Рыночная стоимость ценных бумаг

Рыночная стоимость ценных бумаг;

Под рыночной стоимостью в Международных стандартах оценки понимается стоимость имущества, переходящего от одного владельца к другому на дату оценки в результате коммерческой сделки между покупателем и продавцом.

В практике мировых фондовых рынков различают две основные категории стоимости ценных бумаг – рыночную стоимость (market value, MV) и справедливую рыночную стоимость (fair market value, FMV). Рыночная стоимость выступает при этом в качестве нижнего уровня, а справедливая рыночная стоимость отражает верхний максимально возможный уровень стоимости. Справедливая рыночная стоимость определяется как цена, по которой активы компании могут быть проданы в результате добровольного соглашения покупателя и продавца при условии, что обе стороны сделки купли-продажи полностью владеют достаточной и достоверной информацией, не подвержены какому бы то ни было влиянию и не испытывают ограничений времени.

Рыночная стоимость (действительная рыночная стоимость) ценных бумаг на фондовом рынке России определяется как стоимость, по которой определенная ценная бумага в данный момент времени может быть продана (куплена). Действительная рыночная стоимость рассматривается как денежное выражение стоимости ценной бумаги при возможной купле-продаже на дату оценки с учетом полной информации о потребительских и иных свойствах, а также свободы выбора продавца и покупателя. При оценке определяется базовая (действительная внутренняя), теоретическая рыночная стоимость, а при различных сделках выявляется текущая рыночная стоимость (цена) ценной бумаги. Если спрос равен предложению, то эти две стоимости совпадают, при превышении спроса над предложением текущая рыночная стоимость превышает базовую, а при превышении предложения над спросом, наоборот, текущая рыночная стоимость меньше базовой. Текущая рыночная стоимость ценной бумаги может рассматриваться как объективная цена при определенном соотношении спроса и предложения на конкретную дату.

В практике оценки под рыночной стоимостью ценной бумаги понимается наиболее вероятная цена, по которой данная ценная бумага может быть отчуждена на открытом рынке в условиях конкуренции, когда стороны сделки действуют разумно, располагая всей необходимой информацией, а на объеме сделки не отражаются какие-либо чрезвычайные обстоятельства.

Оценка рыночной стоимости ценной бумаги может быть использована при подготовке различных сделок с ценными бумагами. Выбор методики определения рыночной стоимости ценных бумаг зависит от характера ценной бумаги (котируемая и некотируемая, высоколиквидная, среднеликвидная, малоликвидная и неликвидная, эмиссионная и неэмиссионная), количества ценных бумаг, времени, вида, формы и условий оплаты и регистрации сделок.

Если средняя фактическая цена ценных бумаг по различным сделкам за определенный анализируемый период превышает их оценочную рыночную стоимость, то можно сделать вывод о недооценке рыночной стоимости данных ценных бумаг. При обратной ситуации, когда фактическая цена ценных бумаг на реальном рынке ниже их оценочной рыночной стоимости, наблюдается завышение, или переоценка, рыночной стоимости. Как показывает практика фондового рынка в России и за рубежом, в отдельных случаях недооценка или завышение рыночной стоимости ценных бумаг широко используются финансовыми спекулянтами для скупки или перепродажи фондовых активов.

Номинальная и рыночная стоимость ценной бумаги

Стоимость ценной бумаги не совпадает с понятием стоимости обычного товара как материализации общественно необходимого труда на его производство. Основой существования ценной бумаги является не труд непосредственно, а его абстрактная форма – капитал. Ценная бумага обладает двумя стоимостями: стоимостью в качестве представителя действительного капитала (нарицательная и номинальная стоимость) и рыночной стоимостью.

Нарицательная (номинальная) стоимость ценной бумаги – представляет собой сумму денег, которая закрепляется за конкретной ценной бумагой на стадии ее выпуска, либо на стадии погашения. Проспект эмиссии ценной бумаги в обязательном порядке содержит сведения о номинальной стоимости ценной бумаги (акции, облигации). На основе номинала ценной бумаги исчисляются отдельные показатели капитала юридического лица, рассчитывается (начисляется) доход, выплата дивидендов, процентов. Продажа ценных бумаг первому владельцу (первичное размещение) по цене ниже номинальной не допускается. Обязательства эмитента состоят в том, что при необходимости он обязан возместить владельцу ценной бумаги ее номинальную стоимость в установленный срок и оговоренное вознаграждение (процент). Именно эмитент является главным обязанным лицом по ценной бумаге.

Рыночная стоимость ценной бумаги – это результат капитализации ее имущественных прав. Получение дохода и других преимуществ положено в основе рыночной стоимости. Рыночная цена ценной бумаги – это денежная оценка ее рыночной стоимости. В практике рыночная стоимость ценной бумаги выражается в таких понятиях как курсовая стоимость, курс, рыночная котировка и др. Процесс формирования рыночной стоимости ценной бумаги зависит от множества факторов таких, например, как: кто является эмитентом, вид ценной бумаги; рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги в номинале; фактически складывающиеся отклонения рыночной цены от ее стоимости; уровень банковского процента; уровень капитализации начисляемого дохода; степень рыночного риска в целом и риска отдельной ценной бумаги; качество ценной бумаги; темпы экономического роста; инфляция; размер денежных накоплений и сбережений; величина государственного долга; государственное регулирование и другие показатели на микро и макроуровне.

Читать еще: Как сформировать портфель ценных бумаг

Качество ценной бумаги находит свое отражение в таких показателях, как ее ликвидность, доходность, степень риска. Доход по ценной бумаге – это доход, который она приносит за определенный период. Этот доход формируется в двух видах: начисляемый доход от ценной бумаги .как титула капитала и дифференцированный рыночный доход.

Инвестиции в ценные бумаги всегда связаны с рисками, возможностями потерь в условиях рыночных отношений. Риск определяет возможность полного или частичного неисполнения целей, которые ставит владелец ценной бумаги из расчета имеющихся у него прав.

Потребительская стоимость ценной бумаги выражается в тех правах, которыми наделена конкретная ценная бумага. Она не имеет материальной основы, а базируется на взаимоотношениях между владельцем ценной бумаги и лицом, обязанным по ним.

Классификация ценных бумаг

Каждая ценная бумага имеет определенные сущностные характеристики, особенности, но имеют и общие свойства, что позволяет их классифицировать по определенным признакам. Цель классификации состоит в том, что с ее помощью можно выявить взаимосвязи, отметить общие и отличительные особенности ценных бумаг различных видов.

Рис. 7.1. Классификация ценных бумаг

Право выпуска ценных бумаг закреплено как за государством (Министерство финансов Республики Беларусь, Национальный банк Республики Беларусь), так и за юридическими лицами. По признаку эмитента различают государственные и корпоративные ценные бумаги. К государственным ценным бумагам, например относятся: государственные долгосрочные облигации, векселя Министерства финансов, ценные бумаги Национального банка, местных органов власти. Это фондовые инструменты, гарантированные правительством, его министерствами, муниципальными органами власти. К корпоративным ценным бумагам относятся акции, облигации, векселя, чеки, ценные бумаги банков и др.

Эмиссионной ценной бумагой является ценная бумага, обладающая одновременно следующими признаками: закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих безусловному осуществлению с соблюдением установленных законодательством формы и порядка; размещается выпусками; имеет равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска, независимо от времени приобретения ценной бумаги. К эмиссионным ценным бумагам относятся акции, облигации, государственные облигации.

К неэмиссионным ценным бумагам относятся депозитные и сберегательные сертификаты, вексель, чек, закладная, коносамент, складское свидетельство, банковская сберегательная книжка на предъявителя.

Инвестиционные (капитальные) ценные бумаги – ценные бумаги, являющиеся объектом для вложения денег как капитала, т.е. с целью получения дохода (акции, облигации, депозитные и сберегательные сертификаты и др.).

Неинвестиционные ценные бумаги – ценные бумаги, обслуживающие расчеты на товарных рынках (коносамент, складские свидетельства, товарные векселя).

Документарные ценные бумаги – это форма ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании предъявления документа ценной бумаги. Бездокументарные ценные бумаги – форма ценных бумаг, при которой владелец устанавливается на основании записей на счетах, бланки ценных бумаг не заполняются.

Срок функционирования ценной бумаги характеризуется тем периодом времени, в течение которого данная ценная бумага существует на рынке. Конкретный срок определяется эмитентом, владельцем и временем кругооборота данной ценной бумаги. Отдельные ценные бумаги не содержат конкретного срока, погашение осуществляется по их предъявлению.

Именная ценная бумага – права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу (большинство ценных бумаг). Предъявительские ценные бумаги – права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат ее предъявителю (банковская сберегательная книжка на предъявителя, простые складские свидетельства). Ордерная ценная бумага – права, удостоверенные ценной бумагой, принадлежат названному в ценной бумаге лицу, которое может само осуществлять эти права или назначить своим распоряжением (приказом) другое уполномоченное лицо.

В качестве первичных ценных бумаг (основных) выступают государственные долговые обязательства, акции, облигации, вексель, депозитные и сберегательные инструменты, являющиеся правами на имущество, денежные средства, продукцию и другие первичные ресурсы. Производные ценные бумаги – любые ценные бумаги, удостоверяющие право владельцев на покупку или продажу первичных ценных бумаг. К таким можно отнести опционы, фьючерсы, форварды, подписное право и др.

Долговые ценные бумаги – государственные облигации, депозитные и сберегательные сертификаты, банковская сберегательная книжка на предъявителя. Долевые ценные бумаги – акции; платежные документы – векселя, чеки; товарораспорядительные документы – коносамент, складские свидетельства; залоговые ценные бумаги (закладная).

Читать еще: Играть на бирже без вложений

Основные виды ценных бумаг являются рыночными, т.е. могут свободно продаваться, покупаться на рынке. Однако в ряде случаев обращение ценных бумаг может быть ограничено – нерыночные ценные бумаги.

Ценные бумаги денежного рынка обращаются на денежном рынке. Основное их назначение оформлять заимствование денег на сравнительно короткие сроки для производства текущих платежей или погашения долгов. Широко используются в рамках кредитно-банковской сферы. Капитальные ценные бумаги обслуживают процессы образования или увеличения капитала предприятий (акции, облигации, закладные).

Ценные бумаги, как правило, являются доходными. Доход по ценной бумаге начисляется в форме дивиденда (акции), процента (долговые бумаги) или дисконта, т.е. разницы между номиналом ценной бумаги и более низкой ценой ее приобретения. Могут быть и бездоходные ценные бумаги, когда для их владельца они простое свидетельство на товар или на деньги, а не капитал. Механизм выплаты доходов может быть разным: с фиксированным и изменяющимся (плавающим) доходом.

Ценные бумаги с фиксированным доходом – в момент выпуска ценной бумаги жестко фиксируется уровень ее доходности к номиналу; при колебаниях средней процентной ставки на рынке уровень доходности не изменяется.

Ценные бумаги с колеблющимся доходом – доходность ценной бумаги к номиналу изменяется в соответствии с колебаниями средней процентной ставки на рынке.

В экономической литературе, на практике называются и другие виды ценных бумаг, например, отзывные и безотзывные; с номиналом, выраженным в отечественной валюте и в иностранной валюте; банковские; с высоким, низким уровнем риска; регистрируемые или нерегистрируемые и др.

Вопросы для самоконтроля.

1. Что такое «ценная бумага»?

2. В чем значение ценных бумаг?

3. Каковы виды ценных бумаг?

4. Каковы признаки ценной бумаги?

5. В чем заключаются фундаментальные свойства ценных бумаг?

6. В чем суть номинальной стоимости ценной бумаги?

7. В чем суть рыночной стоимости ценной бумаги?

8. Чем характеризуется качество ценной бумаги?

9. По каким признакам классифицируются ценные бумаги?

10. Каковы формы выпуска ценных бумаг?

11. Что такое именные, предъявительские и ордерные ценные бумаги?

12. Как подразделяются ценные бумаги по срокам функционирования?

13. Что такое эмиссионные и неэмиссионные ценные бумаги, инвестиционные и неинвестиционные?

14. Какие виды ценных бумаг выделяются с учетом территории их обращения?

Папиллярные узоры пальцев рук — маркер спортивных способностей: дерматоглифические признаки формируются на 3-5 месяце беременности, не изменяются в течение жизни.

Поперечные профили набережных и береговой полосы: На городских территориях берегоукрепление проектируют с учетом технических и экономических требований, но особое значение придают эстетическим.

Понятие стоимости и цены ценной бумаги

Понятие стоимости ценной бумаги не может совпадать с понятием стоимости обычного товара как материализованного общественно необходимого труда на его производство, так как ценная бумага не производится. Ее объективной экономической основой, или источником происхождения, является не труд непосредственно, а его абстрактная форма — капитал.

Ценная бумага является единством титула капитала (действительного капитала) и самого капитала (производного капитала), а потому в отличие от простого товара, который имеет только одну стоимость (стоимость самого товара), ценная бумага обладает двумя стоимостями:

номинальная (нарицательная) стоимость (стоимость в качестве представителя действительного капитала);
курсовая (рыночная) стоимость (стоимость в качестве фиктивного капитала).

Номинальная стоимость ценной бумаги находит свое выражение в той сумме денежных средств, которую ценная бумага представляет при обмене ее на действительный капитал на стадии ее выпуска или гашения. Эта сумма денег называется номиналом ценной бумаги.

Рыночная стоимость ценной бумаги возникает в результате капитализации ее имущественных прав, ибо благодаря этому процессу ценная бумага превращается в капитал, хотя и «бумажный».

Стоимость ценной бумаги как капитализация ее прав

Главное имущественное право в ценной бумаге — это ее право на доход, поэтому стоимость ценной бумаги есть прежде всего капитализация этого дохода. Однако получение начисляемого дохода — не единственное право по ценной бумаге у ее владельца, остальные права также имеют то или иное основание в ее стоимости или являются стоимостнообразующими факторами. Поэтому самая абстрактная модель рыночной стоимости ценной бумаги имеет следующий вид:

С_цб — рыночная стоимость ценной бумаги;
К_д — капитализация начисляемого дохода;
К_пр — капитализация прочих прав по ценной бумаге.

Читать еще: Старые ценные бумаги

Понятие капитализации

Капитализация начисляемого дохода — это частное от деления этого дохода на рыночную (обычно банковскую) процентную ставку. Капитализация позволяет рассчитывать величину капитала, который, будучи положен на депозит под эту процентную ставку, станет приносить доход, равный начисляемому доходу.

В отличие от права на доход другие права по ценной бумаге не поддаются строгой количественной оценке. Чем больше их значимость с точки зрения рынка, тем менее детерминирован процесс ценообразования на эту ценную бумагу, тем выше роль субъективно-психологических оценок.

Рыночная цена ценной бумаги — это денежная оценка ее рыночной стоимости. Самая абстрактная модель рыночной цены ценной бумаги имеет такой вид:

Ц_цб — рыночная цена ценной бумаги;
С_цб — рыночная стоимость ценной бумаги;
Ц_ро — рыночные ожидания относительно роста или снижения рыночной цены по сравнению со стоимостью ценной бумаги в абсолютном выражении;
П_к — рыночный процент отклонений рыночной цены от ее стоимости (в долях).

Рыночная цена ценной бумаги имеет такие названия, как курсовая стоимость, курсовая цена, курс, рыночная котировка и т. п.

В мировой практике используется много методов оценки ценных бумаг, наиболее распространенные из которых:

способ оценки по ожидаемой доходности;
способ оценки на основе постоянного роста дивидендов;
модифицированная модель оценки ценных бумаг.

Обычно оценкой стоимости занимаются инвестиционные банки или независимые аналитические агентства, а также оценочные компании которые предоставляют независимую аналитику стоимости ценных бумаг.