Денежный поток на акцию

Отношение цена/денежный поток на акцию

Содержание

Отношение «Цена/Денежный Поток» (Price/Cash Flow Ratio, P/CF) – финансовый коэффициент, с помощью которого можно сравнить рыночную капитализацию компании (рыночную цену акции) с величиной ее денежного потока от операций, что позволяет сделать выводы о способности компании генерировать доход от своей основной (операционной) деятельности. Этот показатель позволяет инвестору или аналитику сравнить рыночную стоимость акций и сумму, которая находилась в обращении компании в текущем финансовом году.
Денежный поток (Cash flow, CF) – движение денежных средств в рамках одного проекта или определенного направления. Под термином «Поток» имеются в виду деньги на счетах и в кассе (свободный резерв), которые остаются по итогам деятельности компании за определенный отчетный период: месяц, квартал, год, и т.д.
Отображается как отрицательная или положительная итоговая сумма, которая формируется из поступлений и платежей. Соответственно, положительный денежный поток – это прибыль, а отрицательный – это убытки. Хорошие показатели CF являются серьезным аргументом для банкиров и кредиторов, принимающих решения о предоставлении кредита.

Коэффициент P/CF рассчитывается по данным отчета о движении денежных средств как сумма чистой прибыли амортизации, поделенная на количество выпущенных в обращение обыкновенных акций.
В итоге, можно узнать рыночную цену акции с приходящейся на нее величиной свободного денежного потока. Это денежные средства, которые остаются у компании после оплаты всех операционных расходов и капитальных затрат.

Анализируя значение данного коэффициента, инвестору следует помнить о том, что величина свободного денежного потока (FCF) всегда отличается от чистой прибыли: если чистая прибыль — это цифра в отчете, то денежный поток — это реальные деньги, значением данного показателя манипулировать труднее. В некоторых отраслях промышленности цена акций более тесно связана с денежными потоками, нежели с чистой прибылью. Следовательно, инвесторы чаще изучают соотношение цена/денежный поток.

Данный мультипликатор определяет, насколько переоценены или недооценены акции компании относительно денежного потока – сколько инвестор готов заплатить за денежный поток. P/CF позволяет инвестору судить о способности компании генерировать поток наличности, необходимый для ведения и развития бизнеса.
Рассчитав значение коэффициента P/CF, аналитик сравнивает его со средним значением по отрасли. Если показатель ниже среднего, значит, у компании остаются деньги, которые можно направить на развитие бизнеса, сокращение задолженности, выплату дивидендов или обратный выкуп акций. Из чего можно сделать вывод о перспективах роста, рисках конкретной компании.
Для объективности показатель P/CF можно сравнивать со среднеотраслевым значением в долгосрочном периоде и наблюдать за изменением коэффициента во времени.
Преимущества коэффициента P/CF:
1) Является более значимым и информативным, чем P/E
2) Значением показателя P/CF труднее манипулировать.
Недостатки коэффициента P/CF
Не учитывает амортизацию, изменение дебиторской и кредиторской задолженности, а также изменение запасов.

Это заготовка энциклопедической статьи по данной теме. Вы можете внести вклад в развитие проекта, улучшив и дополнив текст публикации в соответствии с правилами проекта. Руководство пользователя вы можете найти здесь

Свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF)

Свободный денежный поток известный, как «Free Cash Flow» является одним из важнейших показателей эффективности работы компании. Давайте рассмотрим его более подробно, что он показывает, как рассчитывается, его виды.

1. Что такое свободный денежный поток простыми словами

Положительный Free Cash Flow является показателем эффективности управления компанией и работы бизнеса в целом. Если изъять эти деньги у компании, то это никак не повлияет на текущую её деятельность. Чаще всего эти деньги рассматривают для выплаты дивиденда акционерам, но по факту они могут направляться на другие важные задачи бизнеса.

На что могут быть потрачен свободный денежный поток

1. Выплата дивидендов
2. Байбэк (обратный выкуп акций с биржи)
3. Погашение долга
4. Инвестиции в активы (ценные бумаги, акции, облигации)
5. Сбережение денег на будущее

Однако с другой стороны, отрицательный денежный поток еще не говорит о том, что бизнес работает неэффективно. Вполне возможно, что вся прибыль реинвестируется обратно в производство и расширение бизнеса. Так может продолжаться не один год. Примером таких ситуаций являются крупнейшие ритейлы Магнит и Лента. При этом курс их акций за это время стремительно вырос.

Этот показатель не является стандартизированным бухгалтерским.

2. Формула для расчета Free Cash Flow — 3 варианта

Существует три способа расчета свободного денежного потока. Все данные берутся из стандартных отчетностей компании по РСБУ или МСФО.

Формулы Free Cash Flow

Разовые поступления от продажи не включаются в расчет. Они указываются в отчетных документах в отдельном разделе «Движение денежных средств от инвестиционной деятельности».

Free Cash Flow лежит в одном из способов оценки будущей капитализации компании. Эта модель основана на дисконтирование бедующих денежных потоков компании. Идея в том, что положительный FCF позволяет рассчитывать на будущее дивиденды держателям акций.

3. Чистый денежный поток (Net Cash Flow)

Чистый денежный поток (по англ. «Net Cash Flow», NCF) определяется как сумма положительных и отрицательных операций. Формируется из трех составляющих:

1. CFO — операционной деятельности (Cash Flow from operating activities, CFO или Operating Cash Flow, OCF). Прибыль от основной деятельность компании. Здесь уже включена амортизация, дебиторская и кредитная задолженность и другие пассивы и активы
2. CFI — инвестиционная деятельность (Cash Flows from investing activities, CFI). Инвестиции в модернизацию, расширение бизнеса.
3. CFF — финансовая деятельность (Cash Flows from financing activities, CFF). Выплаты дивидендов, выплаты кредитов, обратный выкуп акций, другие финансовые операции.

4. Два вида свободного денежного потока

FCF делится на вида:

Давайте расскажем в чем особенность каждого.

4.1. Свободный денежный поток фирмы (Free Cash Flow to Firm)

Free Cash Flow to Firm (FCFF) — это совокупные денежные средства после уплаты расходов, налогов, но до осуществления выплат процентов и общего долга.

Является общим денежным потокам, доступный как собственникам, так и внешним кредиторам фирмы.

FCFF может быть отрицательным.

4.2. Свободный поток на свой капитал (Free Cash Flow to Equity)

Free Cash Flow to Equity (FCFE) — денежные средства, которые остаются после выплаты налогов, погашения всех внешних долгов и оплаты операционных расходов предприятия. Другими словами это свободный денежный поток для акционеров.

Расчет показателя проводится с учетом чистой прибыли предприятия (Net Income).

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow). Что это такое и как его считать

Почти все компании в презентации к финансовым результатам за отчетный период указывают такой важный показатель, как «свободный денежный поток». Понимание принципов его расчета и того, для чего он используется, необходимо каждому инвестору.

Что такое FCF

Согласно определению FCF (Free Cash Flow) представляет собой денежные средства за определенный период, которыми компания располагает после инвестиций на поддержание или расширение своей базы активов (Capex). Это измерение финансовых показателей и здоровья компании.

Существует два типа свободного денежного потока: свободный денежный поток для фирмы (FCFF) и свободный денежный поток для акционеров (FCFE).

Свободный денежный поток (FCF) — это денежные потоки, доступные всем инвесторам в компании, включая акционеров и кредиторов.

Данный показатель не является стандартизированным бухгалтерским показателем, т.е. вы не сможете найти его в отчетности компании. Менеджмент компании может рассчитывать FCF отдельно и использует его для наглядности финансового положения компании. Чаще всего подсчитанный FCF можно найти в презентациях компании, пресс-релизе или анализе руководством финансового состояния и результатов деятельности компании (MD&A).

Существует 3 основных метода расчета FCF

Выбор способа расчета зависит от того, насколько глубоко вы хотите проанализировать денежные потоки компании и на каких данных производится расчет показателя (исторических или прогнозных).

1 способ — самый простой, рассчитанный на первичную оценку денежных потоков компании по фактическим данным:

FCF = Чистые денежные потоки, полученные от операционной деятельности — капитальные затраты (Capex).

То есть из полученных за период денег от основной деятельности мы вычитаем капитальные затраты на поддержание или расширение производства.

Рассчитаем свободный денежный поток за I квартал 2018 г. на примере компании «Северсталь».

Капитальные затраты мы можем найти в отчете об инвестиционной деятельности. В данном случае они складываются из двух статей — Приобретение основных средств + приобретение нематериальных активов.

(В скобках подписана цифра, соответствующая строке в отчетности выше).

2 способ — более сложный, который более подробно раскрывает причины изменения свободного денежного потока:

FCF = EBITDA — налог на прибыль уплаченный — капитальные затраты (Capex) — изменения в оборотном капитале (NWC, Net working capital change)

То есть «грязный показатель» денежного потока (EBITDA) мы очищаем от налогов и изменения в оборотном капитале. Обратите внимание, что для расчета берутся именно фактически уплаченные налоги на прибыль, которые отражается в отчете о движении денежных средств компании. Это обусловлено тем, что FCF показывает реальные деньги, которые остаются в компании, в то время как уплаченные и бумажные налоги могут расходиться в несколько раз.

Что касается изменения в оборотном капитале, то каждый период компания должна поддерживать чистые оборотные активы, чтобы заниматься своей операционной деятельностью. Если она захочет увеличить выручку, она вынуждена будет увеличивать оборотный капитал, что в свою очередь требует привлечение дополнительных денежных средств из операционного потока на приобретение дополнительных активов.

Изменение в оборотном капитале также берется из отчета о движении денежных средств, тем не менее, компании не всегда его приводят в нем. Тогда мы можем посчитать NWC change самостоятельно из баланса компании, путем подсчета изменений оборотных активов и обязательств относительно предыдущего периода.

Расчет FCF вторым способом для компании «Северсталь»:

Получился результат больше, чем в первом случае. Не забываем, что EBITDA может содержать неденежные статьи, на которые необходимо корректировать свободный денежный поток.

3 способ подобен второму методу, но используется для прогнозных целей:

FCF = EBIT*(1-tax) + амортизация — капитальные затраты — изменения в оборотном капитале

Данный метод отличается от предыдущего исключительно учетом налогов. Поскольку он используется в целях прогнозирования, мы не знаем какими будут реально уплаченные налоги. Тогда в рамках метода используется эффективная средняя налоговая ставка (tax), рассчитанная на исторических данных.

Перечисленные формулы — это базовые формулы в классическом понимании. На практике расчет FCF корректируется разовые или неденежные статьи. Примерами могут служить вычеты, связанные с поступлениями в пенсионный фонд компании, или покупка других бизнесов (она не является частью капитальных затрат).

Таким образом, для каждой фирмы необходимо модернизировать стандартные формулы, чтобы учесть все моменты, связанные с компанией, а также страновыми или отраслевыми особенностями.

В презентации компании «Северсталь» можно найти подробный расчет показателя FCF:

Менеджмент компании отклоняется от классической формулы и вычитает выплаченные проценты (interest paid), а также прочие корректировки (other adjustments). Таким образом, в теоретическом понимании это больше похоже на показатель FCFE, о котором мы поговорим дальше.

Зачем нужен показатель FCF

Теперь давайте разберемся, зачем всем так нужен этот показатель FCF и почему большинство западных компаний привязывают дивидендные выплаты именно к нему.

Свободный денежный поток отражает ту сумму денег, которые зарабатывает компания от операционной деятельности. В отличие от прибыли FCF показывает, насколько компания умеет генерировать денежные потоки (исключает бумажные доходы), которые могут быть направлены на следующие цели:

1. Выплата дивидендов

2. Выкуп акций с биржи (Buyback)

3. Погашение долга

4. Сделки M&A, скупка непрофильных активов

5. Сбережение денег на балансе

Напомним, один из способов оценки справедливой стоимости компании — это модель DCF (дисконтированных бедующих денежных потоков компании). То есть FCF и его динамика определяет рыночную стоимость акций компании, поскольку чем значительней денежные потоки, тем больше оснований у инвесторов рассчитывать на большие дивиденды (существуют исключения).

Тем не менее, многие компании придерживаются последнего варианта, поскольку боятся, что, если начнут увеличивать дивидендные выплаты, то в скором времени столкнуться с проблемами ликвидности.

Не стоит думать, что FCF это западный показатель, не пригодный для российских реалий. Он является концептуальным, и его смысл не теряется ни при каких обстоятельствах. Однако, если компания отчитывается только по РСБУ, рассчитать его будет гораздо сложнее.

Показатель FCFE (Free cash flow to equity)

FCFE — это разновидность свободного денежного потока, который показывает сколько от FCF приходится на акционеров. Это значение достаточно условная оценка, поскольку акционеры получают лишь дивиденды.

Основное различие между FCFF и FCFE заключается в том, что из FCFF вычитается часть денег, принадлежавшая кредитором. Формула данного показателя выглядит следующим образом:

FCFE = FCF — проценты уплаченные — (долг погашенный за период — долг выпущенный за период)

То есть, если компания нарастила долг за период, то она увеличила свободный денежный поток, которым могут распоряжаться акционеры. Показатель FCFE показывает сумму денег за период, которые акционеры могут использовать для своих нужд (выплата дивидендов, buyback) без вреда для операционной деятельности компании.

Уплаченные проценты мы также можем найти в отчете о движении денежных средств. Изменение долга находится либо в разделе финансовой деятельности ОДДС, либо отражается как изменение суммарного долга из баланса компании к предыдущему периоду.

Для компании «Северсталь» показатель FCFE равен:

Однако показатель свободного денежного потока, приходящегося на акционеров, имеет свои недостатки:

1. FCFE гораздо волатильней во времени, а следовательно менее предсказуем в финансовом моделировании.

2. Большое значение на показатель FCFE оказывает изменение долга за период. Проблема в том, что чаще всего компания не может использовать долг в любых целях (за исключением кредитных линий). Обычно существуют жесткие условия, которые ограничивают менеджмент компаний использовать привлеченные деньги, например, для выплаты дивидендов. В противном случае кредиторы имеют право вето.

Хоть показатель FCFE является больше теоретическим, но он также полезен как FCFF для анализа финансовой деятельности компании.

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

• С карты любого банка
• Прямо на сайте
• Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Итоги торгов. Российский рынок ставит на возобновление роста на следующей неделе

Совет директоров ФСК ЕЭС рекомендовал финальные дивиденды за 2019

Позитивный Disney

Четыре интересных бумаги на следующую неделю

Набиуллина. О текущей ситуации в экономике и на финансовых рынках, а также новых мерах поддержки

Рубль снизил волатильность на фоне закрытия мировых рынков

ЦБ продал Минфину акции Сбербанка по 189,44 руб.

Продажи АЛРОСА в марте обвалились из-за коронавируса

Адрес для вопросов и предложений по сайту: [email protected]

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Денежный поток на акцию

Это заключение. Начало и продолжение здесь и здесь.

Одно из преимуществ отчета о движении денежных средств заключается в том, что его можно использовать как опережающий индикатор для выявления возможных проблем. По его данным легко проверить «качество» прибыли компании, оценить риск ее неплатежеспособности и вероятность банкротства задолго до их наступления. Все, что для этого нужно, — рассчитать следующие «денежные» коэффициенты.

1. Свободный денежный поток и коэффициент P/FCF

Вычтя из операционного денежного потока (Operational Cash Flow, OCF) величину капитальных затрат (Capital Expenditures, CAPEX), можно узнать, сколько денег остается в распоряжении компании после вычета необходимых затрат на ведение и развитие бизнеса. Это так называемый свободный денежный поток.

Свободный денежный поток (Free Cash Flow, FCF) — это объем денежных средств, доступный всем поставщикам капитала компании — кредиторам и собственникам (акционерам). Рассчитывается он как:

• Free Cash Flow = Операционный денежный поток — Капитальные расходы
• Free Cash Flow = Operational Cash Flow — Capital Expenditures

Положительная величина Free Cash Flow — хороший знак, говорящий о том, что компания получает больше, чем тратит, то есть создает для своих акционеров добавленную стоимость. Для инвестора — это важный момент. Потому как только когда бизнес «генерит» достаточно средств, можно рассчитывать на его рост, увеличение цены его акций и получение дивидендов.

Разделив полученную величину чистого денежного потока на количество акций компании в обращении (Shares Outstanding), можно получить объем Free Cash Flow в расчете на акцию.* А сравнив Free Cash Flow в расчете на акцию с текущей рыночной ценой бумаги, можно понять, насколько компания привлекательна для инвестиций. Это соотношение называется коэффициентом P/FCF (Price/Free Cash Flow Ratio). P/FCF, как и P/E (Price/Earnings Ratio), используется для оценки акций.

• P/FCF = Рыночная цена акции / Величина чистого денежного потока в расчете на акцию

* Информацию о числе акций компании в обращении можно найти на Yahoo! Finance (в разделе Key Statistics в правой части страницы в подразделе Share Statistics). На примере компании Intel Corp. (INTC) эта ссылка выглядит так.

2. Коэффициент содержания чистой прибыли (OCF to NI)

Разработчики стандартов GAAP США рекомендуют сопоставлять денежный поток от операционной деятельности с чистой прибылью компании (Operational Cash Flow to Net Income Ratio, OCF to NI). Рассчитывается OCF to NI как:

• OCF to NI = Операционный денежный поток / Чистая прибыль
• OCF to NI = Operational Cash Flow / Net Income

Инвестору коэффициент содержания чистой прибыли помогает понять, на сколько процентов прибыль компании состоит из реальных денежных поступлений и оценить величину расхождения между «бумажной» прибылью и потоком наличности (несоответствие в пределах 10-15% считается нормой). Почему «кэш» важнее, чем прибыль, мы обсуждали ранее здесь.

3. Коэффициент Бивера (Beaver Ratio)

Коэффициент Бивера (Beaver Ratio) или соотношение величины операционного денежного потока компании к ее совокупному долгу (Operational Cash Flow to Total Debt Ratio, OCF to TD) связывает отчет о движении денежных средств и бухгалтерский баланс (Balance Sheet). Инвестору данный коэффициент позволяет судить о том, насколько легко компании платить по долгам, оценить ее платежеспособность и вероятность наступления банкротства. Рассчитывается Beaver Ratio как:

• Beaver Ratio = Операционный денежный поток / Совокупный долг
• Beaver Ratio = Operational Cash Flow / Total Debt

Совокупный долг (Total Debt) подразумевает все долги компании как краткосрочные (Short Term Debt), так и долгосрочные (Long Term Debt). Их величина берется за аналогичный период из бухгалтерского баланса компании. Как читать и анализировать данный отчет, мы рассматривали здесь.

Используйте эти простые коэффициенты на практике и вы сможете быстро понять, насколько компания пригодна для инвестиций и стоит ли ей доверять свои деньги. При этом помните о стратегии диверсификации для управления риском — не доверяйте все сокровища одному кораблю.