Анализ рисков инвестиционного проекта

Риски инвестиционного проекта

Риском называют неблагоприятные события способные помешать достижению поставленных целей либо позволяющие получить убыток от деятельности, а также непредвиденные расходы.

Инвестиционный проект это сложная структура, включающая в себя множество частей, взаимодействующих друг с другом. Реализация такого проекта предназначена для достижения инвестиционных целей, которые могут быть как материальные, так и нематериальные выгоды.

Также инвестпроекты относят к категории деятельности, результаты которой будут определены по прошествии некого периода времени в будущем, для прогнозирования таких результатов производится оценка и анализ рассматриваемых инвестиционных идей.

После рассмотрения инвесторы принимают инвестиционные решения о начале осуществления инвестиционной деятельности, либо об отказе от неё.

Риск инвестиционного проекта это появление неопределенности в результатах будущей реализации инвестиционной идеи, это вероятность не получения запланированного уровня дохода либо другого положительного эффекта, это негативные последствия от осуществления инвестиционной деятельности участниками проекта.

Основными характеристиками инвестиционных рисков признают:

• влияние на экономические показатели деятельности
• субъективность оценки (по причине различия в методах оценки и количества, а также качества информации используемой для анализа)
• появление в результате совершения деятельности (как только ставятся задачи, и начинается деятельность по их достижению, всегда будут появляться факторы на это влияющие)
• вероятность возникновения
• постоянная изменчивость уровня рисков (в результате влияния разных факторов, уровень рисков инвестиционного проекта может, как возрастать, так и снижаться. Риски могут изменяться из-за временных факторов, политического курса в стране, социальной обстановки, изменении инвестиционного климата и т.п.)
• неопределенность влияния на деятельность (существуют трактовки, которые характеризуют рассматриваемое нами явление как возможность наступления результатов отличных от прогнозируемых, как положительных, так и отрицательных).

Рассмотрим основную классификацию рисков инвестиционных проектов. И так, до принятия решения об осуществлении инвестиций, а конкретнее на этапе утверждения бизнес плана и инвестиционной стратегии инвесторами выявляются инвестиционные риски, которые могут помешать в достижении поставленных задач.

Внешние и внутренние виды рисков инвестиционного проекта:

• внешние
  • изменение экологии, чрезвычайные происшествия, катастрофы
  • изменения в политическом курсе в стране
  • изменение конъюнктуры рынка, на котором осуществляются вложения
  • санкции.
• внутренние
  • технические и производственные сбои, аварии в процессе деятельности
  • изменение стратегии развитии предприятия
  • ошибки в формировании команды инвестиционного проекта, различия во взглядах среди участников проекта
  • недостоверность, неполнота информации о финансовом состоянии участников проекта.

Внешними рисками называют ряд факторов способных повлиять на деятельность, однако не как с ней не связаны. Также их можно охарактеризовать непрогнозируемыми видами рисков.

Внутренние риски это факторы, влияющие на результат от деятельности и возникающие в процессе осуществления данной деятельности, то есть напрямую с ней связанные.

Также риски инвестиционных проектов классифицируют на:

• чистые (характеризуются отрицательны результатом инвестиционной деятельности, либо его отсутствием)
• спекулятивные (возможны как положительные, так и отрицательные результаты).

• прогнозируемые (ожидаемые уровень риска поддается прогнозированию)
• непрогнозируемые (неожиданные явления, не поддающиеся анализу).

Подводя итоги основная классификация будет выглядеть следующим образом:

• природно-экологические (ущерб, возникший по причине воздействия природных явлений таких пожар, наводнение и т.п.)
• коммерческие (ущерб, возникший в результате осуществления финансовой и производственной деятельности)
• политические (потери в результате принятие политических решений, законотворческой деятельности т .п.)
• социальные (социальная напряженность, бунты, протесты, митинги)
• транспортные
• профессиональные (потери в результате ошибок в выполнении должностных обязанностей).

Также в инвестиционной среде принято выделять инвестиционные риски с точки зрения сложности их оценки и происхождения.

Существуют риски, состоящие из множества факторов, связанных друг с другом, и такие риски называют сложными. В тоже время существуют и простые риски, которые связаны лишь с одним фактором его возникновения.

Возвращаясь и опираясь на основные характеристики риска, стоит понимать, что избавиться от них невозможно и именно поэтому существуют виды рисков инвестиционных проектов, которые инвестор вынужден взять на себя по причине их неизбежности. Исходя из данного тезиса можно классифицировать следующее:

• допустимый уровень (не превышает размер прибыли по конкретной инвестиционной операции)
• критический уровень (не превышает размер валового дохода по конкретной инвестиционной операции)
• катастрофический уровень (утрата существенной части собственного капитала).

Хорошо известно, что инвестиционная деятельность это процесс, обладающий характеристикой времени.

Существуют краткосрочные инвестиционные проекты полностью себя реализующие в течение одного календарного года. Существуют и долгосрочные проекты, длящиеся более пяти лет. Отталкиваясь от этого, бывают постоянные и периодические риски. То есть риски, которые сопровождают проект на всем жизненном цикле его существования, а также риски, проявляющиеся на одной из стадий цикла.

Также дабы компенсировать возможные экономические и финансовые потери от запланированных вложений, инвестор может застраховать определенные группы рисков. Поэтому классифицируют страхуемые и не страхуемые риски инвестиционных проектов.

Методы анализа и оценки рисков

Для того чтобы минимизировать размер возможных потерь, руководители проекта, а также инвесторы в нем участвующие анализируют идею на возможное наличие в ней существующих групп рисков и оценивают размер ущерба, который они могли бы принести в результате наступления.

Наиболее распространены две группы методов, способных дать нужную оценку, а именно методы качественной и количественной оценки рисков в инвестиционных проектах.

Методы качественной оценки рисков:

• экспертный (является методом оценки, обладающим высокой погрешностью точности. Данный метод заключается в выборке группы потенциально возможных рисков, выборке экспертов, способных проанализировать и дать оценку данным рискам, оценке каждым экспертом каждого отдельного риска)
• метод аналогий (основывается на сравнении имеющейся инвестиционной идеи с похожими и уже реализованными проектами)
• анализ уместности затрат (используется инвесторами для минимизации размеров потенциального ущерба, путем разбивки инвестиционного проекта на этапы реализации, где каждый из этапов содержит перечень необходимых затрат для его осуществления. Это позволяет инвесторам поэтапно и частично вкладывать инвестиционный капитал и в случае появления предпосылок к возрастанию уровня инвестиционных рисков, инвестор может выйти из проекта, чем оградить себя от больших потерь).

Самым распространенным методом оценки и анализа рисков в инвестиционном проекте, основным на количественной оценке являться анализ чувствительности проекта.

Его суть в выявлении и точном расчете финансовых показателей проекта, а также определении степени их взаимосвязи. Другими словами как при изменении одного финансового показателя изменяться остальные.

В практическом применении данный метод выглядит следующим образом, составляется расчетный вариант, на примере которого будут выявляться все изменения. В данном варианте меняется один из показателей, существенно влияющих на результаты инвестиционной деятельности, и рассчитывается величина изменения всех остальных показателей применительно к измененному показателю.

Оценка рисков инвестиционного проекта

Практически все предприятия в какой-то мере связаны с инвестициями. Любая инвестиционная программа сопровождается многочисленными рисками. Риски инвестиционного проекта – это довольно сложное понятие, связанное с инвестиционной деятельностью. Под рисками в инвестиционной деятельности подразумеваются возможные отклонения от ожидаемой прибыли и возникновение убытков, которые приводят к потере капитала.

Методы оценки и проведение анализов

Управление развитием инвестиционного проекта должно сопровождаться сбором и обработкой сведений об изменениях на рынке и коррекцией программы реализации проекта, это позволит определить степень опасности. Есть два основных метода оценки рисков инвестиционных проектов – качественная и количественная.

Качественная оценка всегда приводит к получению количественного результата. Так исследователи могут определить степень риска, возможные отрицательные ситуации и объемы связанных с ними расходов. Качественный анализ всегда осуществляется при создании первоначального бизнес-плана. Также делается комплексная экспертиза, на основании которой подготавливаются сведения для анализа всех рисков по инвестиционной программе. Качественный анализ может осуществляться:

• методом аналогий;
• экспертным методом;
• методом анализа угрозы капиталу.

Для повторяющихся инвестиционных проектов анализ рисков чаще всего осуществляется с использованием метода аналогий. В обязательном порядке уделяется внимание мнению крупных банков по уже реализованным проектам, и используется информация по уровню опасности похожих проектов. Вся полученная информация тщательно обрабатывается, что позволяет выявить потенциальную опасность в реализации новых программ.

Экспертный метод заключается в изучении поставленных экспертами оценок в отдельности по каждому из видов риска. Одним из способов экспертной оценки рисков инвестиционного проекта является Метод Делфи. В этом случае экспертам нельзя между собой делиться результатами исследований и собственным мнением, что позволяет получить максимально объективную окончательную оценку. К положительным качествам такого способа относятся:

• отсутствие необходимости в использовании специального программного обеспечения и вычислительной техники;
• не требуется наличие точных сведений;
• все расчеты осуществляются очень просто.

Безусловно, есть и негативные моменты – это сложность найти экспертов высокой квалификации и субъективные результаты.

Метод анализа риска инвестиции применяется инвесторами для выявления опасности перерасхода собственных средств из-за неуместности затрат. Такое явление может быть вызвано следующими факторами:

• изначально участники инвестиционного процесса недооценили полную стоимость проекта;
• непредвиденные обстоятельства привели к изменению границ проектирования;
• указанная в бизнес-плане производительность не соответствует действительности;
• резко возросли затраты по реализации проекта из-за инфляции или введения изменений в налоговое законодательство.

Каждый из вышеприведенных факторов можно детализировать. Эксперты могут составить детальный список всех моментов, которые способствуют повышению уровня планируемого финансирования. Утверждение ассигнований при этом может быть разбито на определенные этапы. Необходимо, чтобы все этапы были основаны на дополнительных сведениях, которые поступают по мере разработки проекта, и связаны со всеми стадиями его реализации.

В этом случае инвесторы выделяют денежные средства частями для каждого из этапов и могут своевременно предпринять меры, которые позволят уменьшить затраты или вообще остановить финансирование.

Количественная оценка рисков инвестиционного проекта включает:

• проведение анализа возможных сценариев развития деятельности предприятия;
• выявление чувствительности;
• имитация различных ситуаций возникновения рисков;
• определение предельного уровня устойчивости.

Анализ возможных сценариев по развитию деятельности предприятия осуществляется с использованием специального программного обеспечения и моделей имитации. Как правило, рассматривают следующие основные сценарии:

• самый оптимальны (средний);
• наилучший (оптимистический);
• наихудший (пессимистический).

Анализ чувствительности основан на выявлении возможных изменений в эффективности работоспособности предприятия из-за колебаний какого-либо изначально указанного в бизнес-плане показателя, к примеру, объема продаж. Такой подход предусматривает пересчет всех показателей эффективности деятельности предприятия, учитывая отклонения от исходных данных одной переменной, к примеру, дисконтной ставки.

Определение предельной степени устойчивости проекта основано на выявлении так называемой безубыточной точки, то есть момента, когда объем выпускаемой предприятием продукции будет находиться на таком уровне, что полученная прибыль будет равняться производственным расходам. Таким образом, удается получить показатель безубыточности, который очень важен при:

• модернизации оборудования;
• реализации программ по организации нового вида деятельности;
• выпуске новых видов продукции.

После того как выявлены все риски инвестиционного проекта и проведены все анализы, можно предпринять ряд определенных мер, которые позволят снизить уровень опасности на всех стадиях реализации проекта. Иногда все участники распределяют возможные риски между собой и создают резервные фонды, из которых можно будет покрыть непредвиденные расходы. Также можно обратиться в страховую компанию и оформить страховку от определенных рисков.

Коэффициент инвестирования: анализ данных и пример расчета.

Какие организации занимаются проектным инвестированием.

Показатели эффективности и привлекательности инвестиционного проекта.

По каким критериям оценить инвестиционную привлекательность проекта.

Анализ инвестиционных рисков

В общем смысле под риском понимают возможность наступ­ления некоторого неблагоприятного события, влекущего за собой возникновение различного рода потерь (например, получение фи­зической травмы, потеря имущества, ущерб от стихийного бедствия и т.д.).

Предпринимательская деятельность, осуществляемая в жест­ких условиях рыночной экономики, также не является исключе­нием. Будет ли устойчивым спрос на новую продукцию? Какова будет стоимость акций через определенный промежуток време­ни? Сможет ли заемщик в срок вернуть кредит? Наступит или нет страховой случай? Точные ответы на эти и многие другие вопро­сы часто не могут быть известны наперед. Риск бизнеса в условиях рынка — своеобразная плата за свободу предпринимательской деятельности.

В зависимости от степени детализации и выбранного подхода могут быть сформулированы различные определения предприни­мательского риска. Одним из наиболее распространенных являет­ся подход, согласно которому риск интерпретируется как возмож­ность отклонения фактических результатов проводимых операций от ожидаемых (прогнозируемых). Чем шире диапазон возможных отклонений, тем выше риск данной операции.

При этом под результатом операции обычно понимают ее до­ходность (норму дохода), т.е. сумму полученных доходов, исчис­ленную в процентном отношении к сумме произведенных затрат.

Сформулируем важнейшее правило, на котором базируются стратегии принятия решений в условиях риска в сфере бизнеса, связанного с созданием конкурентоспособных изделий.

Риск и доходность изменяются в одном направлении: чем выше доходность, тем, как правило, выше риск операции. В свою оче­редь, чем выше риск, тем большую норму доходности требуют ин­весторы.

В процессе реализации инвестиционного проекта могут возни­кать следующие виды рисков:

• технические и технологические;

• риски участников проекта;

• обстоятельства непреодолимой силы, или «форс-мажор». Необходимо рассмотреть каждое из перечисленных направле­ний с двух позиций: во-первых, с точки зрения истоков, причин возникновения данного типа риска, во-вторых, гипотетические негативные последствия, вызванные возможной реализацией дан­ного риска.

В области финансирования проект может быть рисковым, чему способствуют:

• экономическая нестабильность в стране;

• сложившаяся ситуация неплатежей в отрасли;

• дефицит бюджетных средств.

В качестве причин возникновения финансового риска проекта могут быть:

• колебания валютных курсов;

• государственное регулирование учетной банковской ставки;

• рост стоимости ресурсов на рынке капитала;

• повышение издержек производства.

Перечисленные причины могут привести к росту процентной ставки, удорожанию финансирования, а также росту цен и услуг по контрактам на строительство.

Нехватку средств для обслуживания долга могут вызвать:

• снижение цен на продукцию проекта на мировом рынке;

• слабость, неустойчивость экономики;

• неграмотное руководство финансовой политикой;

• дефицит бюджета, инфляционный рост цен.

Меры по снижению финансовых рисков могут включать в себя:

— привлечение к разработке и реализации проекта крупнейших фирм с большим опытом ведения проектирования, строительства и эксплуатации;

— участие Правительства РФ в качестве страхователя инвести­ций, получение гарантий Правительства РФ на кредиты, предо­ставляемые западными инвесторами;

— получение налоговых льгот;

— тщательную разработку и подготовку документов по взаимо­действию сторон, принимающих непосредственное участие в ре­ализации проекта, а также по взаимодействию с привлеченными

— разработку сценариев развития неблагоприятных ситуаций. Маркетинговые риски возникают по следующим причинам:

• неправильный выбор рынков сбыта продукции, неверное оп­ределение стратегии операций на рынке, неточный расчет емкости рынка, неправильное определение мощности производства;

• не продуманность, неотлаженность или отсутствие сбытовой сети на предполагаемых рынках сбыта;

• задержка в выходе на рынок.

Они могут привести к отсутствию необходимых доходов, до­статочных для погашения кредитов, невозможности реализовать (сбыть) продукцию в нужном стоимостном выражении и в наме­ченные сроки. Результатом их появлений являются:

• невыход на проектную мощность;

• работа не на полную мощность;

• выпуск продукции низкого качества.

Технические и технологические риски могут быть вызваны сле­дующими причинами:

• ошибки в проектировании;

• недостатки технологии и неправильный выбор оборудова­ния;

• ошибочное определение мощности;

• недостатки в управлении;

• нехватка квалифицированной рабочей силы;

• отсутствие опыта работы с импортным оборудованием у мест­ного персонала:

• срыв поставок сырья, стройматериалов, комплектующих;

• срыв сроков строительных работ подрядчиками (субподряд­чиками):

• повышение цен на сырье, энергию и комплектующие;

• увеличение стоимости оборудования;

• рост расходов на зарплату.

Недофинансирование проекта, срыв сроков его реализации и возврата вложенных средств возникают на основе:

• риска невыполнения обязательств кредиторами;

• принудительного изменения валюты кредита;

• сокращения лимита валюты;

• приостановления (прекращения) сроков возврата кредита и выплаты процентов.

Основные последствия политических рисков проявляются в следующем:

• изменение торгово-политического режима и таможенной политики;

• изменения в налоговой системе, валютном регулировании внешнеполитической деятельности РФ;

• изменения в системах экспортного финансирования;

• социально-экономическая нестабильность в РФ;

• опасность национализации и экспроприации;

• изменения законодательства (например, закона об иностран­ных инвестициях);

• сложность с репатриацией прибыли;

Юридические риски могут возникать вследствие:

• неправильного оформления документов, контрактов, напри­мер, фиксирующих права собственности, аренды и т.п.

Экологические риски возникают вследствие:

• изменения законодательства в части требований к окружаю­щей среде;

• изменения отношения к проекту властей и общественности. Строительные риски можно разделить на две части:

• категории «А» — до завершения строительства;

• категории «Б» — после завершения строительства.

Риски категории «А» приносят материальный ущерб строитель­ству, увеличивая его стоимость. Их причины вызваны:

• задержками в строительстве;

• невыполнением обязательств поставщиком, дефектами в оборудовании, технологии;

• срывами сроков строительства (монтажа) по вине подрядчи­ка.

Рисками категории «Б» являются:

• снижение качества продукции;

Могут возникать также специфические риски, которые прису­ши именно данному проекту.

По уровню потерь риски подразделяются на следующие груп­пы:

• Допустимый финансовый риск. Он характеризует риск, фи­нансовые потери, по которым не превышаются расчетные суммы прибыли по осуществляемому инвестиционному проекту.

• Критический финансовый риск. Он характеризует риск, фи­нансовые потери, по которым не превышаются расчетные суммы валового дохода по осуществляемому инвестиционному проекту.

• Катастрофический финансовый риск. Он характеризует риск, финансовые потери, по которым определяется частичная или пол­ная утрата собственного или всего капитала.

Риск и его разновидности

1. В настоящее время риск в процессе принятия управленчес­ких решений весьма вероятен из-за:

• неопределенности политической ситуации;

• неустойчивости экономической среды;

• все возрастающих потерь ресурсов. В рыночной экономике неизмеримо расширилось рисковое

• появления случайных факторов на открытом рынке (ОР);

• усиления частной (долевой) собственности предпринимате­ля на хозяйственные объекты.

2. Наличие конкурентной среды на открытом рынке стимули­рует принятие менеджерами рискованных решений в части:

• внедрения инновационных технологий;

• внедрения информационных технологий CAE/CAD/CAM;

• CALS-технологий (компьютерное сопровождение изделия по всем этапам жизненного цикла).

3. Это обеспечивает им на открытом рынке:

• сохранение и укрепление своей ниши;

• увеличение объема продаж;

• финансовую устойчивость и стабильность.

4. Следовательно, природа риска в рыночной экономике обус­ловлена следующими факторами:

• ограниченной сферой государственного регулирования хо­зяйственной деятельности;

• усилением роли случайных факторов во взаимодействии ор­ганизации или предприятия с «внешней средой»;

• частной (и ее видами) собственностью предпринимателя, ее владением, пользованием;

• конкурентной борьбой товаропроизводителей и других хо­зяйствующих субъектов;

♦ всеобъемлющим характером риска, распространяющимся на все сферы общественной жизни, как на производственную, так и непроизводственную.

Предметом риска при принятии решений являются потери ре­сурсов: материальных, трудовых, финансовых, информационных, интеллектуальных или недополученных доходов.

С целью исключения риска или снижения его последствий не­обходим анализ возможного риска, которым должен владеть ме­неджер.

Анализ риска проводится в следующей последовательности:

1. Выявление внутренних и внешних факторов, увеличивающих или уменьшающих конкретный вид риска.

2. Системный анализ выявленных факторов и их формализа­ция.

3. Оценка конкретного вида риска с финансовой стороны.

4. Определение экономической целесообразности вложений финансовых средств в проект.

5. Обоснование (установка) допустимого уровня риска.

6. Разработка мероприятий по снижению риска.

В целом, принимая решения относительно реализации того или иного инвестиционного проекта, финансовый менеджер обя­зан учитывать все возникающие при этом риски и их возможные последствия. В зависимости от объективных условий или субъек­тивных предпочтений, основываясь на интуиции, здравом смысле или тщательном анализе имеющейся информации, он должен вы­бирать адекватную стратегию управления рисками, обеспечиваю­щую достижение поставленных целей.

Очевидно, что для того чтобы иметь возможность выбора на­именее рискованной или предлагающей наиболее привлекательное соотношение «риск/выгода» операции, необходимо «измерить» степень ее риска, т.е. дать ему количественную оценку.

Методы оценки риска

В общем случае реализация инвестиционных проектов влечет за собой возникновение трех видов риска:

• собственный риск проекта — риск того, что реальные по­ступления денежных средств (а следовательно, и ожидаемая доход­ность) в ходе его реализации будут сильно отличаться от заплани­рованных;

• корпоративный или внутрифирменный риск связан с влия­нием, которое может оказать ход реализации проекта на финансо­вое состояние данного предприятия;

• рыночный риск характеризует влияние, которое может ока­зать реализация проекта на изменение стоимости акций (т.е. ее ры­ночной стоимости).

В процессе рассмотрения данной проблемы основное внимание должно быть уделено методам оценки собственного риска проекта. Акцент на этой важнейшей составляющей инвестиционного риска фирмы не случаен, так как:

• вследствие существования, как правило, положительной кор­реляции между активами и проектами фирмы собственный риск проекта всегда выше корпоративного;

• собственный риск — важнейшая составляющая как общего корпоративного, так и рыночного риска фирмы;

• собственный риск проекта во многом определяет решения относительно стоимости его финансирования (величину исполь­зуемой ставки дисконтирования потоков платежей);

• инвестиционные бюджеты многих предприятий ограничен­ны, поэтому они могут себе позволить реализацию только одного проекта в рамках соответствующего временного диапазона и т.д.

В этой связи в мировой практике финансового менеджмен­та используются различные методы анализа собственных рисков инвестиционных проектов. К наиболее распространенным из них следует отнести:

• метод корректировки нормы дисконта;

• метод достоверных эквивалентов (коэффициентов достовер­ности);

• анализ точки безубыточности (метод барьерных точек);

• анализ чувствительности критериев эффективности;

• анализ вероятностных распределений потоков платежей;

Каждый из указанных методов имеет свои преимущества и не­достатки.

В общем случае можно выделить две составляющие собствен­ного риска инвестиционного проекта:

1. Чувствительность его чистой приведенной стоимости (NPV) либо внутренней нормы рентабельности (IRR) к изменениям зна­чений ключевых показателей.

2. Величина диапазона возможных изменений ключевых пока­зателей, определяющая их вероятностные распределения.

Поэтому все перечисленные методы количественного анали­за инвестиционных рисков базируются на концепции временной стоимости денег и вероятностных подходах.

Оценка рисков инвестиционного проекта: основные методы

Инвестиционная деятельность предприятий коммерческого сектора экономики неизменно сопровождается определенным уровнем риска. Эта аксиома давно нашла свое подтверждение практикой, и тем, кто полагается только на свою интуицию и удачу, а не на всесторонний анализ условий и методов работы с неблагоприятными факторами, ждет если не полное банкротство, то существенное снижение прибыли.

В мировой деловой практике существует несколько фундаментальных подходов к тому, что называется риск-менеджмент и классификация угроз:

• В первом случае риск рассматривается как возможность – т.е., имеет в своем основании концепцию существования взаимосвязи между риском и доходностью. Чем выше риск, тем выше потенциальный доход, но также выше и вероятные убытки. В этом смысле риск-менеджмент (управление риском) означает использование способов максимизации дохода при одновременном ограничении или минимизации потерь.
• Второй подход основан на определении риска как опасности или угрозы.
  Это наиболее часто употребляемая концепция. В рамках данного подхода рассматриваются негативные события, такие как: финансовые потери, мошенничество, хищения, угроза репутации, ущерб или банкротство, участие в судебных процессах и т.д. С точки зрения этой концепции, риск-менеджмент означает технику уменьшения вероятности наступления нежелательных событий или полного краха организации с помощью ряда мероприятий, которые требуют произведения разумных затрат.
• Что касается третьей точки зрения (она является более академичной формой), то в ее рамках риск рассматривается как неопределенность. Она связана с таким теоретическим понятием как вероятностное распределение возможных исходов (позитивных и негативных). С этой точки зрения риск-менеджмент имеет своим предметом уменьшение разницы между ожидаемыми вариантами развития событий и действительными результатами.

В этой статье будет далее рассказано о том, как на практике производится оценка эффективности инвестиционного проекта в условиях риска, какие методы для этого используются и как это работает в условиях реального бизнеса.

Общее понятие о методологии учета влияния рисков на оценку инвестиционного проекта

Правильная оценка риска осуществления инвестиций является необходимым условием при управлении рисками, при инвестиционном анализе. Она в меньшей степени, чем другие способы оценки, поддается формализации, поскольку большая часть рисков просто не может быть описана даже в конкретных терминах и определениях, не говоря уже о каких — то формальных рамках, пригодных для составления пошаговых инструкций и алгоритмов.

Методика оценки инвестиционного проекта в условиях риска должна отвечать следующим требованиям:

• достоверность и объективность заключений;
• достаточная точность;
• экономическая целесообразность (затраты на проведение анализа не должны превышать дополнительных доходов от использования результатов оценочной деятельности).

Кроме этого, один из наиболее важных этапов оценки эффективности и рискованности инвестиционного проекта – это выбор и использование методов оценки рисков. Цель этих методов – определение возможных масштабов последствий проявлений риска. Каждый из существующих в настоящее время методов анализа и оценки риска имеет свою область применения и свои процедуры, которые во многом и определяют возможности метода.

Выбор конкретных методов оценки риска определяется следующими факторами:

• видом инвестиционного риска;
• полнотой и достоверностью информационной базы;
• уровнем квалификации, технической и программной оснащенностью инвестиционных менеджеров, осуществляющих оценку проектных рисков;
• возможностью привлечения к оценке сложных инвестиционных рисков квалифицированных экспертов;
• отраслевыми и региональными особенностями реализуемого проекта

Исходя из этого, существует целый набор методов, применяемых для оценки рисков инвестиционного проектов на практике, о которых будет подробно рассказано ниже. Практические аспекты инвестиционного анализа и оценка инвестиционного проекта. Проблемы и риски в деловой практике.

В настоящее время в деловой и инвестиционной практике используется два основных направления оценки риска, связанного с инвестированием капитала. Первое направление представлено таким понятием как статистическая оценка рисков инвестиционного проекта, основанная на сборе и анализе количественных факторов, могущих оказать то или иное негативное влияние на ход и результаты проекта.

Количественный анализ проектных рисков дает возможность проведения численного измерения величины отрицательного эффекта и вероятностного распределения вариантов рискового события. Для осуществления количественной оценки риска необходимо наличие выполненных расчетов результативных показателей по исходному (базисному) варианту и варианту согласно проведенной качественной оценке рисков.

Для количественной оценки инвестиционного риска могут быть применены следующие методы:

• статистический метод;
• метод экспертных оценок;
• анализ вероятностных распределений денежных потоков;
• метод «дерева решений»;
• метод корректировки нормы дисконта;
• метод достоверных эквивалентов;
• анализ чувствительности критериев эффективности;
• метод сценариев;
• имитационное моделирование.

Нетрудно заметить, что методы оценки и управления рисками весьма разнообразны. Они применимы практически во всех видах бизнеса. Однако некоторые методы, идеально подходящие, например, для банков или страховых компаний, по объективным причинам неприменимы для исследования рисков предприятий реального сектора экономики, поскольку не учитывают специфику их производственной деятельности.

Чтобы представить себе, как действительно работает оценка риска инвестиционного проекта на примере реального бизнеса, ниже представлен алгоритм расчета риска для конкретного агропредприятия или «проекта комплекса для производства картофеля». С целью упрощения расчетов примем, что все ресурсы, используемые в производстве, являются покупными, вся продукция реализуется полностью в период уборки урожая; технические средства, применяемые в комплексе, на других производствах не используются.

Инвестиции осуществляются для организации нового производства за счет свободного остатка прибыли предприятия.

Исходные данные проекта приведены ниже:

• Площадь, га 150,0
• Урожайность, т/га 25,0
• Оплата труда, руб./чел.-ч 8,5

• Минеральных удобрений, руб./т 3000,0
• Органических удобрений, руб./т 150,0
• Ядохимикатов, руб./кг 350,0
• Топлива, руб./кг 3,0
• Семян, руб./т 3000,0
• Продажная цена картофеля, руб./т 1500,0
• Инвестиции, тыс. руб. 3067,0
• Срок использования проекта, лет 8,0
• Коэффициент дисконтирования, % 20,0

Показателем эффективности инвестиционных проектов, которая часто используется на практике, является величина чистой приведенной стоимости или NPV (см. Расчет npv инвестиционного проекта).

Она определяется по следующей классической формуле:

• Bt (Benefit) — выручка от продаж в t — ом году;
• Ct (Costs) — затраты на производство в t — ом году;
• DR (Discount Rate) – ставка дисконта;
• TR (Tax Rate) — ставка налога на прибыль;
• I — инвестиции в проект.

Альтернативные проекты обычно сравниваются по величине NPV, положительная величина, которая свидетельствует об их эффективности. Дальнейший анализ факторов воздействия на NPV проводится на базе наиболее эффективного проекта.

Под ставкой дисконта понимается желательная норма прибыли на вложенный капитал; ее величина устанавливается, исходя из общеотраслевой рентабельности или уровня рентабельности предприятия. Обычно она сравнивается с процентной ставкой банка на выдаваемые кредиты предприятиям.

Исходя из имеющихся условий, строится диаграмма NPV для различных условий реализаций проекта, принимая во внимание как самые худшие сценарии, так и наиболее оптимистичные:

• 1 — снижение урожайности на 10 %;
• 2 — снижение площади на10 %;
• 3 — рост цен на ресурсы на 10 %;
• 4 — снижение цены картофеля на 10 %;
• 5 — исходные значения или вероятный сценарий.

Исключение фактора изменения стоимости денег во времени приводит к завышенному эффекту инвестиционных проектов. Ежегодное обесценивание денег на 10 % приводит к снижению NPV на 44%, на 20% — к снижению на 67%, на 30% — к снижению на 81%, а при 70%-ной ставке дисконта величина NPV вообще имеет отрицательное значение.

На диаграмме видно, что наибольшее влияние на величину NPV оказывает снижение уровня цены продаж (кривая 4), а наименьшее — снижение урожайности (кривая 1). Итогом такого анализа является оценка экономического риска инвестиционного проекта, которая может быть представлена в табличной форме, как это сделано для приведенного в качестве примера предприятия.

В отличие от количественных методов анализа инвестиционных рисков модели, основанные на качественной оценке, носят больше оценочный характер с использованием неявных или приблизительных характеристик и факторов, могущих оказать отрицательное влияние на бизнес. К таким относят, например, методы оценки влияния макроэкономических параметров экономики (повышение ставок кредитования, уровень инфляции, безработица и коррупционная емкость определенной сферы бизнеса и т.п.)

Сюда также можно отнести методы оценки факторов риска:

• снижение цен на готовую продукцию;
• уменьшение объемов реализации продукции, например, по причине изменения потребительских предпочтений или сезонного фактора;
• увеличение переменных издержек в расчете на единицу продукции;
• возрастание темпов инфляции;
• увеличение инвестиционных незапланированных затрат по проекту.

Заключение

В заключение имеет также смысл отметить, что оценка риска инвестиционного проекта, практика которого показана была на примере, является гибким инструментом. Применение обширного инструментария требует не только определенного набора знаний, но и некоторого творческого подхода со стороны инвестора, поскольку как не бывает совершенного одинаковых компаний, так и не бывает совершенно идентичных методов оценки их работы и рисков.