Метод расчета периода окупаемости инвестиций

Метод расчета периода окупаемости инвестиций (payback period -PP) состоит в определении того срока, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Точнее говоря, этот метод предполагает вычисление того периода, за который кумулятивная сумма (сумма нарастающим итогом) денежных поступлений сравняется с суммой первоначальных инвестиций. Формула расчета периода окупаемости (РР – payback period) имеет вид:

где I — первоначальные инвестиции;

CF_t Σ — годичная сумма денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта.

Стоит обратить внимание на индекс Σ при знаменателе. Он сигнализирует о возможности двоякого подхода к определению величины CF_t.

Первый подход возможен в том случае, когда величины денежных поступлений примерно равны по годам. Тогда сумма первоначальных инвестиций делится просто на величину годовых (или среднегодовых) поступлений.

Пример: ИП предполагает вложение инвестиций в размере 600 млн. руб. и получение в течение 8 лет денежных поступлений в размере 150 млн. руб. ежегодно.

В этом случае период окупаемости составит 600:150 = 4 года

Следовательно, сумма первоначальных инвестиций будет возмещена за 4 года, а следующие 4 года инвестор будет получать доход от такой инвестиции.

Второй подход предполагает расчет величины денежных поступлений от реализации ИП нарастающим итогом, т.е. как кумулятивной величины.

Пример: ИП предполагает вложение инвестиций в размере 600 млн. руб. Денежные поступления по нему нарастают со временем по схеме: 1 год — 50 млн. руб.; 2 год — 100 млн. руб.; 3 год — 200 млн. руб.; 4 год — 250 млн. руб.; 5 год — 300 млн. руб.

В этом случае расчет периода окупаемости будет предполагать пошаговое (с шагом в год или иной расчетный период, принятый для анализа данного проекта инвестиций) суммирование годичных сумм денежных поступлений до тех пор, пока результат не станет равным сумме инвестиций.

Так, в данном примере период окупаемости составляет 4 года, т.к. именно за этот период денежные поступления (50+100+200+250) достигнут величины первоначальных инвестиций 600 млн. руб.

Если период окупаемости рассчитывается на основе нарастающей суммы денежных поступлений, то может возникнуть ситуация, когда срок накопления суммы, равной первоначальным инвестициям, не кратен целому числу лет. Как тогда определить длительность периода окупаемости?

Допустим, что в рассмотренном нами проекте денежные поступления по годам сложатся по-другому: 1 год -100; 2 год — 150; 3 год — 200; 4 год — 300; 5 год — 350 и т.д.

Легко посчитать. Что в этом случае кумулятивная сумма денежных поступлений за 3 года меньше величины инвестиций, а за 4 года — больше. Чтобы определить в такой ситуации точный срок окупаемости инвестиций, надо:

— найти кумулятивную сумму денежных поступлений за целое число периодов, при котором такая сумма оказывается наиболее близкой к величине инвестиций, но меньше ее (в данном примере это 3 года, т.к. сумма за 4 года больше величины инвестиций);

— определить, какая часть суммы инвестиций осталась еще не покрытой денежными поступлениями (в данном примере это будет 150 млн. руб. [600 — (100+150+200) =150];

— поделить непокрытый остаток суммы инвестиций на величину денежных поступлений в следующем целом периоде, чтобы определить, какую часть остаток составляет от этой величины.

Полученный результат будет характеризовать ту долю данного периода, которая в сумме с предыдущими целыми периодами и образует общую величину срока окупаемости. Так, в нашем примере 150 млн. руб. составляют ½ суммы денежных поступлений в 4-м году реализации проекта; следовательно, общий срок окупаемости будет равен 3,5 года.

Вместе с тем этот метод расчета периода окупаемости обладает серьезными недостатками, т.к. не учитывает 2 важных обстоятельства:

— различие ценности денег во времени;

— существование денежных поступлений и после окончания срока окупаемости (а по этому параметру проекты могут различаться весьма существенно).

Первый из этих недостатков — недоучет различной ценности денег во времени можно легко преодолеть. Для этого достаточно вести расчет на основе кумулятивной суммы денежных поступлений, рассчитывая каждое из слагаемых с использованием коэффициента дисконтирования.

Пример. Необходимо оценить ИП на сумму 2 млн. руб., способный обеспечить ежегодные денежные поступления в сумме 1 млн. руб. Каков срок окупаемости этого проекта при коэффициенте дисконтирования (желательном уровне окупаемости) 10%.

Данные для расчета приведены в табл. 8.

Первый же взгляд на данные, приведенные в табл. 8, дает основание для вывода о том, что срок окупаемости данного проекта наступит в пределах 3-го года. Чтобы точнее определить срок окупаемости, вычтем из суммы инвестиций (2 млн. руб.) кумулятивную сумму денежных поступлений за 2 года (1735,5 тыс. руб.). Получим непокрытый остаток 264,5 тыс. руб. Отнеся его к дисконтированной сумме денежных поступлений в 3 году реализации проекта (751,3 тыс. руб.), получим 0,35. Таким образом, точная продолжительность периода окупаемости данного проекта составит 2,35 года.

Расчет текущей стоимости денежных поступлений

Метод определения срока окупаемости инвестиций.

Этот метод один из самых простых и наиболее распространен в аналитической практике. Этот метод, основанный на учетных оценках, не учитывает изменение стоимости во времени и основан на сопоставлении среднегодового притока денежных средств и прибыли с инвестициями.

Срок окупаемости (РР), если доход распределен по годам равномерно, рассчитывается делением единовременных затрат на величину годового дохода:

Если поступления по годам различаются, то срок окупаемости рассчитывается прямым подсчетом числа лет, в течение которых инвестиция будет погашена кумулятивным доходом:

При всей простоте, данный метод ряд недостатков, которые необходимо учитывать при анализе:

Читать еще: Видео про инвестиции

1. Не учитывает доход на вложенный капитал или доходность (рентабельность) проекта. При одинаковом сроке окупаемости проект, приносящий большую сумму прибыли за весь период эксплуатации, более выгоден.

2. Так как этот метод основан на недисконтированных оценках, он не учитывает распределения притока и оттока денежных средств по годам. Предпочтительней тот проект, который обеспечивает боле высокие денежные доходы в первые годы.

Несмотря на определенные недостатки, данный метод в ряде случаев целесообразнее использовать. Например, когда руководство предприятия заинтересовано не в прибыльности проекта, а его ликвидностью, т.е., главное, чтобы инвестиции окупились и как можно скорее. Метод также характерно для тех отраслей, где большая вероятность быстрых технологических изменений.

Метод расчета коэффициента эффективности инвестиции.Этот метод также как и предыдущий не предполагает дисконтирования и характеризуется при этом показателем чистой прибыли РN (балансовая за минусом налогов). Он прост в применении и широко используется в практике. Коэффициент эффективности инвестиций (АRR)рассчитывается делением среднегодовой прибыли РN на среднюю величину инвестиций, (коэффициент считается в процентах):

ARR=

Средняя величина инвестиций находится делением исходной суммы капитальных вложений на два, если по истечении срока реализации проекта капитальные вложения будут списаны. При оценке учитывается остаточная или ликвидационная стоимость (RV).

Данный показатель сравнивается с показателем рентабельности авансированного капитала, который рассчитывается отношением чистой прибыли предприятия на общую сумму всего авансированного капитала.

Метод имеет те же недостатки, что и предыдущий: не учитывает временной составляющей денежных потоков, общую сумму прибыли за весь срок реализации проекта, а также не делает различия между проектами с одинаковой суммой прибыли, но варьирующей суммой прибыли по годам.

Анализ альтернативных проектов.В связи с ограниченностью финансовых ресурсов, необходимо из несколько возможных инвестиционных проектов выбрать оптимальный. При этом надо выбрать критерий, который наиболее приемлем для принятия решения. Между рассмотренными показателями существует взаимосвязи:

если NPV >0, то одновременно IRR>СС и Р1> 1;

если NPV СС,то прирост затрат оправлен и целесообразно принять проект с большими капитальными вложениями.

Исследования, проведенные в области финансового анализа, показали, что наиболее предпочтительным критерием является NPV, так как, он дает вероятную оценку прироста капитала и обладает свойством аддитивности, т.е., позволяет складывать данные значения показателя по различным проектам. Вместе стем, IRR имеет ряд недостатков:

1.В сравнительном анализе альтернативных проектов критерий IRR ввиду того, что он является относительным, применение его достаточно условно. Этот недостаток особенно явно проявляется, когда проекты существенно различаются по величине денежных потоков.

2. IRR показывает лишь максимальный уровень затрат и не позволяет различать ситуации, когда цена капитала меняется.

З.В отличие от показателя NPV, IRR не обладает свойством аддитивности.

4.Критерий IRR совершенно не пригоден для анализа неординарных проектов. В случае, когда отток и приток капитала чередуются, в частности при демонтаже оборудования, при затратах на восстановление окружающей среды, т.е. когда значения денежного потока чередуются по знаку, возможно несколько значений IRR.

Анализ инвестиционных проектов в условиях инфляции.Наиболее трудоемкой, но вместе с тем более точной является методика, предусматривающая корректировку всех факторов, влияющих на денежные потоки: объем выручки и переменные расходы.

Корректировка осуществляется с использованием различных индексов: цен на продукцию, на потребляемое сырье. После чего, пересчитываются новые денежные потоки, которые с помощью критерия КРУ сравниваются между собой. Но более простым является метод корректировки коэффициентов дисконтирования на индекс инфляции:

1+р = (1+г) *(1+i),

где: р- номинальный коэффициент дисконтирования;

r- обычный коэффициент дисконтирования;

i — индекс инфляции

Если раскрыть скобки и пренебречь при этом ввиду его незначительности произведение: r*i, то получаем:

р= г +i

При анализе проектов в условиях рискаосновываются на похожих идеях. По каждому проекту строят три его возможных варианта развития: пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический. По каждому из вариантов рассчитывается NPV и размах вариации NPV для каждого проекта по формуле:

R(NPV) = NPV оптим. — NPV пессим.

Из двух сравниваемых проектов тот считается более рискованным, у которого размах вариации NPV больше.

Существует также при анализе проектов в условиях риска методика изменения денежного потока,для чего составляют различные варианты проектов, используя понижающие коэффициенты денежных потоков. Понижающие коэффициенты характеризуют вероятность появления

рассматриваемого денежного поступления. Предпочтение отдается тому проекту, откорректированный денежный поток которого имеет наибольший NPV, т.е. этот проект считается менее рискованным. Понижающие коэффициенты определяются экспертным путем.

Третьим методом корректировки на риск является методика поправки на риск коэффициента дисконтирования.Чем больше риск в конкретном проекте, тем выше должна быть премия за риск, которая добавляется к безрисковому коэффициенту дисконтирования. Алгоритм данной методики заключается в следующем:

— устанавливается исходная цена капитала, предназначенного для инвестирования СС;

— экспертным путем определяется риск и премия за него — Рr;

— рассчитывается NPV с коэффициентом дисконтирования r

r = СС+Рг

Проект с большим NPV считается предпочтительней.

Кроме анализа эффективности долгосрочных финансовых вложений и составления прогноза эффективности инвестиционных проектов, проводят также анализ выполнения плана капитальных вложений.

Задача анализа заключается в оценке динамики и степени выполнения капитальных вложений, а также изыскание резервов увеличения объемов инвестирования.

Анализ выполнения плана капитальных вложений следует начинать с изучения общих показателей, как абсолютных, так и относительных: размер инвестиций на одного работника, коэффициент обновления основных средств производства. Одним из основных показателей является выполнение плана по вводу объектов строительства в действие.

Читать еще: Инвестиционные проекты что это такое

Если строительство выполняется хозяйственным способом, то нужно проанализировать себестоимость строительных работ. Для чего фактическую себестоимость сравнивают со сметной как в целом, так и по отдельным объектам, при этом изучают причины перерасхода или экономии средств по каждой статье затрат.

Большой удельный вес в обшей сумме капитальных вложений занимают инвестиции на приобретение основных средств. Выполнение плана приобретения основных средств зависит в основном от наличия у предприятия средств финансирования на эти цели.

Анализ источников финансирования инвестиционных проектов заключается в изучении структуры источников средств. Источниками финансирования инвестиционных проектов является прибыль предприятия, амортизационные отчисления, выручка от реализации основных средств, резервный фонд предприятия, кредиты банка, бюджетные ассигнования. Мри этом изучается насколько оптимально сочетаются у предприятия суммы собственных и заемных средств. Если доля заемных средств предприятия возрастает, то это может привести к неустойчивости финансового положения предприятия и увеличения его зависимости от банков или других предприятий.

Привлечение того или иного источника финансирования инвестиционных проектов связано для предприятия с определенными расходами: выпуск новых акций требует выплаты дивидендов; выпуск облигаций и получение кредитов — выплаты процентов; использования лизинга — выплаты вознаграждения лизингодателю и т.д. Цена кредитов банка равна годовой процентной ставке, но, учитывая, что проценты за пользование кредитами банка включаются в себестоимость продукции и уменьшают налогооблагаемую прибыль. Отсюда цена этого ресурса равна банковскому проценту, уменьшенному на уровень налогообложения.

Цена облигации равна величине выплаченных по ним процентов. Если данные затраты разрешено относить на себестоимость, то как и в предыдущем они уменьшаются на уровень налогообложения.

В процессе анализа необходимо определить цену разных источников финансирования и выбрать наиболее выгодные из них.

Для оценки эффективности инвестиций используется ряд показателей [10].

1.Дополнительный выход продукции на рубль инвестиций:

Э=(ВП0-ВП1)/И, где:

Э — эффективность инвестиций;

ВП0, ВП1- валовая продукция соответственно при исходных и дополнительных инвестиций;

И — сумма дополнительных инвестиций.

2. Снижение себестоимости продукции в расчете на рубль инвестиций:

Э =Q1(С0 — С1)/ И, где:

Q1 — годовой объем производства продукции в натуральном

выражении после дополнительных инвестиций;

С0, С1 — себестоимость единицы продукции соответственно при исходных и дополнительных инвестициях

3.Сокращение затрат труда на производство продукции в расчете на рубль инвестиций:

Э =Q1( Т0 — Т1)/И, где:

Т0, Т1- соответственно затраты труда на производство единицы продукции до и после дополнительных инвестиций.

4.Увеличение прибыли в расчете на рубль инвестиций:

Э =Q1( П1 –П0) /И, где:

П1, П0 — соответственно прибыль на единицу продукции до и после дополнительных инвестиций.

4. Срок окупаемости инвестиций:

t = И/ Q1( П1 –П0) или t= И/Q1(С0-С1).

Используя дополнительные капитальные вложения предприятия должно добиваться оптимальных соотношений между основными и оборотными фондами, активной и пассивной частью основных производственных фондов.

Discovered

О финансах и не только…

Срок окупаемости инвестиций

Основная цель вложения денег в инвестиционный проект – это приумножение капитала. Но прежде чем получить прибыль, сначала нужно окупить инвестиции. Таким образом, окупаемость выступает отправной точкой, когда проект начинает генерировать прибыль для инвестора. В данной статье мы рассмотрим, что такое срок окупаемости инвестиций, как произвести расчёт окупаемости проекта, а также проанализируем некоторые особенности периода окупаемости.

Что такое срок окупаемости инвестиций?

Срок окупаемости инвестиций – это период времени, который необходим для того, чтобы доходы, генерируемые инвестиционным проектом, полностью покрыли изначальные инвестиционные расходы по реализации такого проекта. Например, если инвестиции составили 500 тыс. дол., а прогнозный положительный денежный поток по проекту ожидается в размере 100 тыс. дол. ежегодно, то период окупаемости проекта составит 5 лет.

Срок окупаемости является одним из базовых показателей, используемым для оценки инвестиционной привлекательности проекта. Довольно часто, помимо периода окупаемости по рассматриваемому проекту также производится расчёт таких показателей как чистая текущая стоимость (NPV) и внутренняя норма доходности (IRR).

Срок окупаемости довольно часто обозначают как PP (от англ. Pay-Back Period).

Методика расчёта срока окупаемости инвестиций

Если по инвестиционному проекту ожидаются равноразмерные поступления денежных потоков, то применяется самая простая формула расчёта периода окупаемости:

где
PP (Pay-Back Period) — период окупаемости, лет;
IC (Invest Capital) – первоначальные инвестиционные затраты в проект;
CF (Cash Flow) – среднегодовой положительный денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом.

Если денежные потоки по инвестиционному проекту будут неравномерными, тогда применяется следующая формула:

В данном случае срок окупаемости является минимальным значением временного периода (n), когда кумулятивные денежные потоки превысят первоначальные инвестиции.

Предположим, что в проект было инвестировано 500 тыс. дол., а денежные потоки формируются в разрезе периодов как указано в нижеприведённой таблице.

Таким образом срок окупаемости проекта составит 4 года, т.к. кумулятивный денежный поток в размере, превышающем изначальную сумму инвестиций в 500 тыс. дол., будет достигнут к концу 4-го года и составит 505 тыс. дол.

Метод расчёта периода окупаемости является довольно востребованным и удобным инструментом в инвестиционном анализе в силу простоты его расчёта. Однако данный метод имеет существенный недостаток — он не учитывает изменение стоимости денег во времени, что в некоторой степени приводит к искажению расчётных данных. Чтобы устранить этот недостаток рассчитывают дисконтированный срок окупаемости инвестиций.

Читать еще: Виды экономической эффективности инвестиционных проектов

где
DPP (Discounted Pay-Back Period) – дисконтированный срок окупаемости инвестиций;
IC (Invest Capital) – размер первоначальных инвестиций;
CF (Cash Flow) – денежный поток, генерируемый инвестиционным проектом;
r – ставка дисконтирования;
n – срок реализации проекта.

Рассмотрим пример расчёта дисконтированного срока окупаемости инвестиций, исходя из нижеуказанных данных. Денежные потоки продисконтируем по ставке 10% годовых. Обычно за ставку дисконтирования принимают стоимость заёмного капитала (процентная ставка по кредиту) или альтернативные варианты инвестирования — процентная ставка по депозиту, доходность по облигациям или же некая «безрисковая норма доходности + премия за риск».

Проведённый расчёт показывает, что снижение стоимости денег во времени приводит к увеличению срока окупаемости. Так, если принять во внимание обычные (недисконтированные) денежные потоки, то окупаемость проекта составит 5 лет. А в случае дисконтирования — увеличится до 8 лет. Дисконтированный срок окупаемости инвестиций позволяет инвестору более корректно произвести расчёт окупаемости.

В мировой практике средний срок окупаемости капиталовложений составляет 7-10 лет. В тоже время в отечественной практике (в силу нестабильности финансово-экономической ситуации) большинство реализованных инвестиционных проектов имели период окупаемости 3-5 лет. Более длительные сроки окупаемости несут для инвесторов повышенные риски, что пагубно сказывается на реализации долгосрочных инвестиционных программ.

Срок окупаемости инвестиционного проекта

Срок окупаемости инвестиционного проекта является наиболее популярным показателем оценки целесообразности инвестиций.

Простота расчета и его наглядность способствует этой популярности. Действительно, если инвестору сообщают, что через год его вложения ему возвратятся, и далее он будет получать от проекта дивиденды, он понимает что в проект стоит вложиться, даже не интересуясь размером дивидендов.

Срок окупаемости, являясь статическим показателем, показывает инвестору с точностью до месяца срок возврата его инвестиций в проект.

Этот показатель используется и для выбора варианта инвестирования, из нескольких вариантов предпочтение отдается проекту с наименьшим сроком окупаемости.

Срок окупаемости инвестиционного проекта представляет собой отношение первоначальных инвестиций в проект к среднегодовой доходности проекта. Если инвесторов несколько, то каждый рассчитывает и срок окупаемости его вложений в инвестиционный проект, т.е. отношение его вложений в проект к его среднегодовому доходу в данном проекте.

Расчет срока окупаемости инвестиционного проекта проводят по формуле:

PP – срок окупаемости в годах;
Io – начальные инвестиции в проект в рублях;
CFcr – среднегодовой доход проекта в рублях.

Поскольку среднегодовой доход определить не всегда представляется возможным, то расчет окупаемости инвестиционного проекта проводят по формуле:

CFt – поступление доходов от проекта в t-й год;
n – количество лет.

Срок окупаемости может рассчитываться в месяцах или даже днях.

Ниже приводим пример расчета срока окупаемости инвестиций в ресторан:

Смена красного цвета (убытков) на зеленый цвет (прибыль) в итоговой строке расчета показывает срок окупаемости этого проекта, который равен 7 месяцам.

Если денежный поток от инвестиций не релевантный, т.е. в период оценки проекта встречаются года приносящие убыток, то расчет окупаемости становится невозможным.

Он не будет отражать истинную возвратность инвестиций.

Выше приведенный показатель не учитывает стоимость денег во времени. Деньги в каждый конкретный период имеют свою цену, которая зависит от многих факторов; инфляции в стране, стоимости кредитов, эффективности экономики и т.д. Поэтому в расчетах эффективности инвестиций учитывают стоимость денег в будущих периодах и приводят их стоимость к конкретному моменту времени (времени оценки). Этот процесс называется дисконтированием. Расчет окупаемости можно осуществлять с учетом дисконтирования денежных потоков. Это уточняет срок окупаемости и определяется по формуле:

DPP = n, если

DPP – срок окупаемости, учитывающий стоимость денег;
r – Коэффициент дисконтирования в виде процентной ставки перерасчета денежных потоков в величину текущей стоимости денег.

Из расчетных формул дисконтированного срока окупаемости видно, что он будет всегда больше статичного срока окупаемости. Это демонстрирует ниже приведенный расчет:

DPP равен 8 месяцам.

Оба эти показателя(PP и DPP) обладают общим недостатком, они не учитывают денежные потоки после срока возврата инвестиций. А денежные потоки после возврата инвестиций могут изменить мнение инвестора об эффективности проекта. Поэтому показатели окупаемости инвестиций являются вспомогательными показателями при оценке эффективности инвестиционных проектов, где основными показателями являются приведенная чистая стоимость инвестиционного проекта (NPV), внутренняя норма доходности инвестиционного проекта (IRR) и коэффициент рентабельности инвестиций (PI).

В случае совпадения у двух или более проектов основных показателей, для принятия окончательного решения о выборе варианта используют срок окупаемости инвестиционного проекта.

Но иногда инвестору важнее получить свои вложения в проект в короткие сроки, тогда главным показателем выступает срок окупаемости.

Срок окупаемости существенно зависит от начала инвестиций и наличия «окон» в процессе инвестирования. Такого рода остановки (технологические и вынужденные) в процессе реализации инвестиционного проекта увеличивают срок окупаемости. Так например, в процессе инвестирования строящегося объекта, сроки между прединвестиционными затратами и затратами на собственно строительство могут составлять до двух лет, что существенно увеличивает окупаемость проекта.

В целом же, показатели сроков окупаемости инвестиционных проектов полезные и необходимые элементы расчетов показателей их эффективности. Их расчет не составляет большого труда и не требует сложных методик поэтому, несмотря на их недостатки, они будут и дальше служить ориентиром для оценки и определения целесообразности инвестиционных проектов.

Этапы инвестиционного проекта и основные принципы управления.

Анализ денежных потоков инвестиционного проекта.

Что представляет собой бизнес-план для инвестиционного проекта.

Основные характеристики жизненного цикла инвестиционного проекта.