Пример ценового риска

Управление ценовыми рисками

Содержание управления ценовыми рисками составляют следующие функции:

1.предотвращение возможности возникновения ценовых рисков;

2.приспособление к возможности возникновения ценового риска;

3.оптимизация или снижение степени негативного влияния ціново­го риска.

Предотвращение возможности возникновения ценовых рисков. Предусматривает отказ от действий или внедрения мероприятий по нейтрализации виник­нення эффектов, которые могут сопровождаться ценовым риском и вызвать потерю прибыли.

Для предотвращения ценовых рисков могут быть использованы следующие мероприятия:

— повышение качества товаров;

— увеличение в объеме реализации удельного веса товаров с нееластичним спросом;

— повышение эффективности маркетинговой коммуникативной политики;

— ориентация на целевые сегменты с низким уровнем конкуренции.

Приспособление к возможности возникновения ценового риска. Предусматривает проведение мероприятий по приспособлению и нейтрализации не­гативного влияния ценовых рисков на деятельность продавца (табл.7.4).

Мероприятия по приспособлению и нейтрализации негативного влияния

Оптимизация или снижение степени негативного влияния ценового риска. Предусматривает определение внутренних и внешних средств зни­ження степени ценового риска.

Внутренние средства снижения ценового риска предусматривают, что этим полностью занимается само предприятие.

К внутренним средствам снижения степени ценового риска относят:

— лимитация ценовых рисков;

— диверсификацию ценовых рисков;

— минимизацию ценовых рисков;

— внутреннее страхование ценовых рисков.

Лимитация ценовых рисков. Предусматривает установление наступ­ної системы экономических нормативов лимитации ценовых рисков:

обязательное предыдущее заключение договоров с покупателями относительно объемов закупок и введения системы штрафов при ненвыполнении этого пункта договора;

определение минимального уровня торговой надбавки;
визначення максимального уровня скидок покупателям;
визначення нормативу товаров, на которые будут установлены скидки;

определение максимально возможного периода действия скидок; установление норматива товарного запаса на предприятии; установление максимального размера потребительского кредита, который предоставляется одному покупателю; определение предельного размера заємних средств.

Диверсификация ценовых рисков. Предусматривает снижение уровня кон­центрации рисков за счет следующих действий:

диверсификация целей ценовой политики;

диверсифікація товарного ассортимента;

диверсификация целевых сегментов рынка;

диверсификация уровня торговых надбавок;

Минимизация ценовых рисков. Предусматривает следующий набор действий на случай, когда рисков невозможно избежать полностью:

использование гибких цен в договорах с поставщиками; сокращение перечня форс-мажорных обстоятельств в договорах с поставщиками;

получение от покупателей гарантий при предоставлении потребительских кре­дитів;

продажа дорогих товаров при предоставлении потребительских кредитов на условиях финансового лизинга, который предусматривает, что товары ста­ють собственностью покупателя лишь после полного расчета.

К формам внутреннего страхования ценовых рисков относят на­ступні:

обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за счет премий за риск, которые предусматривают получение от по­купців дополнительного дохода от рискованных соглашений выше уровня, которые могут обеспечить безрисковые соглашения; обеспечение компенсации возможных финансовых потерь за ра­хунок системы штрафных санкций, которые предусматривают вклю­чення в условия договоров необходимых уровней штрафов, пени, не­устойок и других финансовых санкций в случае нарушения поставщиками обязательств. При этом уровень штрафных санкций должен компенсировать финансовые потери продавца от негативного влияния ценовых рисков;

обеспечение преодоления негативных финансовых последствий за счет направления части финансовых ресурсов в следующие фонды:

— резервный фонд (процент от прибыли);

— целевые резервные фонды (фонд будущей уценки товаров, фонд предоставления скидок покупателям и проч.).

Внешние средства снижения ценового риска предусматривают надан­ня полной или частичной ответственности за это страховой компании. Предприятия используют внешнее страхование ценовых ризи­ків при следующих условиях:

— риск имеет системный характер, который усложняет его оптимизацию другими методами реагирования;

— продавец имеет достаточные финансовые ресурсы для внешнего страхования;

— использование внутренних средств снижения ценового риска не дает позитивные результаты;

— продавец не имеет квалифицированных кадров, которые способны розробля­ти мероприятия по оптимизации ценовых рисков.

К формам внешнего страхования ценовых рисков относят следующие:

страхование необратимых активов;

страхование грузов при транспортировке;

страхование с помощью операции хеджирования.

Глава 7 ценовых рисков

71 место ценовых рисков в системе хозяйственных рисков

Хозяйственный риск — это вероятность возникновения потерь или недополучения фактической прибыли по сравнению с запланированным показателем прибыли в неопределенных условиях хозяйственной деятельности предприятия

Хозяйственные риски могут быть классифицированы следующим образом (табл. 71)

Признак

Вид хозяйственного риска

масштаб и размер ущерба

время принятия рискованных решений

условия принятия решений

стохастический (в условиях неопределенности) конкурирующий (в условиях конфликта)

вид рыночного риска

вид специфического риска

случайной гибели или порчи имущества

Ценовой риск является разновидностью специфического хозяйственного риска. Необходимость анализа ценовых рисков обусловлена ??функциональной зависимостью прибыли от установленных цен

Алгоритм анализа ценовых рисков включает следующие этапы:

o выявления ценовых рисков;

o выбор метода оценка ценовых рисков;

o управления ценовыми рисками

Выявление ценовых рисков предполагает идентификацию видов ценовых рисков. К видам ценовых рисков можно отнести:

1 повышение закупочных цен;

2 вероятность установления конкурентами цен ниже рыночных;

3 смены в государственном регулировании ценообразования;

4 вероятность введения новых налоговых и других платежей, которые включаются в цены;

5 снижение уровня товаров на рынке;

6. Повышение цен и тарифов на услуги других организаций

72 Методы оценки ценовых рисков

Как видно из рис 71, методы оценки ценовых рисков могут быть классифицированы на четыре группы:

4) экспертных оценок

Рис 71. Классификация методов оценки ценовых рисков

. Расчетно-аналитические методы. Оценивают уровень ценового риска в зависимости от значений плановых показателей хозяйственной деятельности зависимости от того, по затратным или прибыльным показателям оценивается ценовой риск к ним видносят во следующие методыи:

o метод анализа целесообразности затрат;

o аналитический метод

. Метод анализа целесообразности затрат. Расчет ценового риска базируется на учете показателей финансовой устойчивости предприятия. Балансовая модель финансовой устойчивости рассчитывается по следующей формуле:

Если пассивная (правая) часть модели является больше активную и корректировка цены не происходит, то продавец входит в зону ценовых рисков

. Аналитический метод. Расчет ценового риска базируется на учете доходности и степени безопасности бизнес-проекта. Оцениваются следующие показатели:

— степень рисков, связанных с реализацией проекта

Если данные показатели хуже нормативные, то целесообразно от-корректировать цены, иначе продавец войдет в зону ценовых рисков

. Математико-статистический метод. Расчет ценового риска базируется на утверждении, что рыночная цена является случайной величиной. В теории математической статистики случайная величина — это переменная, значение которой зависит от случайных обста авин с определенной функцией распределения вероятностей. Итак, ценообразования подчиняется законам математической статистикики.

Вероятность возникновения ценового риска определяется как отношение числа неблагоприятных случаев (прогнозируемый объем непроданных товаров по установленной цене) к общему числу случаев (прогнозируемый и общий объем предлагаемых к продаже товаров по установленной цене). Вероятность возникновения ценового риска находится в пределах между нулем и единицей. Максимальный уровень риска равен единице, от сущность риска — нуллю.

Существует две формы ценового риска:

— абсолютный ценовой риск — это ожидаемые сумма потерь прибыли или сумма убытков при установленной цене;

— относительный ценовой риск — это степень ценового риска, т.е. прогнозируемый процент непроданных товаров по установленной цене

Степень ценового риска рассчитывается по следующей формуле:

Если продавец установил цену в размере 100 грн за ед, то в случае, когда прогнозируется, что 20% общего объема предлагаемых к продаже товаров не будет реализован по установленной цене, то степень ц ценового риска будет составлять 200%.

При оценке ценового риска используются следующие показатели:

— математическое ожидание цены;

— абсолютное отклонение возможных случайных значений цены от математического ожидания цены;

— среднее квадратическое отклонение цены;

— коэффициент вариации случайной цены

При оценке ценового риска используются следующие показатели:

— математическое ожидание цены;

— абсолютное отклонение возможных случайных значений цены от математического ожидания цены;

— среднее квадратическое отклонение цены;

— коэффициент вариации случайной цены

Математическое ожидание цены. В процессе оценки ценовых рисков возможно возникновение трех рыночных ситуаций

1). В разных магазинах на один и тот же товар установлены различные цены. Тогда математическое ожидание является обычное среднее и рассчитывается по следующей формуле:

Например, в торговых сетях»Таврия-В»,»Сильпо»,»Копейка»,»Наталка»на мороженое»Эскимо»установлены следующие цены: 2,65 грн, 3,25 грн, 2,90 грн, 3, надежду цены на мороженое»Эскимо»находим по формулевання ціни на морозиво «Ескімо» знаходимо за формулою:

2). В разных магазинах на один и тот же товар установлены цены, которые в части магазинов совпадают, а в части отличаются. В этом случае существует ряд распределения случайной величины — цены на товар (т табл72.2).

Таблица 72. Распределение цен на товар

Тогда математическое ожидание дискретной случайной величины находим, как средневзвешенное значение по следующей формуле:

Например, исследованы 40 мелких торговых точек. По данным наблюдений построен ряд распределения случайной величины — цены на мороженое»Эскимо»(табл. 73)

Таблица 73. Распределение цен на товар на мороженое»Эскимо»

3). В разных магазинах на один и тот же товар установлены разные цены и вариантов значений цен слишком много. В таком случае удобно считать случайную величину непрерывной, т.е. имеющей множество зна ачень. Такие случайные величины характеризуются плотностью распределения f (х) и функцией распределения F (х). Наиболее известными видами распределения непрерывных случайных величин стандартное нормальное распределение т а распределение. Стьюдента (рис 72 7.2).

Рис 72. График плотности стандартного нормального распределения

Математическое ожидание непрерывной случайной величины находим по следующей формуле:

Для известных в статистике распределений случайной величины известны их математические ожидания. Да:

— для стандартного нормального распределения M (x) = 0;

— для любого нормального распределения M (x) = a

где a — среднее значение или центр плотности распределения

Найти функцию плотности распределения возможно по эмпирическим данным, например по гистограммой, а также с помощью некоторых статистических пакетов (SPSS, Statistica)

Абсолютное отклонение возможных случайных значений цены от математного надежду цены. При реализации товара на различных рынках или разными заказчиками нужно сравнить абсолютное отклонение цены от ее й среднего уровня. Большие абсолютные отклонения указывают на возможность ценового риска. Абсолютные отклонения определяются по следующей формулеою:

В примере, который рассматривался первым, получим такие абсолютные отклонения цен от средней цены:

Итак, больше абсолютное отклонение от средней цены имеет торговая сеть»Таврия-В»

Размах вариации цен. Разница между наибольшим и наименьшим установленным ценам:

Найдем размах вариации цен для второго примера:

Дисперсия цены. Общей характеристикой»рассеивание»значений случайной величины вокруг среднего значения, или математического ожидания, является дисперсия случайной величины

Для дискретных случайных величин дисперсия рассчитывается по следующей формуле:

Найдем дисперсию случайной величины — цены на мороженое для второго примера:

Для непрерывных случайных величин дисперсия рассчитывается по следующей формуле:

Дисперсия характеризует квадрат рассеивания случайной величины вокруг ее среднего значения

Среднее квадратическое отклонение цены. Для характеристики рассеивания случайной величины в тех единицах, в которых она измеряется, применяется среднее квадратическое отклонение:

Найдем среднее квадратическое отклонение для второго примера:

Среднее квадратическое отклонение имеет важное значение для характеристики принципа практической уверенности. Вероятность того, что значение случайной величины будет находиться в интервале. М (х) ± 3 для нормального распределения равен 0,9973.

Коэффициент вариации цены. Выраженное в процентах отношение среднего квадратического отклонения к математическому ожиданию:

Коэффициент вариации характеризует процент, который составляет среднее квадратическое отклонение от математического ожидания. Например

Практическое значение перечисленных показателей состоит в том, что они позволяют обдуманно подойти к оценке ценового риска

Метод аналогий. Расчет ценового риска нового бизнес-проекта основывается на анализе баз данных по ценовым рискам уже реализованных бизнес-проектов. Данные обрабатываются с целью выявления аналогичных пот потенциальных ценовых рисков при реализации нового бизнес-проекта. Итак, речь идет об использовании бенчмаркинга при оценке ценовых рисковків.

Метод экспертных оценок. Расчет ценового риска базируется на опросе специалистов и дальнейшей обработке полученной информации с помощью параметрического метода. Сначала формируется пакет факторов ценообразования ового риска. Затем каждому фактору присваивается вес, который зависит от степени его влияния на возможность возникновения ценового риска. Сумма всех весов по всем фактора должна быть равна единице. Далее кожно му фактору в зависимости от присвоенной веса по определенной системе выставляется балл. Причем фактор с наибольшим весом получает наибольший балл в выбранной системе и наоборот. Возможна шкала экспертных оценок п в десятибалльной системе представлена ??в табл 7табл. 7.2.

Таблица 72. Шкала экспертных оценок факторов ценового риска

Основные виды риска

Тейк-профит (прибыль)
Стоп-лосс
(убыток)
(ценовой риск, характерный для внутридневных трейдеров). Для наглядности приведем пример (рис. 6.23).

Рис. 6.23. Проскальзывание цены.

Именно по этой причине рекомендуется работать только с ликвидными инструментами, где риск проскальзывания цен и их гэпов минимален.
Для долгосрочных инвесторов риск превышения убытков над первоначально ожидавшимися может возникать вследствие политических рисков, риска объявления дефолта, валютного риска и других видов неконтролируемых или слабо контролируемых косвенных рисков, связанных с возможностью потери денег. Кстати, внутридневные трейдеры также подвергаются влиянию подобных рисков, хотя для них, из-за особенно-стей деятельности, эти риски мало значимы.
Как вы, может быть, уже догадались, понятие ценового риска тесно связано с теорией вероятностей. Более того, зачастую риск соответствует вероятности получения определенного финансового результата — риск получения убытка равен вероятности его получения, а риск получения убытка сверх ожиданий соответствует вероятности наступления этого события. Однако это противоречит определению риска, где вероятность соответствует ожиданиям получить некий финансовый результат, а риск, наоборот, оценивает возможность отклонения фактического результата от ожидаемого. Таким образом, риск обратно пропорционален вероятности:
Риск = 1 — Вероятность.
Это дает нам основание заменить в формуле расчета математического ожидания сделки (МО) Вероятность на Риск:
і л ион о. п поисках 1 рааля 417

Рис. 6.24. Увеличение изменчивости цен приводит к росту риска.

Рис. 6.25. Взаимосвязь ликвидности товара и изменчивости цен.

МО = Pw X Sw — PI X SI, МО — Sw X (1 — PhckJ — SI X (1 — Риск,),
где Риски — риск получить прибыль; Риск, — риск получить убыток.
Вызвано подобное соответствие одинаковым источником ценового риска и вероятности — изменчивостью цен. Изменчивость цен можно измерить при помощи дисперсии и стандартного отклонения, что является одинаково применимым для понятий риска и вероятности. Взаимосвязь между изменчивостью и риском является прямо пропорциональной — увеличение изменчивости цен ведет к увеличению риска, как это изображено на рис. 6.24.
418
путь к qnmuHcvovu touvvue
Однако изменчивость цен в значительной степени зависит от ликвидности рынка. Взаимосвязь между этими двумя показателями нелинейна. С одной стороны, чем ликвиднее инструмент, тем меньше потенциальная изменчивость, и наоборот (рис. 6.25). Это объясняется более резкими переходами с одного ценового уровня на другой, характерными для рын-ков с малым количеством участников и зависящих от нескольких крупных сделок или интересов. С другой стороны, изменчивость достигает макси-мальных значений на высоколиквидных рынках, где количество участников огромно, что и порождает постоянную динамику цен.
На неликвидных и низколиквидных рынках, обычно обладающих малоизменчивыми ценами, ценовой риск также высок. Поэтому немного изменим рис. 6.25, приведя его к следующему виду (рис. 6.26).

Рис. 6.26. Взаимосвязь риска и изменчивости цен.

Таким образом, для количественной оценки ценового риска, который является одним из самых значимых на финансовых рынках, необходимо измерение изменчивости цен и ликвидности рынка.
Прибыли без риска получения убытков не бывает. Более того, убытки являются обычным промежуточным итогом любой инвестиции или сделки, если вы не «специалист» и не используете право «первой брачной ночи» по отношению к своему клиенту. Только внутри индустрии у вас появляется возможность покупать по биду (bid— цена покупки) и продавать по оферу (offer или ask — цена предложения). Однако и здесь существует риск сильного изменения цены, которое может приводить к убыткам.
Доходность стремится соответствовать риску, однако это не всегда получается.
Хотя доходность и стремится соответствовать риску (на рис. 6.27 это соответствие показано жирной линией идеального соотношения риска и доходности), как правило, в жизни такое соответствие является редкостью. Объясняется это тем, что люди по-разному принимают решения, облада-ют разными финансовыми возможностями, знаниями и информацией, ориентируются на разные сроки, сравнивают с разными альтернативными доходностями и много еще чем.
Доходность
Идеальное соотношен» риска и доходности

Высокие риск и доходность

Низкий риск и высокая доходность

Высокий риск и низкая доходность

Низкие риск и доходность

Рис. 6.27. Соотношение риск-доходность.

В результате мы видим на рынке то, что видим: цены колеблются, в один и тот же день на одном уровне цены тысячи людей продают, а дру-гие тысячи покупают один и тот же товар. Это создает предпосылку для того, чтобы мы не сразу лезли в сделку, а поискали наилучшую с точки зрения соотношения доходности и риска. Отсюда вывод: ищите несоответствие, покупайте риск ниже доходности.
В то же время, когда идет речь о торговле финансовыми инструментами, под риском обычно понимают только убытки. Поэтому следует несколько изменить рис. 6.27.

Нулевое соотношение потенциальной прибыли и убытка

Рис. 6.28. Соотношение потенциальных прибыли и убытка.

Как видите, иа рис. 6.28 риск заменен понятием потенциальный убы-ток, а доходность — потенциальной прибылью. На линии идеального соотношения между риском и доходностью потенциальные прибыль и убытки совпадают.
Однако что такое потенциальная прибыль? Это произведение ожидаемой суммы прибыли на вероятность ее получения. Так, если мы положили в надежный банк деньги на депозит под 15% годовых, то через год с очень большой вероятностью (я бы сказал, с вероятностью в 99%) получим 150 долл. дохода на вложенные 1000 долл. Потенциальная прибыль при этом составит 148.5 долл. (150 X 99%).
А что же такое потенциальный убыток? Это произведение возможного убытка на вероятность его получения. В нашем примере мы можем потерять 1000 долл. с вероятностью 1% (100% — 99%). Иными словами, потенциальный убыток равен 10 долл. (1000 X 1%).
Выгодное это вложение или нет? Принесет ли оно нам доход? Помочь ответить на эти вопросы поможет сравнение, как на чаше весов, потен-циальной прибыли и потенциального убытка.
Итак, с одной стороны, мы имеем потенциальную прибыль в 148.5 долл., а с другой — потенциальный убыток в 10 долл. Это положительный результат, который находится выше прямой нулевого соотношения потенциальной прибыли и убытка. Значит, в такую сделку можно входить.
Один из основных постулатов финансовой теории гласит, что люди действуют рационально, а рациональные экономические субъекты не склонны к риску. Однако практика финансовых рынков сплошь и рядом опровергает этот тезис. Более того, само существование финансовых рынков обязано склонностью человека к риску. Известная истина о происходящем на рынках звучит так: «Люди торгуют предметами производства и потребления, а также риском». Покупателями риска обычно являются спекулянты, не заинтересованные в физическом приобретении покупаемого актива и получающими соответствующую плату взамен отданных обязательств и соответственно взятого на себя риска их выполнения. Продавцами риска выступают владельцы физических активов, заинтересованные в ценовой стабильности и готовые платить за эту ста-бильность. Здесь следует отметить, что ценовому риску подвержены в первую очередь те товары и услуги, которые остались недопотребленны- ми, т.е. излишки производства. Происходит это из-за длительного срока их хранения с момента производства. Иными словами, чем дольше про-изводственный цикл и срок хранения, тем выше ценовой риск и тем значимей он отражается в цене товара.
Каждый стремится избавиться от риска, перекладывая (перепродавая) его другим участникам рынка. В конце концов все риски стекаются на плечи маркетмейкеров, которые за это получают определенное вознагражде- ‘ » 1 ¦ » м і . і а , ((л іршіля
ниє. Классическим примером этого процесса является деятельность стра-ховых компаний. Если одна из них не может переварить риск (например, при запуске дорогостоящего космического аппарата), то она обращается к перестраховочной компании, привлекая таким образом к страховке другие страховые компании и делясь риском (и страховой премией) с ними.

Виды ценовых рисков;

Прежде чем решить, стоит ли использовать механизм хеджирования, каждое предприятие должно определить источники и величину риска, которому оно подвергается. Ценовой риск может касаться различных сторон деятельности предприятия.

1. Имеющиеся запасы. В этом случае риск связан с владением реальными товарами и финансовыми инструментами, на которые не заключены сделки на продажу по фиксированной цене. Например, фирма имеет запасы металлов на складе или облигации у своего дилера, которые теряют свою стоимость при падении цен.

2. Запасы полуфабрикатов. Эта категория рисков включает реальные товары, которые были переработаны и несколько отличаются от указанных в спецификации фьючерсного контракта. Например, запасы нефтепродуктов или запасы готовой продукции. Степень переработки товаров и их удаленность от стандартного сорта фьючерсного контракта делают хеджирование менее надежным способом уменьшения риска.

3. Будущая продукция. В эту категорию входит будущий урожай или произведенный товар, на который не заключена сделка. В этом случае риск падения цен затронет прибыльность производства. В некоторых случаях падение цены ниже уровня издержек производства приведет к убыткам для каждой произведенной единицы.

4. Соглашение на закупку с фиксированной ценой. Форвардные контракты, обязывающие покупателя принять товар или финансовый инструмент по фиксированной цене, создают для него ценовой риск при падении цен. Такие соглашения так же уязвимы к падениям цен, как и существующие запасы.

В перечисленных случаях возможный убыток связан с падением цен. Каждый из них представляет собой нынешнюю или будущую длинную позицию на наличном рынке и может быть закрыт продажей фьючерсного контракта. Но существуют еще ситуации, в которых риск связан с повышением цен.

5. Контракт на продажу с фиксированной ценой. Это обязывает продавца поставить товар или финансовый инструмент в будущем по установленной цене. Например, американский импортер должен уплатить своему поставщику из ФРГ 50 тыс. нем. марок за поставку оборудования через 3 месяца. В течение этого времени немецкая марка может подняться по отношению к доллару, и стоимость в долларах будет выше, чем планировалось, что для американского импортера уменьшит прибыль.

6. Будущие закупки. Производители, использующие сырье для своего производства, несут риск возможного повышения цены при осуществлении закупок в будущие периоды.

Таковы основные виды рисков на наличном рынке. В первых четырех случаях опасность связана с падением цен на финансовые инструменты или сырьевые товары. Каждая из этих ситуаций представляет собой длинную позицию на наличном рынке, так как является формой владения (сейчас или в будущем). Последние случаи связаны с опасностью повышения цен. Эти виды рисков представляют короткую позицию на наличном рынке, поскольку предполагают обязательства по поставке чего-либо, в настоящий момент не имеющегося.

В целом в настоящий момент ценовые риски можно отнести к следующим категориям операций:

• продажа и покупка реальных товаров,

• владение процентными инструментами или обязательства их поставки,

• впадение иностранной валютой или обязательства ее поставки,

• финансовые обязательства, стоимость которых связана с различными индексами.

Прежде чем подробно рассмотреть механизм хеджирования, следует подчеркнуть, что не все риски наличного рынка требуют защиты именно на фьючерсных рынках. Так, каждый из первых перечисленных выше видов риска можно покрыть, по крайней мере теоретически, обязательством по одной из последних категорий, при этом не прибегая к фьючерсному рынку.

Например, риск владения запасами (п. 1) при падении цен может быть покрыт либо путем распродажи запасов, либо заключением прямых форвардных контрактов с потребителем по фиксированной цене. Риск продажи в будущем по фиксированной цене (п. 5) можно предотвратить приобретением запасов сейчас либо путем форвардной закупки по фиксированной цене.

Хотя такие методы снижения риска являются общей практикой, они не всегда выгодны по ряду причин. Во-первых, запасы товаров не всегда возможно мгновенно приобрести или ликвидировать, особенно при неблагоприятном движении цен. Эти запасы могут быть значительной частью ежедневных производственных операций. Кроме того, продажа запасов не избавляет предприятие от платы за складские помещения, которая может быть довольно высокой. Во-вторых, форвардные контракты по фиксированной цене являются обязательствами, которые нелегко отменить, если изменились условия рынка. И в-третьих, форвардные контракты между принципалами влекут кредитные риски, которые многие предприятия не могут оценить и отслеживать.

Выбранный метод снижения рисков должен иметь следующие свойства:

• быть легко доступным,

• не затрагивать существенным образом гибкость управления предприятием,

• не заменять ценовой риск на кредитный риск,

• не быть слишком дорогостоящим.

Этим критериям в полной мере отвечают фьючерсные контракты — высоколиквидные инструменты, которые могут быть легко приобретены и проданы в любое время. Эти «бумажные» сделки не пересекаются с обычными операциями. Кредитный риск фьючерсных сделок всегда лежит на клиринговой палате. И, наконец, низкие маржа и комиссия делают их относительно недорогим способом защиты цен.

Таким образом, роль фьючерсного рынка заключается в обеспечении временного гибкого способа снижения риска, который возникает в ситуациях, описанных выше.