Оценка инвестиционной привлекательности проекта определятся

Оценка привлекательности инвестиционного проекта

Основой принятия решений инвестором о том, куда и как вложить свои капиталы с тем, чтобы они наиболее рациональным способом могли принести ему ожидаемый или запланированный доход, является тщательный анализ объекта инвестирования. Такие решения, исходя из деловой и инвестиционной практики, принимаются на базе вполне конкретных показателей или индикаторов, оставляя на втором месте чисто субъективные желания инвестора в категориях компетенции или просто персональных предпочтений.

Эти индикаторы, или показатели, собственно и определяют понятие оценки инвестиционной привлекательности инвестиционного проекта или бизнеса, которые должны ответить инвестору на вопросы: стоит ли вкладывать в этот бизнес деньги, и если стоит, то когда, сколько и каким образом будет получена прибыль при том уровне риска, который приемлем самим инвестором.

В этой статье будет рассказано, что такое оценка привлекательности инвестиционных проектов, а также о том, какие методы оценки привлекательности инвестиционного проекта применяются на практике.

Общая методология и критерии оценки привлекательности инвестиционных проектов

Общая модель для изучения бизнеса или компании с целью определения ее привлекательности для инвестирования строится по двум главным направлениям:

• Первое — это сбор и анализ информации как о самом проекте, так и о его внешнем окружении, т.е. условий прямо или косвенно могущих повлиять на эффективность. Перечень факторов, которые должны быть приняты инвестором для анализа перед принятием решения, довольно широк и зависит от конкретного вида бизнеса, и может быть представлен следующими блоками исходной информации:

1. Публичность компании, т.е. насколько бизнес прозрачен, а значит и основан на устойчивой бизнес — модели, которой не страшны проверки, аудиты и контроль со стороны общества
2. Открытость компании – это степень открытости отношений с публичным пространством, работниками, инвесторами
3. Наличие интеграционных связей и участия в профильных объединениях.
4. Капитализация компании.
5. Доля, сегмент, ниша и объем рынка, и темпы их роста (относительная динамика)
6. Время функционирования предприятия на рынке (история бизнеса).
7. Гудвилл компании или, проще говоря, ее репутация на рынке, как среди потребителей продукции (услуг), так и среди делового сообщества
8. Бренд (торговая марка) — его привлекательность, стоимость торговой марки, развитость сети франчайзинга и т.п.

• Вторым направлением аналитической обработки информации, связанной с инвестиционным проектом, является исследование собственно самой бизнес — модели проекта. Сюда входит оценка экономической привлекательности инвестиционных проектов с точки зрения способности приносить заданную норму прибыли и в определенный период времени. Для этого можно использовать следующие блоки данных по проекту, которые формируют инвестиционный потенциал бизнеса:

1. наличие сырьевых и ресурсных активов (обеспеченность запасами основных видов природных и производственных ресурсов);
2. доступность трудовых и социальных активов (обеспеченность трудовыми ресурсами и их квалификационный уровень);
3. показателями хозяйственной деятельности (конечный результат функционирования предприятия);
4. показателями использования НТП, НИОКР и модернизации;
5. институциональных (уровень развития основных институтов рынка);
6. управленческих и инфраструктурных факторов (географическое положение предприятия и его инфраструктурная составляющая). Например, логистическая доступность к рынкам или сырью, наличие современных типов коммуникаций, доступ к мировым платежным системам.
7. бюджетных и финансовых (объем налоговых отчислений и рентабельность предприятия)
8. потребительских и сбытовых показателей (востребованность продукции предприятия на рынке).

В некоторых случаях, особенно когда инвестиционный проект имеет значимое влияние на природную среду или социальную общность (город, поселок), оценка инвестиционной привлекательности инвестиционных проектов производится по таким параметрам, как:

• уровень влияния на экологию
• создание новых рабочих мест
• формирование сопутствующей бизнес инфраструктуры в регионе
• способность создать условия для привлечения иностранного инвестиционного капитала и т.п.

Методы оценки инвестиционной привлекательности проектов

Методика оценки привлекательности инвестиционных проектов в большинстве случаев строится по алгоритмам и рекомендациями UNIDO (Международная торговая организация), принятыми для оценки привлекательности инвестиционных проектов практически во всех сферах бизнеса.

Согласно этим рекомендациям, предлагаются следующие виды методов:

• простые (статические);
• динамические (методы дисконтирования).

К методам оценки эффективности инвестиционного проекта относятся способы, которые не включают дисконтирование и имеющие определение как статические методы оценки. К ним относятся:

• метод, основанный на расчете сроков окупаемости инвестиций
• метод, основанный на определении нормы прибыли на капитал (норма прибыли на капитал);
• метод, основанный на расчете разности между суммой доходов и инвестиционными издержками (единовременными затратами) за весь срок использования инвестиционного проекта, который известен под названием «Cash – flow», или накопленное сальдо денежного потока;
• метод сравнительной эффективности приведенных затрат на производство продукции;
• метод выбора вариантов капитальных вложений на основе сравнения массы прибыли (метод сравнения прибыли)

В дополнение к статистическим методам оценка эффективности инвестиционной привлекательности проекта производится с помощью аналитических инструментов, учитывающих временной фактор в реализации инвестиций, или динамические методы.

Как правило, к ним относятся методы оценки эффективности инвестиций, основанные на дисконтировании денежных потоков:

• метод чистой приведенной стоимости, а также метод чистой дисконтированной стоимости, метод чистой текущей стоимости;
• метод внутренней нормы прибыли;
• дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
• индекс доходности;
• метод аннуитета.

Для наглядности все характеристики перечисленных методов, на которых строится оценка инвестиционной привлекательности проектов, приведены в соответствующей таблице. В практическом применении для того, чтобы оценить привлекательность компании или бизнеса, только одних финансовых и аналитических показателей явно недостаточно, поскольку на инвестиционный проект часто влияют факторы, которые просто не только трудно спрогнозировать, но и даже формализовать в конкретных определениях.

Т.е., окружающая и внутренняя среда бизнеса постоянно находится в изменении, и не факт, что удастся все учесть в каких-то формальных бизнес — планах и инструкциях. Поэтому в большинстве случаев на практике используется такой метод оценки инвестиционной привлекательности как экспертный.

При таком виде «мозгового штурма» каждый эксперт выводит свою бальную оценку по некоторому числу критических параметров проекта, это, например, сроки реализации, степень кредитования, действия конкурентов и т.п.

В общем виде методология такого исследования может быть представлена алгоритмом, изображенным на диаграмме. Оценка инвестиционной привлекательности проекта на примере анализа двух компаний, занятых в агробизнесе, показывает (таблица 2), что наиболее привлекательным по состоянию на 20ХХ г. из всех анализируемых предприятий является ОАО «Пава», далее выступает ЗАО «Алейскзернопродукт», и менее привлекательным стало ОАО «Мельник».

Таким образом, на основании полученных результатов можно сказать, что все предприятия инвестиционно привлекательны, но наиболее выгодную позицию в этом случае занимает ОАО «Пава» по нескольким параметрам: более привлекательной продукцией, использованием современного оборудования с минимальным износом и хорошим финансовым состоянием, но оно уступает по инвестиционному потенциалу. Это объясняется значительным отвлечением денежных средств на реализацию крупного инвестиционного проекта, что расценивается положительно.

Заключение

В качестве заключения можно резюмировать, что представленные в этой статье основы оценки инвестиционной привлекательности проекта содержат лишь общие понятия о системе выработки данных для принятия решений. Тем не менее, практическое ее использование зависит от того, насколько сам инвестор ориентирован на детальный анализ бизнеса, в который он собирается вкладывать свои деньги.

Понятие и методы оценки инвестиционной привлекательности

Инвестиционная привлекательность является не столько финансово-экономическим явлением, сколько моделью, показывающей фактические количественные и качественные показатели, существующей внешней среды в рамках предприятия, отрасли, субъекта федерации или государства в целом.

В различных экономических источниках можно найти различные определения данного феномена. Единого мнения ученых-теоретиков и инвесторов-практиков до настоящего времени так и не сложилось.

Во-первых, существует позиция, в которой оценка инвестиционной привлекательности обязана наглядно показывать в какой именно проект следует вкладывать капитал инвестору.

Во-вторых, под инвестиционной привлекательность конкретного актива может пониматься совокупность эвристических методов оценки, которые связаны с ранжированием, изучаемых объектов инвестирования.

В-третьих, некоторые финансисты оценивают ее исключительно в связи с оценкой эффективности рассматриваемых инвестиционных проектов.

Однако какой бы точки зрения ни придерживался инвестор, он, без сомнения, в своей деятельности уделяют огромное внимание данному финансово-экономическому фактору.

Сущность рассматриваемого явления

Инвестиционная привлекательность представляет собой совокупность финансовых показателей, которые определяют оценку существующей ситуации, положение на рынках, а также потенциальные риски и доходность рассматриваемого объекта инвестирования.

Существует огромное число переменных, которые оказывают влияние на данный показатель. При этом инвестору необходимо отдавать себе отчет, что в каждой отрасли фактор привлекательности следует оценивать по-разному, исходя из ее специфики. Собираясь вложить денежные средства, необходимо помнить о главном, в каждой отдельной ситуации нужно обязательно оценивать, насколько выгодными станут вложения в рассматриваемые инвестиционные проекты.

К тому же нужно всегда помнить, про зависимость инвестиционной привлекательности не только от финансовых структур, но также от регионов, отраслей и стран.

В связи с этим инвесторы должны рассматривать фактор привлекательности на нескольких уровнях. Макроуровень рассматривает положение дел в экономике государства в целом. Мезоуровень анализирует ситуацию, которая сложилась в отдельном субъекте федерации и в муниципалитете. Микроуровень связан с анализом инвест привлекательности конкретной действующей компании.

На уровне предприятия

Инвестиционная привлекательность компании представляется собой набор показателей, которые наглядно демонстрируют эффективность и возможную прибыльность инвестиций в реализацию данного проекта. Основным фактором, на который, однозначно, обращают внимание все потенциальные инвесторы является момент стабильной доходности рассматриваемого предприятия в среднесрочной, а лучше долгосрочной перспективе.

В условиях непростой экономической ситуации и мирового кризиса практически все средние и крупные компании нуждаются в притоке капиталов из внешних источников. Конкуренция на инвестиционном рынке крайне жесткая. Практически всегда денежные средства будут вложены в предприятие, финансовое положение которого понятно. В этом случае инвесторы могут прогнозировать свои будущие доходы.

Оценку подобной привлекательности компании, как правило, осуществляют, прибегая к расчетам финансовых показателей. К ним относятся:

• фактор ликвидности или то, как быстро инвестор сможет продать данную компанию при необходимости;
• показатель имущественного положения, который отображает соотношение оборотных и необоротных активов в составе имущества компании;
• фактор деловой активности, характеризующийся совокупностью финансовых процессов, единовременно протекающих на предприятии и приносящих его владельцам основной доход;
• показатель финансовой зависимости, который демонстрирует реальную зависимость компании от сторонних инвесторов и то, насколько она сможет существовать без подобной финансовой подпитки извне;
• фактор рентабельности, отражающий насколько эффективно на предприятии, используются собственные инвестиционные и финансовые возможности.

Инвестиционную привлекательность невозможно рассматривать в отрыве от существующего уровня рисков. На практике они могут быть связаны со снижением доходов, изменением ценовой политики или рыночной конъюнктуры, повышением конкурентности внутри отрасли, потерей ликвидности и так далее.

Методы оценки

Экономическая наука выделяет несколько основных методов, позволяющих правильно оценить инвестиционную привлекательность компании. Это означает, что каждый новый проект требует собственного индивидуального подхода и собственной методики.

Дисконтирование денежных потоков

Данная методика основана на предположении, что цена, которую могут заплатить инвесторы, должна определяться на основании аналитического прогноза. Такой подход во многом позволит прогнозировать будущее положение вещей в экономике.

Показатели, характеризующие денежные потоки, вычисляют на момент исследования. Делается это путем дисконтирования по конкретной ставке, максимально отражающей существующие риски. В результате инвестор может вычислить объективную стоимость анализируемого проекта. Другими словами, он может рассчитать его текущую инвестиционную привлекательность. На основании полученных данных и принимается решение о реализации проекта.

Зачастую именно данный метод применяется, когда нужно выбрать из целой группы одну наиболее перспективную компанию.
В недостатки методики следует занести ее временную ограниченность. Иначе говоря, результаты проведенных исследований можно будет использовать исключительно в краткосрочном периоде. Это связано с переменой многочисленных сторонних факторов: рыночных цен, принятия новых законов и прочее.

Нормативно-правовая методика

Ее можно охарактеризовать с помощью определенного набора финансовых документов, в наибольшей степени связанных с существующей отчетностью компании в долгосрочном периоде. Например, за несколько последних лет.

На практике инвестор применяет реальные методические рекомендации, связанные с определением эффективного инвестиционного проекта.

Такой способ активно применяется в развитых западных странах. Например, в Европе, Канаде и США. В России нормативно-правовая методика практически не применяется.

Внешний и внутренний анализ

Данная методика основана на сборе и последующем проведении анализа ряда показателей как в самом предприятии, так и вне его. Реализовать подобную модель исследования позволяет метод Дельфи. В его рамках выстраивается регрессивная модель факторов инвестиционной привлекательности.

Плюсом этого способа считается всесторонний взгляд на объект инвестирования. Его недостатком считается большое количество допущений и, следовательно, недостаточная точность производимой оценки.

Практическое привлечение внешнего инвестора

Когда компании нужны дополнительные источники финансирования, то должны быть предприняты конкретные шаги, от которых инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта будет оперативно повышена.

Конечно, всегда существует вариант с продажей имеющейся компании по выгодной цене. В результате вырученные средства можно будет направить на реализацию нового инвестиционного проекта.

Однако если инвестор хочет развивать свою нынешнюю компанию, то в случае серьезной недостаточности финансовых ресурсов можно пойти по одному из двух путей.

Во-первых, следует рассмотреть возможность участия предприятия в какой-либо государственной целевой программе. Естественно, для этого необходимо, чтобы компания работала в одно из приоритетных отраслей народного хозяйства и полностью соответствовала заявляемым требованиям.

Целевые государственные инвестиционные программы являются стабильным источником финансирования. Кроме того, они способствуют повышению экономического, оборонного, технологического потенциала Российской Федерации.

Во-вторых, любая компания всегда может пойти по пути превращения в акционерное общество. При грамотной реализации данный способ способен обеспечить внешние источники финансирования предприятия.

Таким образом, инвестиционная привлекательность на уровне предприятия является одним из решающих факторов, которые позволяют привлекать средства от сторонних инвесторов.

Оценка инвестиционной привлекательности проектов горнопромышленного комплекса местного значения (на примере месторождений глин и торфа)

Методика стоимостной оценки месторождений полезных ископаемых регионального значения

Методика оценки инвестиционной привлекательности проекта ГПК МЗ должна включать оценку финансовой эффективности освоения месторожде­ния.

Затратный подход основывается на оценке затрат на замещение или восстановление объекта и, в принципе, не может использоваться для оценки стоимости месторождений. Сравнительный подход базируется на методе аналогий. То есть, в его рамках используется стоимость аналогичных место­рождений. Этот подход может использоваться в качестве дополнительного источника информации, так как законом РФ запрещены прямые сделки по месторождениям [384].

Наиболее используемыми в России являются методы доходного подхо­да, в основном, метод капитализации потенциальных доходов или метод дис­контирования денежных потоков [62].

Кадастровая оценка стоимости месторождений нерудных полезных ис­копаемых МЗ основывается, как правило, на двух документах: “Методиче- 204

ские рекомендации по технико-экономическому обоснованию кондиций для подсчета запасов месторождений твердых полезных ископаемых (кроме уг­лей и горючих сланцев)” [143] и “Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования” [142]. Оценка финансовой эффективности освоения месторождения включает расчет ЧДД, ИД и срока окупаемости.

При проведении оценки инвестиционной привлекательности освоения месторождений ПИ МЗ предлагается следующий порядок действий:

1. Расчет коэффициента общей привлекательности месторождения (К_общ), основанного на экспертных опросах.

2. Анализ плановой производительности предприятия, зависящей от схемы и способа разработки месторождения, а также используемого обору­дования.

3. Расчет дисконтированного денежного потока (ДДП), представляю­щего из себя движения наличных средств, будущих реальных денежных по­ступлений (приток) и расходов (отток) при эксплуатации месторождения, ил­люстрирующее финансовые результаты от возможной реализации проекта [142]. ДДП представляет из себя годовую разницу между выручкой и себе­стоимостью производства и сбыта, с учетом платежей и налогов, не входя­щих в себестоимость продукции.

Оценка месторождения (горизонт планирования) проводится на период отработки запасов полезных ископаемых. Тем не менее, следует ограничи­ваться 20 летним периодом, из-за убывающего значения коэффициента дис­контирования.

Расчёт денежного потока выполняется по следующим ключевым пра­вилам:

3.1 Цена продукции рассчитывается без включения НДС, на основе прогноза внутрирыночных цен без учета расходов на транспортировку.

3.2 Объем капитальных затрат следует определять прямым расчётом, исходя из принятых нормативов, основывающихся на качественных характе­ристиках месторождения и годовой производственной мощности.

Капитальные затраты включают создание объектов подсобно­вспомогательного назначения, транспортного хозяйства, объектов основного производственного назначения (приобретение техники, капитальные горные работы), обеспечение теплоснабжения, электроснабжения, водоснабжения, благоустройство территории.

3.3 Эксплуатационные затраты следует рассчитывать постатейно по элементам затрат, не включая НДС.

Главными элементами эксплуатационных затрат являются: начисления на заработную плату, стоимость рабочей силы (фонд оплаты труда), стои­мость расходных материалов и сырья, ремонт и содержание основных фон­дов, затраты на электро- и тепловую энергию, налоги и платежи, включаемые в себестоимость, амортизационные отчисления, рассчитываемые путем деле­ния стоимости основных фондов на срок их службы (линейный метод) и управленческие расходы.

3.3 Налогооблагаемая прибыль определяется, как разность между стоимостью реализованной продукции и себестоимостью ее производства и сбыта.

3.4 Расчеты следует выполнять в текущих ценах без учета инфляции. При расчете денежного потока приведение разновременных затрат и доходов к начальному периоду оценки выполняется с помощью процедуры дисконти­рования.

Коэффициент дисконтирования определяется по следующей формуле:

где: е — ставка дисконта (доли ед.); t- номер расчетного года.

Процедура дисконтирования заключается в перемножении годового
денежного потока на коэффициент дисконтирования.

4. Расчет ЧДД, определяемого как сумма всех доходов и расходов от разработки месторождения за весь период оценки, приведенных к начально­му периоду:

где I[₁— выручка предприятия в t-ом году; 3_t— эксплуатационные затра­ты в t-ом году; T- расчетный период; К, — капитальные затраты в t-ом году.

5. ИД, определяется по формуле 5.25:

6. Оценка срока окупаемости капитальных затрат. Срок окупаемости — минимальный период времени от начала реализации проекта, за пределами которого величина суммарного дисконтированного денежного потока стано­вится и остается неотрицательной [142].

7. Расчет налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) [160].

НДПИ рассчитывается как произведение налоговой базы за определен­ный год и ставки (в соответствии с типом полезного ископаемого). Налого­вой базой является либо объем добытого полезного ископаемого, либо объем умноженный на стоимость единицы добытого полезного ископаемого.

Средняя цена реализации устанавливается исходя из сведений о ценах производителей конкретного полезного ископаемого, имеющихся у Феде­ральной службой государственной статистики, либо исходя из материалов отчетов о работах по государственным заказам [235].

Расчет НДПИ на весь период эксплуатации месторождения осуществ­ляется с помощью процедуры дисконтирования, по аналогии с денежным по­током.

8. Расчет налога на прибыль путем умножения ставки налога (20%) на годовое значение налогооблагаемой прибыли. При расчете на весь период

эксплуатации месторождения, также применяется процедура дисконтирова­ния.

4. Определение стартового размера разового платежа за пользование недрами.

Установление предварительного размера стартового платежа, с которо­го начнутся аукционные торги имеет существенное значение на этапе состав­ления условий аукциона. Заниженный стартовый платеж не сможет стимули­ровать участников аукциона к достижению справедливой рыночной цены за право пользования недрами. И наоборот, если стартовый платеж завышен, то аукцион может не состояться, из-за чего увеличатся сроки разведки запасов и ввода в месторождения разработку. Это приведет к потерям бюджетных до­ходов на всех уровнях [25]. Стартовой размер разового платежа определяется по каждому участку недр, для которого проводится аукцион.

Стартовый размер разового платежа за пользование недрами устанав­ливается исходя из конъюнктуры рынка минерально-сырьевых ресурсов, изученности участка недр, вида полезного ископаемого, его количественно­качественных характеристик, географических, экономических, горно­геологических и других условий и параметров.

В соответствии с общим правилом [235], порядок расчета разовых платежей является поэтапным и предполагает определение следующего:

— минимального стартового размера разового платежа за пользование недрами;

— значения стартового размера разового платежа за пользование недра­ми, исходя из экономических перспектив, изученности и географического расположения участка недр.

Расчет стартового размера разового платежа за пользование недрами состоит из следующих этапов:

• Минимальный стартовый размер разового платежа за пользование недрами (РП_мин), устанавливается в размере не менее чем десять процентов
расчетной среднегодовой величины суммы налога на добычу полезного ис- копаемого[95].

• Стартовый размер разового платежа за пользование недрами (РП) рассчитывается по следующей формуле:

где: К_инт — интегральный поправочный коэффициент, характеризующий рассматриваемое месторождение.

где: К_изуч — поправочный коэффициент, выражающий степень геологи­ческой изученности, К_инф_р — поправочный коэффициент, учитывающий со­стояние инфраструктуры района и основные географо-экономические факто­ры (близость железнодорожных путей, иных видов транспорта и коммуника­ции, источников электроэнергии, состояние местной инфраструктуры), зна­чение К_инф_р, к примеру, для Ленинградской области равно 2 [70].

Расчет коэффициента К_изуч для участков недр производится по сле­дующей формуле:

где: К_і— коэффициент для соответствующей категории запасов и про­гнозных ресурсов (таблица 5.5); РБ_лвс1, РБс₂, РБ_Р1, РБ_Р2, РБ_Р3 — ресурсная ба­за соответствующей категории запасов и ресурсов; РБ_сумм — общая ресурсная база участка (формула 5.29).

10. Определение доли реализованной продукции, согласно предложен­ной производственно-транспортной математической модели.

Значительное воздействие на процесс освоение минерально-сырьевых ресурсов оказывают не только локальные проблемы (местного характера), но и проблемы регионального уровня. В случае, когда регион заинтересован в развитии инфраструктуры, повышении занятости населения, а рентабель-

ность освоения месторождения низка, то в рамках аукциона могут быть осу­ществлены меры государственной поддержки пользователя недрами, приме­нены льготные условия предоставления лицензии, кредитования, либо преду­смотрены налоговые льготы, долевое участие регионального и местного бюджетов в освоении недр.

Таблица 5.5 — Значения коэффициента изученности