Анализ использования чистой прибыли

Анализ чистой прибыли

Распределение полученной предприятием прибыли производится в соответствии с законом «О налогах и сборах взимаемых в бюджет», инструктивными и методическими указаниями Министерства финансов.

В первую очередь предприятие уплачивает в бюджет налог на недвижимость, на прибыль и доходы. Оставшаяся часть прибыли носит название прибыль в распоряжении предприятия и используется на отчисления в благотворительные фонды, экономические санкции (за повышение цен, отклонения от стандартов, за сокрытие прибыли, занижение налогов и т.д.) и отчисления от прибыли в местный бюджет.

Оставшаяся часть прибыли носит название прибыль к распределению или чистая прибыль.

Задача анализа распределения прибыли зависит от того, является анализ внешним или внутренним. При внутреннем анализе основной задачей является изыскание резервов использования чистой прибыли. Информационной базой для анализа является отчет о прибылях и убытках (форма№2), данные по счетам аналитического и синтетического учета и т.д.

Факторами первого порядка, которые влияют на изменение чистой прибыли, являются:

1.изменение суммы прибыли отчетного года (общей),

2.изменение удельного веса чистой прибыли в сумме общей прибыли.

Метод абсолютных разниц:

,

,

.

Факторы второго порядка влияют на чистую прибыль через изменение суммы общей прибыли и через изменение удельного веса чистой прибыли. На изменение общей прибыли влияют следующие факторы:

— изменение прибыли от реализации,

— изменение прибыли от операционных доходов и расходов,

— изменение внереализационных доходов и расходов.

Чтобы довести влияние этих факторов до чистой прибыли нужно умножить влияние каждого из них на базовый удельный вес чистой прибыли.

На изменение удельного веса чистой прибыли влияют:

— изменение удельного веса налога на недвижимость,

— изменение удельного веса налога на доходы,

— изменение удельного веса налога на прибыль.

Для расчета их влияния на сумму чистой прибыли необходимо умножить изменение удельного веса чистой прибыли под влиянием этих факторов на фактическую общую прибыль. При этом необходимо учитывать существующую обратную зависимость между изменением удельного веса налогов и суммой чистой прибыли (т.е. знак нужно менять на противоположный).

Доходы и расходы являются факторами изменения чистой прибыли, т.е.

ЧП = Д – Р.

С помощью приема сравнения можно определить, что повлияло на изменение чистой прибыли.

Таблица – Анализ соотношения доходов и расходов.

ВЫВОД: В целом по предприятию в отчетном году по сравнению с предыдущим произошло увеличение чистой прибыли на 40,8%, в результате как увеличения доходов предприятия на 34,4%, так и в результате увеличения расходов на 33,0%. Увеличение расходов на деятельность предприятия не повлияло, т.к. их сумма меньше суммы доходов.

8. Анализ рентабельности деятельности предприятия.

Показатели рентабельности характеризуют эффективность работы предприятия в целом, доходность различных направлений деятельности (производственной, предпринимательской, инвестиционной), окупаемость затрат и т.д. Они боле полно чем прибыль характеризуют окончательные результаты хозяйствования, потому что их величина показывает соотношение эффекта с наличными или использованными ресурсами.

Показатели рентабельности можно объединить в несколько групп:

1) показатели, характеризующие рентабельность (окупаемость) издержек производства и инвестиционных проектов;

2) показатели, характеризующие рентабельность продаж;

3) показатели, характеризующие доходность капитала и его частей.

Все эти показатели могут рассчитываться на основе прибыли от деятельности предприятия, прибыли от реализации продукции и чистой прибыли.

1) показатели, характеризующие рентабельность (окупаемость издержек) производства и инвестиционных проектов: рентабельность производственной деятельности (окупаемость издержек) исчисляется путем отношения валовой или чистой прибыли в сумме затрат по реализации или произведенной продукции:

R_з = (П_{реал. прод.} / И) × 100или R_з = (ЧП / И) × 100,

где П_{реал. прод.} – прибыль от реализации продукции;

И – издержки;

ЧП – чистая прибыль.

Она показывает, сколько предприятие имеет прибыли с каждого рубля, затраченного на производство и реализацию продукции.

2) показатели, характеризующие рентабельность продаж: Рентабельность продаж рассчитывается делением прибыли от реализации продукции, работ и услуг, или чистой прибыли на сумму полученной выручки. Она характеризует предпринимательской деятельности: сколько прибыли имеет предприятие с рубля продаж. Рентабельность продаж рассчитывается в среднем по предприятию и отдельным видам продукции.

3) показатели, характеризующие доходность капитала и его частей: рентабельность капитала – это отношение прибыли к величине капитала предприятия (основного, оборотного, заемного, всего и т.д.):

R_к = П / К,

где П– прибыль;

К – капитал.

Для расчета влияния факторов домножим числитель и знаменатель на выручку от реализации.

где К_об. – коэффициент оборачиваемости;

R_продаж — рентабельность продаж.

Уровень рентабельности отдельных видов продукции – это отношение прибыли к издержкам:

R_{изделия} = П / И = (Ц – С) / С = (П / С) – 1,

где Ц – цена;

С – себестоимость.

Следовательно, факторами, влияющими на рентабельность одного изделия, являются:

— изменение цены одного изделия: связь прямая;

— изменение себестоимости изделия: связь обратная.

Анализ факторов можно провести методом цепных подстановок.

Затем следует более детально изучить изменение себестоимости продукции и среднего уровня цен и методом пропорционального деления определить их влияние на уровень рентабельности. Например, факторами второго порядка влияющими на рентабельность через цену являются уровень инфляции, качество продукции, наличие рынков сбыта и др. Затем анализируется рентабельность всей продукции в целом по предприятию. Она зависит от трех основных факторов:

1) изменение структуры продукции: связь прямая, если увеличивается удельный вес высокорентабельных изделий, то рентабельность возрастает;

2) изменение средних цен: связь прямая;

3) изменение себестоимости продукции: связь обратная.

R_{продукции} = (Σpq – Σzq) / Σzq.

Анализ можно провести методом цепных подстановок.

ПРИМЕР. Рассчитать факторы формирования рентабельности реализованной продукции используя следующую исходную информацию:

Анализ использования чистой прибыли

Чистая прибыль распределяется в соответствии с учредительными документами и решениями учредительного органа организации.

За счет чистой прибыли в акционерном обществе уплачиваются дивиденды акционерам. После этого прибыль реинвестируется в деятельность предприятия и направляется на цели социального и производственного развития.

Поэтому в процессе анализа использования чистой прибыли необходимо изучить динамику доли прибыли, направляемой на выплату дивидендов держателям акций, и доли реинвестированной прибыли.

При этом конкретных пропорций, в которых распределяется прибыль не существует.

Вопросы распределения прибыли решаются на основе оптимизации дивидендной политики и политики реинвестирования. То и другое направления использования прибыли имеют существенные преимущества.

— средства идут на пополнение собственного капитала, что используется для расширения деятельности, укрепления материально-технической базы. Причем, источники финансирования, используемые для этих целей, будут более дешевыми, чем заемные средства, следовательно, легче удержать финансовое равновесие на предприятии. Создается запас финансовой прочности, а это является залогом устойчивого развития предприятия в будущем.

Стабильность выплаты дивидендов также имеет преимущества:

— для акционерного общества — это индикатор финансового благополучия. Свидетельствует о том, что снижается риск инвесторов. Все это приводит к повышению спроса на акции и к увеличению цены акции.

Ставка выплачиваемых дивидендов зависит от финансовых результатов и от дивидендной политики. Обоснование дивидендной политики является важнейшим направлением финансовой деятельности организации.

Дивидендная политика решает следующие задачи:

— регулирование курса акций;

— регулирование размера собственного капитала и темпов его роста.

6. Деловая активность проявляется в динамичности его развития, в достижении поставленных целей, что выражается в их эффективном использовании и потенциале расширения рынков сбыта предприятия.

Количественная оценка деловой активности может быть проведена по двум направлениям:

1) Динамичность развития, обеспечение заданных темпов экономического роста;

2) Уровень эффективности использования ресурсов предприятия.

1. Для оценки экономического роста и определения его качества рассчитывают и сопоставляют темпы роста активов, выручки и прибыли. Оценивают соотношения между этими показателями.

Больше активов, больше отдачи, больше рентабельности продаж, то есть организация не только увеличивает свои активы, но и стала более эффективно их использовать, что и определяет уровень деловой активности.

2. Для характеристики деловой активности, кроме показателей темпов роста, проводят анализ эффективности использования ресурсов.

Рост эффективности проявляется в повышении отдачи от имеющихся ресурсов.

В финансовом аспекте повышением ресурсоотдачи является ускорение оборачиваемости.

Обобщающим показателем эффективности использования ресурсов предприятия является показатель капиталоотдачи или коэффициент оборачиваемости активов.

раз (оборотов).

Коэффициент оборачиваемости активов показывает, какое количество оборотов совершили за анализируемый период средства, вложенные в активы предприятия.

Помимо этого, объем оборота средств предприятия оценивает показатель “Продолжительность одного оборота” – показывает, какое количество дней необходимо, чтобы средства, вложенные в активы, вернулись в пределы хозяйства предприятия.

, где

Т – количество дней в периоде;

— однодневная реализация.

Общий уровень капиталоотдачи, или объема оборота средств, вложенных в активы, будет зависеть от того, насколько эффективно используются (быстро оборачиваются) средства, вложенные в отдельные статьи активов. Для характеристики эффективности использования отдельных видов активов рассчитываются частные показатели оборачиваемости.

Аналогично рассчитываются показатели оборачиваемости собственного и заемного капитала и отдельных статей заемного капитала.

Для некоторых частных показателей оборачиваемости для более точного расчета вместо выручки берут:

— для расчета оборачиваемости материально-производственных запасов – показатель себестоимости продаж;

— для расчета оборачиваемости дебиторской задолженности – поступления от дебиторов по внутренним данным бухгалтерского учета;

— для расчета оборачиваемости материальных ресурсов – величину материальных затрат, списываемых на себестоимость.

Показатели деловой активности оцениваются в динамике, а также проводится их сравнение со среднеотраслевыми значениями и с аналогичными показателями конкурентов.

В процессе анализа рассчитывается эффект от ускорения оборачиваемости (и убыток – от замедления).

Ускорение оборачиваемости приводит к относительному высвобождению средств из оборота (а замедление – к привлечению средств в оборот), что приводит к относительному сокращению потребности предприятия в капитале.

Следовательно, прежде всего, предприятию необходимо сократить потребность в заемном капитале, что позволит повысить уровень финансовой устойчивости и платежеспособности организации.

Ускорение оборачиваемости также повышает размер получаемой выручки и прибыли предприятия.

Эффект высвобождения средств из оборота:

1) ;

;

2) ;

3) ;

;

Ускорение оборачиваемости является одним из важнейших факторов повышения рентабельности.

4.Коэффициенты рентабельности являются относительными показателями финансовых результатов.

Общий подход к расчету коэффициента рентабельности состоит в сопоставлении абсолютного показателя эффекта (П) с затратами средств (капиталом), необходимым для достижения данного эффекта.

В зависимости от конкретных показателей эффекта (числителя и знаменателя) рассчитывают целый комплекс коэффициентов рентабельности.

В аналитической практике коэффициенты рентабельности группируют:

1) Коэффициент рентабельности продукции:

,где S – сумма строк 020,030 и 040.

Рентабельность изделия: или .

2) Рентабельность вложений в предприятие (рентабельность капитала):

Общая: ; Частные: ; ; ; ;

3) Коэффициенты рентабельности, рассчитываемые по чистому денежному потоку от текущей деятельности.

Вместо показателя прибыли берется чистый денежный поток от текущей деятельности (Приход денег – Расход денег). Информация берется в Форме №4.

Коэффициенты рентабельности изучаются в динамике, в сравнении со среднеотраслевыми значениями и с показателями конкурентов.

Важное значение для правильной интерпретации коэффициентов рентабельности имеет оценка факторов, определяющих уровень рентабельности.

По результатам факторного анализа можно определить причины изменения рентабельности, то есть создание многофакторных моделей.

Многофакторные модели позволяют более детализировано провести факторный анализ.

Рассмотрим рентабельность собственного капитала и проанализируем факторы повышения рентабельности собственного капитала.

В объективной оценке собственного капитала заинтересованы настоящие и потенциальные инвесторы:

,

где — рентабельность продаж – отражает эффективность

— оборачиваемость капитала – отражает эффективность

деятельности по использованию капитала;

— факторы, характеризующие финансовую структуру капитала,

то есть соотношение собственного капитала и общей

Оценка факторов формирования рентабельности собственного капитала требует учитывать отраслевую специфику.

Например: показатель ресурсоотдачи, как правило, имеет невысокое значение в ресурсоемких и высокотехнологичных отраслях. Напротив, рентабельность продаж в этих отраслях будет более высокой, так как они обеспечены высокими технологиями и большей конкурентоспособностью.

Кроме того, высокое значение коэффициента зависимости (третий показатель) могут позволить себе те компании, которые имеют стабильное поступление денег за свою продукцию. Прежде всего, это относится к предприятиям, имеющим в составе активов большую долю ликвидных активов (торговля, банки).

Следовательно, для правильной интерпретации достигнутого уровня рентабельности нужно учитывать отраслевую специфику предприятия.

Оценка коэффициента рентабельности собственного капитала предполагает учет следующих особенностей:

1) Связан с временным аспектом деятельности предприятия;

Например: рентабельность продаж – это результат финансово-хозяйственной деятельности за текущий период.

Эффект от долгосрочных инвестиций этот показатель не отражает.

Следовательно, если предприятие осуществляет переход на новые технологии, что требует больше инвестиций, то показатели рентабельности собственного капитала временно могут снижаться.

Следовательно, это понижение коэффициентов рентабельности не следовало бы характеризовать негативно, поскольку данное предприятие работает на перспективу.

2) Связан с проблемой риска, то есть повышение рентабельности собственного капитала может быть достигнуто за счет третьего фактора (фактора риска), и в этой ситуации вложение средств в данное предприятие со стороны инвесторов и кредиторов может оцениваться как более рискованное.

3) Связан с проблемой оценки.

В числителе коэффициента рентабельности собственного капитала стоит прибыль.

Прибыль отражают сложившиеся результаты от хозяйственной деятельности на данный момент.

В знаменателе – собственный капитал, величина которого формируется в течение нескольких лет.

Собственный капитал выражается в учетной оценке, которая существенно может отличаться от текущей рыночной оценки.

Например: рыночная цена акций может значительно превышать их учетную стоимость, следовательно, рентабельность собственного капитала не позволяет учесть изменение рыночной стоимости собственного капитала. Чтобы принять правильное решение, необходимо использовать не только показатель рентабельности собственного капитала, но и принять во внимание рыночную стоимость компании.

Она, следовательно, формируется за счет престижа, который не может быть измерен.

Анализ и оценка использования чистой прибыли

Чистая прибыль количественно представляет собой разность между общей суммой прибыли и суммой внесенных в бюджет налогов из прибыли, экономических санкций и других обязательных платежей предприятия, покрываемых за счет прибыли. Ее величина зависит от факторов изменения общей суммы прибыли и факторов, определяющих удельный вес чистой прибыли в общей сумме прибыли, а именно: доли налогов, экономических санкции и. др.

Направления использования прибыли и принципы распределения определяются предприятием самостоятельно и отражаются в учетной политике. При этом хозяйствующий субъект исходит из масштабов прибыли, конкретных направлений деятельности и перспектив развития экономики, поэтому отдельные направления использования прибыли могут меняться в зависимости от конкретной ситуации.

Необходимая информация для анализа отражается в форме № 2 и форме № 3 (в расчете отчислений в фонды). В соответствии с законодательством и учредительными документами предприятие распределяет чистую прибыль по следующим направлениям использования:

• отчисления в резервный фонд,

• отчисления в фонд социальной сферы,

• на благотворительные и иные цели,

• в акционерных обществах — выплата дивидендов.

В течение года хозяйствующий субъект направляет на текущие нужды прибыль в соответствии с их назначением, т. е. расходует прибыль прошлых лет.

Часть прибыли может быть нераспределенной — это дополнительный финансовый резерв, который может быть использован для пополнения фондов и увеличения уставного капитала.

При анализе чистой прибыли необходимо составить аналитическую таблицу, в которой отражаются направления использования чистой прибыли (фактическое распределение прибыли). На основании данных, отраженных в таблице, необходимо найти абсолютное отклонение, выявить причины отклонений, определить процент к прибыли по плану, по факту, найти относительное отклонение, по результатам проведенных расчетов сделать выводы. Особое внимание следует обратить на формирование и использование фонда накопления и величину нераспределенной прибыли, т. е. реинвестированная прибыль.

В акционерных обществах распределение прибыли — это вопрос дивидендной политики хозяйствующего субъекта.

Капитализация чистой прибыли позволяет расширить производство за счет собственных средств. Это снижает величину расходов на обслуживание внешних источников финансирования (кредитов, займов). Размеры капитализации чистой прибыли позволяют оценить не только темпы роста капитала хозяйствующего субъекта, но и оценить запас финансовой прочности (рентабельности продаж, оборачиваемости всех активов). Темп увеличения собственного капитала является важным ограничителем темпов роста предприятия. Темпы роста производства зависят не только от спроса рынков сбыта, мощностей предприятия, но и от структуры капитала.

Темпы роста собственного капитала характеризуют потенциальные возможности хозяйствующего субъекта по расширению производства. Темпы устойчивого роста на перспективу зависят от текущей деятельности, определяющей величину прибыли. Величина текущих активов подвижна и зависит от масштабов бизнеса:

• темпов реализации продукции,

• структуры оборотных средств,

Индикатором финансового благополучия является стабильность дивидендных выплат. Стабильность дивидендных выплат снижает уровень риска для инвесторов, а, следовательно, ведет к увеличению спроса на акции данного хозяйствующего субъекта и росту цен на акции.

Анализ использования чистой прибыли.

Направления использования чистой прибыли определяются организацией самостоятельно. За счет чистой прибыли создается резервный фонд (5% УК ≤ резервный фонд ≤ 25% УК), происходит образование фондов потребления и накопления. В том случае, если предприятие создано в организационно-правовой форме акционерного общества, из чистой прибыли выплачивается доход по акциям – дивиденды (сначала по привилегированным, затем по простым); собственникам предприятий, функционирующих в иных организационно-правовых формах, выплачивается прибыль на их вклад в общую сумму собственного капитала предприятия (аналог дивидендов).

Анализ использования чистой прибыли осуществляют с помощью горизонтального и вертикального методов экономического анализа. Горизонтальный при этом позволяет оценить изменение одноименных показателей во времени (определяется абсолютное отклонение значения показателя от сложившегося в базовом периоде, темп роста или прироста – в зависимости от целей анализа – как относительное отклонение). Вертикальный анализ использования чистой прибыли предполагает расчет процентной величины отчислений по каждому из направлений использования прибыли, за 100% при этом принимается значение чистой прибыли в рассматриваемом периоде.

В качестве исходной информации для анализа могут быть задействованы сведения формы №3 бухгалтерской отчетности «Отчет о движении капитала» и раздела 8 «Социальные показатели» формы №5 «Приложение к бухгалтерскому балансу». Анализ целесообразно проводить в таблице следующего содержания (табл.9):

Таблица 9. Горизонтальный и вертикальный анализ использования чистой прибыли (данные условные).

В ходе анализа для отчетного и базисного (с которым сравнивают) периодов рассчитывают 3 коэффициента:

1) коэффициент капитализации (Ккапит):

Ккапит= , где

През.ф. – отчисления в резервный фонд от чистой прибыли отчетного года;

Пф.накопл. – отчисления в фонд накопления от чистой прибыли отчетного года;

Пчист – величина чистой прибыли отчетного года;

Пкапит.- капитализированная прибыль отчетного года.

2) Коэффициент потребления (Кпотр.): Кпотр.=100% — Ккапит.;

3) Темп устойчивого роста собственного капитала (Туст.р).:

Туст.р.=

Для рассмотренного примера:

1. Коэффициент капитализации:

• для отчетного года (24 + 94)/480,6 = 24,6%;

• для года, предшествующего отчетному (17 + 37)/344 =15,7%

2. Коэффициент потребления:

• для отчетного года — 75,4%;

• для года, предшествующего отчетному — 84,3%.

В том числе дивиденды:

• для отчетного года — 31,2%;

• для года, предшествующего отчетному — 40,6%.

3.Темп устойчивого роста определяется по формуле:

• для отчетного года – Т_УР1 =

• для года, предшествующего отчетному – Т_УР2 =

Таким образом, несмотря на рост чистой прибыли почти на 40%, темпы роста собственного капитала снизились с 7 до 3%. Это вызвано тем, что в чистой прибыли организации слишком высокую долю занимает коэффициент потребления. При этом только половина потребляемой прибыли приходится на выплату дивидендов, а остальное — денежные и социальные выплаты работникам. Доля капитализируемой прибыли за анализируе­мый период уменьшилась с 24,6 до 15,7%.

Более детально оценка сложившегося положения может быть проведена с использованием метода цепной подстановки (факторного анализа).

Рост (снижение) перечисленных коэффициентов не может быть интерпретирован однозначно. Рост величины капитализированной прибыли (и, соответственно, коэффициента капитализации) означает увеличение возможностей расширенного воспроизводства, т.е. финансирования основной деятельности предприятия во все возрастающих масштабах по окончании каждого финансового цикла. При прочих равных условиях это оценивается позитивно, т.к.:

а) расширение масштабов деятельности предполагает увеличение размера получаемой прибыли, удовлетворение большего числа потребностей покупателей (или повышение уровня удовлетворения потребностей, в любом случае – возможное увеличение полезности, доставляемой потребителям продукции) и рост величины налоговых отчислений в бюджет и внебюджетные фонды ввиду увеличения налогооблагаемой базы (в чем заинтересовано государство);

б) расширение масштабов деятельности будет финансироваться за счет собственных, а не заемных источников. За пользование собственными средствами предприятию не придется уплачивать проценты, как по договору банковского кредитования или договорам займа с организациями небанковского сектора.

в) финансирование расширенного воспроизводства именно за счет чистой прибыли позволяет предприятию не увеличивать число акционеров как совладельцев его имущества, большинство которых (держатели обыкновенных акций) имеет возможность управлять деятельностью предприятия.

Однако увеличение капитализированной (накопленной) прибыли при фиксированной величине прибыли в распоряжении предприятия не может не означать уменьшения возможных отчислений в фонд потребления, за счет которых удовлетворяются социальные нужды работников предприятия и выплачиваются доходы по акциям, паям и т.п. Стабильность же дивидендных выплат повышает уровень привлекательности предприятия с точки зрения действующих и потенциальных акционеров и кредиторов, приводит к росту спроса на акции и увеличению цены на них в соответствии с законом спроса.

Решение вопроса о направлении использования чистой прибыли и о конкретных размерах отчислений, таким образом, является дилеммой «прибыль потребленная или прибыль капитализированная». Варианты её решения сведены к трем типам дивидендной политики предприятия, под которой в широком смысле следует понимать механизм формирования доли прибыли, выплачиваемой собственнику в соответствии с долей его вклада в общую сумму собственного капитала предприятия.

Дивидендная политика.

Существует три основных подхода к формированию дивиденд­ной политики — «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». Каждому из этих подходов соответствует опре­деленный тип дивидендной политики (табл. 10):

Таблица 10. Основные типы дивидендной политики акционерного общества

1. Остаточная политика дивидендных выплат предполагает, что фонд выплаты дивидендов образуется после того, как за счет при­были удовлетворена потребность в формировании собственных фи­нансовых ресурсов, обеспечивающих в полной мере реализацию инвестиционных возможностей предприятия. Если по имеющимся ин­вестиционным проектам уровень внутренней ставки доходности превышает коэффициент финансовой рентабельнос­ти, то основная часть прибыли должна быть направлена на реализа­цию таких проектов, так как она обеспечит высокий темп роста капитала собственников. Преимуществом по­литики этого типа является обеспечение высоких темпов развития предприятия, повышение его финансовой устойчивости. Недостаток же этой политики заключается в нестабильности размеров дивиденд­ных выплат, полной непредсказуемости формируемых их размеров в предстоящем периоде и даже отказ от их выплат в период высоких инвестиционных возможностей, что отрицательно сказывается на фор­мировании уровня рыночной цены акций. Такая дивидендная полити­ка используется обычно лишь на ранних стадиях жизненного цикла предприятия, связанных с высоким уровнем его инвестиционной ак­тивности.

2. Политика стабильного размера дивидендных выплат пред­полагает выплату неизменной их суммы на протяжении продолжи­тельного периода (при высоких темпах инфляции сумма дивиденд­ных выплат корректируется на индекс инфляции). Преимуществом этой политики является ее надежность, которая создает чувство уверен­ности у акционеров в неизменности размера текущего дохода вне зависимости от различных обстоятельств, определяет стабильность котировки акций на фондовом рынке. Недостатком же этой политики является ее слабая связь с финансовыми результатами деятельности предприятия, в связи с чем в периоды неблагоприятной конъюнктуры и низкого размера формируемой прибыли инвестиционная деятель­ность может быть сведена к нулю. Для того чтобы избежать этих не­гативных последствий стабильный размер дивидендных выплат устанавливается обычно на относительно низком уровне, что и отно­сит данный тип дивидендной политики к категории консервативной, минимизирующей риск снижения финансовой устойчивости пред­приятия из-за недостаточных темпов прироста собственного ка­питала.

3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды (или политика «экстра-дивиден­да») по распространенному мнению представляет собой наи­более взвешенный ее тип. Ее преимуществом является стабильная гарантированная выплата дивидендов в минимально предусмотрен­ном размере (как в предыдущем случае) в тесной связи с финан­совыми результатами деятельности предприятия, позволяющей уве­личивать размер дивидендов в периоды благоприятной хозяйственной конъюнктуры, не снижая при этом уровень инвестиционной актив­ности. Такая дивидендная политика дает наибольший эффект на пред­приятиях с нестабильным в динамике размером прибыли. Основной недостаток этой политики заключается в том, что при продолжительной выплате минимальных размеров дивидендов инвестиционная привлекательность акций компании снижается и соответственно падает их рыночная стоимость.

4. Политика стабильного уровня дивидендов предусматривает установление долгосрочного нормативного коэффициента дивиденд­ных выплат по отношению к сумме прибыли (или норматива распре­деления прибыли на потребляемую и капитализируемую ее части). Преимуществом этой политики является простота ее формирования и тесная связь с размером формируемой прибыли. Основным ее недостатком является нестабильность размеров диви­дендных выплат на акцию, определяемая нестабильностью суммы фор­мируемой прибыли. Эта нестабильность вызывает резкие перепады в рыночной стоимости акций по отдельным периодам, что препятству­ет максимизации рыночной стоимости предприятия в процессе осу­ществления такой политики (т.к. свидетельствует о высоком уровне рис­ка хозяйственной деятельности данного предприятия). Даже при высоком уровне дивидендных выплат такая политика не привлекает обычно акционеров, избегающих риска. Только зрелые компании со стабильной прибылью могут позволить себе осущест­вление дивидендной политики этого типа; если размер прибыли су­щественно варьирует в динамике, эта политика генерирует высокую угрозу банкротства.

5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов(осуществляемая под девизом «никогда не снижай годовой диви­денд») предусматривает стабильное возрастание уровня дивиденд­ных выплат в расчете на одну акцию. Возрастание дивидендов при осуществлении такой политики происходит, как правило, в твердо установленном проценте прироста к их размеру в предшествующем периоде. Преимуществом такой политики является обеспечение высокой рыночной стоимости акций компании и формирование по­ложительного ее имиджа у потенциальных инвесторов при дополни­тельных эмиссиях. Недостатком политики является отсутствие гибкости в ее проведении и постоянное возрастание финансовой нап­ряженности – если фонд дивидендных выплат растет быстрее, чем сумма прибыли, то инвестиционная активность предприятия сокра­щается, а коэффициенты финансовой устойчивости снижаются (при прочих равных условиях). Поэтому осуществление такой дивиденд­ной политики могут позволить себе лишь реально процветающие ак­ционерные компании — если же эта политика не подкреплена посто­янным ростом прибыли компании, то она представляет собой верный путь к ее банкротству.

С учетом рассмотренных принципов дивидендная политика ак­ционерного общества формируется по следующим основным этапам (рис.13).