Инвестиционная привлекательность субъекта

Научно-исследовательский журнал

Investment attractiveness of an economic entity

Аннотация: В статье обосновывается необходимость привлечения инвестиций. Рассматриваются и анализируются различные точки зрения ученых к толкованию понятия «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта». Описываются основные факторы, влияющие на инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта.

Abstract: The article proves the necessity of attracting investments. Various points of view of scientists are considered and analyzed for the interpretation of the concept of «investment attractiveness of an economic entity». The main factors influencing the investment attractiveness of an economic entity are described.

Ключевые слова: Инвестиции, инвестиционная привлекательность, инвестор, факторы инвестиционной привлекательности, инвестиционный риск.

Keywords: Investments, investment attractiveness, investor, factors of investment attractiveness, investment risk.

Экономические исследования последних лет показывают, что в период развития рыночных отношений многие хозяйствующие субъекты испытывают недостаток собственных средств, направляемых на их дальнейшее развитие. Особенно это актуально в современной экономической ситуации. Одним из путей решения указанной проблемы является привлечение инвестиций.

Инвестиции играют значительную роль в развитии и функционировании не только хозяйствующих субъектов, но и экономики в целом. Привлечение инвестиций является мощным толчком для развития производства. Это отмечают и сами руководители предприятий. На рисунке 1 представлены статистические данные о целях инвестирования в основной капитал. Как можно заметить, инвестиции позволяют создать новые рабочие места, обеспечивают возможность замены изношенной техники и оборудования, что в свою очередь позволяет уменьшить пагубное влияние на окружающую среду, так же они позволяют осваивать и внедрять новые технологии, экономят энергоресурсы, повышают качество и конкурентоспособность продукции, снижают себестоимость продукции, способствуют интенсификации производства, обеспечивают выход на рынок новых видов товаров и услуг. Все это приносит благо не только производителям и потребителям, но и инвесторам и государству в целом.

Рисунок 1 – Распределение организаций по оценке целей инвестирования в основной капитал

Несомненно, привлечение инвестиций в предприятие является ключевой задачей. Эффективно решить ее можно путем повышения инвестиционной привлекательности объектов инвестирования. Принимая решение об инвестировании, потенциальный инвестор задается вопросом — насколько привлекательным является объект инвестиций? Ответ на поставленный вопросы можно дать при объективном исследовании понятия «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта».

Несмотря на то, что в отечественной практике данный термин был введен относительно недавно, на сегодняшний день существует достаточно большое количество различных точек зрения на понятие «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта».

Исследование различных мнений ученых на понятие «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта» позволило установить, что в классических и современных представлениях отсутствует единство подхода к его экономической сущности. Мнения ученых разделились, однако их значительное разнообразие можно разделить на две группы (рис.2).

Рисунок 2 – Точки зрения ученых на понятие «Инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта»

Исходя из рисунка 2, можно заметить, что первая группа ученых не увязывает определение инвестиционной привлекательности с содержательным ее аспектом, т.е. с конкретными показателями. В то время как у второй группы ученых в определении инвестиционной привлекательности доминирующее положение занимают конкретные показатели, которые требуется изучать при ее оценке. Последнюю группу мнений можно разделить в свою очередь на две подгруппы, первая из которых увязывает понятие инвестиционной привлекательности с капиталом организации, а вторая — с показателями финансовых результатов (дохода, прибыли и т.д.).

Определение первой группы авторов, которые не связывают определение

инвестиционной привлекательности с конкретными показателями более точно отражают экономическую сущность изучаемого понятия. Так, Бланк И. рассматривает инвестиционную привлекательность с точки зрения потребности субъекта — инвестора, и определяет ее как обобщающую характеристику преимуществ и недостатков инвестирования отдельных направлений, с позиции конкретного инвестора [2]. Бирман Г., Шмидт С. Трактуют данное понятие как «…целесообразность вложения средств в интересующее инвестора предприятие, которая зависит от ряда факторов, характеризующих деятельность хозяйствующего субъекта…» [1].

Более точное определение в данной группе представлено в трудах Валинуровой Л, Казаковой О., под которой они понимают «…совокупность объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции…» [4].

К наиболее характерным мнениям ученых, относящихся ко второй группе, которые увязывают понятие инвестиционной привлекательности с капиталом, можно отнести определение Гиляровской Л., по ее мнению, под инвестиционной привлекательностью следует понимать, прежде всего, оценку эффективности использования собственного и заемного капитала, анализ платежеспособности и ликвидности. Подобная точка зрения так же имеет место в определении инвестиционной привлекательности у Гришиной И., Ройзмана И., которые определяют ее как «…совокупность различный объективных признаков, свойств, средств и возможностей, обуславливающих потенциальный платежеспособный спрос на инвестиции в основной капитал…» [10].

Что же касается мнений ученых, которые связывают определение инвестиционной привлекательности показателями финансовых результатов, то по мнению Бочарова В. «…инвестиционная привлекательность это наличие дохода от вложения денежных средств при минимальном уровне риска…» [3]. Крейнина М. же считает, что «…инвестиционная привлекательность зависит от всех показателей, характеризующих финансовое состояние предприятия…» [5].

Если обобщить существующие точки зрения по данному вопросу, то можно сделать вывод о том, что инвестиционная привлекательность – это всесторонняя характеристика хозяйствующего субъекта, которая зависит от большого количества взаимосвязанных факторов.

Безусловно, любая деятельность, связанная с вложением финансов с целью дальнейшего получения прибыли, подвергается большому риску. Такой риск носит название — инвестиционного. Инвестиционный риск — это риск неполучения (невозврата) в полном объеме вложенных инвестиций и закалькулированного дохода по ним. Влияние инвестиционного риска, прежде всего, проявляется через факторы, отражающиеся на инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов. Именно поэтому, для инвестора, в целях комплексной оценки инвестиционной привлекательности субъекта необходимо проанализировать факторы, влияющие на него на различных уровнях: корпоративном, отраслевом, региональном и страновом.

В настоящее время, в работах отечественных и зарубежных исследователей, выделяется довольно большое количество факторов, которые влияют на инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта. Проведя тщательный анализ всего многообразия факторов, можно прийти в выводу, что инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта зависит от достаточно большого количества факторов, которые условно можно разделить на внешние и внутренние.

Внешние факторы не зависят от результатов деятельности хозяйствующих субъектов. Они оказывают косвенное влияние на инвестиционную привлекательность. В данную группу можно отнести три группы факторов: инвестиционная привлекательность страны, инвестиционная привлекательность региона, инвестиционная привлекательность отрасли (рис.3).

Рисунок 3 – Внешние факторы инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта

Что касается внутренних факторов, то они напрямую зависят от деятельности хозяйствующего субъекта. Это факторы, которые оказывают прямое воздействие на инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта и могут им контролироваться. Поэтому именно эти факторы являются основным рычагом влияния на инвестиционную привлекательность. В связи с тем, что число внутренних факторов не является ограниченным, то их выбор напрямую зависит от целей и предпочтений инвестора. К основным внутренним факторам можно отнести: финансовое положение, систему менеджмента, инновационную деятельность, рыночную устойчивость, инвестиционную деятельность, производственный потенциал, юридические аспекты (рис.4).

Рисунок 4 – Внутренние факторы инвестиционной привлекательности хозяйствующего субъекта

Таким образом, анализ внешних факторов странового и регионального уровня позволяет определить инвесторам, в первую очередь иностранным, стабильность инвестиционной среды, в котором функционирует объект. При анализе отраслевого уровня инвестор определяет тенденции развития отрасли и характер цикличности. Необходимо отметить, что отрасли обладают принципиально разной чувствительностью прибыли к фазе экономического цикла, инфляционных воздействий, изменения процентной ставки в экономике и мировой конъюнктуры цен на товарных рынках.

Что касается внутренних факторов, то они характеризуются достаточно обширной системой показателей, что позволяет выявить способность выдержать конкуренцию в своем сегменте и обеспечить инвестору стабильный доход в бедующем.

Подводя итог всему вышесказанному, можно сделать вывод о том, что в настоящее время, понятие «инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта» проработано недостаточно, об этом свидетельствует такое значительное расхождение мнений ученых. Кроме того, довольное большое количество факторов влияет на инвестиционную привлекательность хозяйствующего субъекта, и для того, чтобы выгодно направить инвестиции, потенциальный инвестор должен учесть не только их, но и связанные с ними риски. Очевидно, что инвестировать в хорошо работающие предприятия, расположенные в перспективном регионе и в развивающейся отрасли, менее рискованно; соответственно, эти предприятия характеризуются более высокой инвестиционной привлекательностью, чем предприятия с такими же финансовыми показателями, расположенные в депрессивном регионе и в стагнирующей отрасли. А хозяйствующий субъект, в свою очередь, должен стараться контролировать все факторы, влияющие на его привлекательность, что позволить привлечь как можно больше инвестиционных ресурсов.

Понятие и методы оценки инвестиционной привлекательности

Инвестиционная привлекательность является не столько финансово-экономическим явлением, сколько моделью, показывающей фактические количественные и качественные показатели, существующей внешней среды в рамках предприятия, отрасли, субъекта федерации или государства в целом.

В различных экономических источниках можно найти различные определения данного феномена. Единого мнения ученых-теоретиков и инвесторов-практиков до настоящего времени так и не сложилось.

Во-первых, существует позиция, в которой оценка инвестиционной привлекательности обязана наглядно показывать в какой именно проект следует вкладывать капитал инвестору.

Во-вторых, под инвестиционной привлекательность конкретного актива может пониматься совокупность эвристических методов оценки, которые связаны с ранжированием, изучаемых объектов инвестирования.

В-третьих, некоторые финансисты оценивают ее исключительно в связи с оценкой эффективности рассматриваемых инвестиционных проектов.

Однако какой бы точки зрения ни придерживался инвестор, он, без сомнения, в своей деятельности уделяют огромное внимание данному финансово-экономическому фактору.

Сущность рассматриваемого явления

Инвестиционная привлекательность представляет собой совокупность финансовых показателей, которые определяют оценку существующей ситуации, положение на рынках, а также потенциальные риски и доходность рассматриваемого объекта инвестирования.

Существует огромное число переменных, которые оказывают влияние на данный показатель. При этом инвестору необходимо отдавать себе отчет, что в каждой отрасли фактор привлекательности следует оценивать по-разному, исходя из ее специфики. Собираясь вложить денежные средства, необходимо помнить о главном, в каждой отдельной ситуации нужно обязательно оценивать, насколько выгодными станут вложения в рассматриваемые инвестиционные проекты.

К тому же нужно всегда помнить, про зависимость инвестиционной привлекательности не только от финансовых структур, но также от регионов, отраслей и стран.

В связи с этим инвесторы должны рассматривать фактор привлекательности на нескольких уровнях. Макроуровень рассматривает положение дел в экономике государства в целом. Мезоуровень анализирует ситуацию, которая сложилась в отдельном субъекте федерации и в муниципалитете. Микроуровень связан с анализом инвест привлекательности конкретной действующей компании.

На уровне предприятия

Инвестиционная привлекательность компании представляется собой набор показателей, которые наглядно демонстрируют эффективность и возможную прибыльность инвестиций в реализацию данного проекта. Основным фактором, на который, однозначно, обращают внимание все потенциальные инвесторы является момент стабильной доходности рассматриваемого предприятия в среднесрочной, а лучше долгосрочной перспективе.

В условиях непростой экономической ситуации и мирового кризиса практически все средние и крупные компании нуждаются в притоке капиталов из внешних источников. Конкуренция на инвестиционном рынке крайне жесткая. Практически всегда денежные средства будут вложены в предприятие, финансовое положение которого понятно. В этом случае инвесторы могут прогнозировать свои будущие доходы.

Оценку подобной привлекательности компании, как правило, осуществляют, прибегая к расчетам финансовых показателей. К ним относятся:

• фактор ликвидности или то, как быстро инвестор сможет продать данную компанию при необходимости;
• показатель имущественного положения, который отображает соотношение оборотных и необоротных активов в составе имущества компании;
• фактор деловой активности, характеризующийся совокупностью финансовых процессов, единовременно протекающих на предприятии и приносящих его владельцам основной доход;
• показатель финансовой зависимости, который демонстрирует реальную зависимость компании от сторонних инвесторов и то, насколько она сможет существовать без подобной финансовой подпитки извне;
• фактор рентабельности, отражающий насколько эффективно на предприятии, используются собственные инвестиционные и финансовые возможности.

Инвестиционную привлекательность невозможно рассматривать в отрыве от существующего уровня рисков. На практике они могут быть связаны со снижением доходов, изменением ценовой политики или рыночной конъюнктуры, повышением конкурентности внутри отрасли, потерей ликвидности и так далее.

Методы оценки

Экономическая наука выделяет несколько основных методов, позволяющих правильно оценить инвестиционную привлекательность компании. Это означает, что каждый новый проект требует собственного индивидуального подхода и собственной методики.

Дисконтирование денежных потоков

Данная методика основана на предположении, что цена, которую могут заплатить инвесторы, должна определяться на основании аналитического прогноза. Такой подход во многом позволит прогнозировать будущее положение вещей в экономике.

Показатели, характеризующие денежные потоки, вычисляют на момент исследования. Делается это путем дисконтирования по конкретной ставке, максимально отражающей существующие риски. В результате инвестор может вычислить объективную стоимость анализируемого проекта. Другими словами, он может рассчитать его текущую инвестиционную привлекательность. На основании полученных данных и принимается решение о реализации проекта.

Зачастую именно данный метод применяется, когда нужно выбрать из целой группы одну наиболее перспективную компанию.
В недостатки методики следует занести ее временную ограниченность. Иначе говоря, результаты проведенных исследований можно будет использовать исключительно в краткосрочном периоде. Это связано с переменой многочисленных сторонних факторов: рыночных цен, принятия новых законов и прочее.

Нормативно-правовая методика

Ее можно охарактеризовать с помощью определенного набора финансовых документов, в наибольшей степени связанных с существующей отчетностью компании в долгосрочном периоде. Например, за несколько последних лет.

На практике инвестор применяет реальные методические рекомендации, связанные с определением эффективного инвестиционного проекта.

Такой способ активно применяется в развитых западных странах. Например, в Европе, Канаде и США. В России нормативно-правовая методика практически не применяется.

Внешний и внутренний анализ

Данная методика основана на сборе и последующем проведении анализа ряда показателей как в самом предприятии, так и вне его. Реализовать подобную модель исследования позволяет метод Дельфи. В его рамках выстраивается регрессивная модель факторов инвестиционной привлекательности.

Плюсом этого способа считается всесторонний взгляд на объект инвестирования. Его недостатком считается большое количество допущений и, следовательно, недостаточная точность производимой оценки.

Практическое привлечение внешнего инвестора

Когда компании нужны дополнительные источники финансирования, то должны быть предприняты конкретные шаги, от которых инвестиционная привлекательность хозяйствующего субъекта будет оперативно повышена.

Конечно, всегда существует вариант с продажей имеющейся компании по выгодной цене. В результате вырученные средства можно будет направить на реализацию нового инвестиционного проекта.

Однако если инвестор хочет развивать свою нынешнюю компанию, то в случае серьезной недостаточности финансовых ресурсов можно пойти по одному из двух путей.

Во-первых, следует рассмотреть возможность участия предприятия в какой-либо государственной целевой программе. Естественно, для этого необходимо, чтобы компания работала в одно из приоритетных отраслей народного хозяйства и полностью соответствовала заявляемым требованиям.

Целевые государственные инвестиционные программы являются стабильным источником финансирования. Кроме того, они способствуют повышению экономического, оборонного, технологического потенциала Российской Федерации.

Во-вторых, любая компания всегда может пойти по пути превращения в акционерное общество. При грамотной реализации данный способ способен обеспечить внешние источники финансирования предприятия.

Таким образом, инвестиционная привлекательность на уровне предприятия является одним из решающих факторов, которые позволяют привлекать средства от сторонних инвесторов.

Рейтинг регионов по инвестиционной привлекательности

В июне этого года на Петербургском международном форуме был представлен рейтинг регионов России-2019, который показал все преимущества и недостатки бизнес-среды субъектов для отечественных и иностранных инвесторов. Были также озвучены наиболее эффективные практики повышения показателя и шаги по улучшению инвестиционного климата конкретных регионов. Однако полную картину можно получить, проанализировав показатели не только текущего года, но и прошлых лет.

Под инвестиционной привлекательностью субъекта понимают определенное количество факторов, которые отличают регион от других и в полной мере характеризуют его инвестиционный климат. Данный показатель определяется двумя параметрами:

1. Инвестиционный потенциал — насколько субъект готов к инвестиционным вливаниям и может ли он обеспечить гарантии всем участникам рынка. В этот параметр включаются так называемые частные потенциалы, среди которых ресурсы и сырье, образовательный и производственный уровень, инфраструктурные показатели, особенности оказания институционных услуг, развитие науки и техники, прибыльность основных отраслей экономики, объем налогов и прочее.
2. Инвестиционный риск — включает финансовые, экономические, социальные, политические, криминальные и экологические риски. Данный параметр снижает индекс инвестиционной привлекательности, заставляя предпринимать определенные шаги по улучшению бизнес-ситуации в регионе.

Тщательный анализ инвестиционной привлекательности субъектов РФ прошедшего 2018 и текущего года позволяет не только сформировать позитивное мнение инвесторов о том или ином регионе, но также выявить причины, способствующие снижению показателей и своевременно предпринять шаги по улучшению инвестиционного климата (подробнеее здесь).

Исходной информацией для оценки привлекательности инвестиций в конкретный субъект выступают законодательные акты, региональные исследования, публикации и опросы. Но самыми важными источниками для оценки являются статистические данные по развитию регионов, которые собираются уполномоченными органами. На основании полученных данных компания Эксперт РА составляет рейтинги, которые позволяют потенциальным инвесторам получить максимум информации по интересующему субъекту.

Рейтинг инвестиционной привлекательности регионов России 2018–2019 года

Существует множество методик оценки показателя бизнес-привлекательности субъектов Федерации. Они различаются между собой позициями в методологическом расчете и самими методами проведения расчетов. Национальный рейтинг субъектов Федерации базируется на официальной информации, которая собирается Росстатом и уполномоченными федеральными ведомствами. Среди них — Министерство экономического развития РФ.

За последние четыре года явно виден рост привлекательности некоторых регионов для успешной и долговременной инвестиционной деятельности. Однако в определенные периоды показатель лидирующих субъектов снижался. По данным прошлых лет, почти 80% всех иностранных инвестиционных вливаний получают лишь 16 регионов.

Инвестиционная привлекательность субъектов РФ в 2019 году

На лидирующих позициях в рейтинге 2019 года оказались мощные регионы с большим ресурсно-сырьевым потенциалом. Анализ показал падение бизнес-привлекательности субъектов-аутсайдеров. Исключением является Калужская область, власти которой приложили усилия для разработки выгодных условий для инвестиционных вложений, направленных на инновационные и технологичные отрасли.

Что же касается субъектов по отдельности, то национальный рейтинг регионов России 2019 года охватил всех участников и отображает следующие результаты:

• Два региона (Москва и Республика Татарстан) обладают отличным потенциалом и характеризуются минимальным риском для инвесторов.
• Три субъекта (Санкт-Петербург, Тюменская и Калужская области) демонстрируют умеренные риски и высокий инвестиционный потенциал.
• Оценка шести регионов, среди которых Ленинградская и Московская области, показала некоторое снижение инвестиционной привлекательности и минимальные риски.
• В четырех регионах наблюдается низкий показатель и риск на экстремальном уровне.
• Средний потенциал и высокий риск показали 10 субъектов.
• Незначительным потенциалом с высокими рисками отличились 12 регионов.
• У одиннадцати регионов оценка инвестиционной привлекательности выявила незначительный потенциал и риск на умеренном уровне.
• Оставшиеся субъекты показали снижение потенциала, но умеренные риски.

На снижение показателей субъектов-аутсайдеров повлияли низкие темпы развития инфраструктуры, слабая экономика, отрицательные данные по притоку инвестиций, разработка неэффективных бюджетов и внушительная долговая нагрузка. В качестве метода создания приемлемых условий для инвесторов, регионам рекомендовано усилить государственную поддержку и расширить возможности бюджетов в данном направлении.

Специалистами Минэкономразвития и Агентства стратегических инициатив была разработана обширная «дорожная карта» по улучшению инвестиционного климата — как субъектов в отдельности, так и страны в целом. Её реализация стала одной из приоритетных задач, поставленных перед государством. Таким образом, рейтинг регионов России 2019 внушает инвестиционный оптимизм, о чем свидетельствуют уже проведенные оценки.

АСИ: рейтинг инвестиционной привлекательности 2019 года

Являясь совместным проектом АСИ (Агентства стратегических инициатив), Торгово-промышленной палаты, Российского союза предпринимателей и промышленников, а также других деловых объединений, рейтинг дает оценку предпринимаемым шагам региональных властей по улучшению инвестиционного климата субъектов. В процессе оценивания выявляются эффективные практики, а результаты рейтинга выполняют важную цель — создание конкурентоспособной инвестиционной среды и стимулирование регионов к борьбе за инвестиции.

В этом году на Петербургском международном экономическом форуме был представлен национальный рейтинг регионов России 2019 от АСИ. В оценке полученных данных важное место занимал не только анализ инвестиционного климата по традиционным показателям, но также критерии качества оказания различных государственных услуг. Здесь речь идет о выдаче разрешений и лицензий, регистрации юридических лиц, поддержке малого бизнеса и прочее.

По традиции последних лет была озвучена первая двадцатка лидеров, но специалисты отметили, что многие субъекты улучшили свои показатели благодаря ранее разработанной «дорожной карте» и предпринимаемым экономическим усилиям региональных и местных властей.

Двадцатка лидеров рейтинга инвестиционной привлекательности субъектов РФ (2019 год)

Первые двадцать мест в рейтинге расположились следующим образом:

• Москва продемонстрировала рост на один показатель и получила первое место.
• С первого на третье место переместилась Тюменская область. Татарстан стал вторым.
• Настоящий прорыв по улучшению привлекательности бизнес-среды для инвестиций совершила Калужская область (+9 позиций, 4 место).
• Санкт-Петербург снизил свои позиции и стал пятым в рейтинге.
• В десятке лучших также оказались Тульская, Московская, Белгородская, Ленинградская и Ульяновская области.

Экспертами также был отмечен отличный результат Новгородской и Смоленской области, которые заняли 14 и 20 места соответственно в рейтинге инвестиционной привлекательности.

Инвестиционная привлекательность субъекта

Интерес к исследованию инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов возник еще во времена меркантилистов и физиократов. По мере развития экономической науки происходит трансформация теоретических и методологических подходов, наполнение новым содержанием категорий, отражающих процесс инвестиционной привлекательности на разных уровнях социально-экономической системы, совершенствуется система оценки уровня и качества инвестиционной привлекательности современной экономики.

На уровне микроэкономики основными критериями для инвестора при определении объекта инвестирования являются ожидаемая доходность на вложенный капитал, сопоставимая со степенью риска, а также получение бюджетного, социального или экологического эффекта от освоения инвестиций. В этой связи следует согласиться с мнением У.Ф. Шарпа, считающего, что важно определить сущность понятий «инвестиционный процесс» и «инвестиционная среда». При этом справедливо, на наш взгляд, что инвестиционная среда характеризуется типами ценных бумаг, обращающихся на рынке, а также условиями их приобретения и продажи, а инвестиционный процесс определяет, каким образом инвестор принимает решения при выборе бумаг, объемов и сроков вложения [5]. Фактор управления активами компании, как известно, является самой распространенной корпоративной стратегией и важнейшим конкурентным преимуществом современной компании [4].

На мезоэкономическом уровне на первый план выходят понятия инвестиционной привлекательности региона, инвестиционного климата, инвестиционного потенциала, инвестиционного риска и инвестиционной ситуации. Грамотный подход к оценке данных процессов и явлений позволит эффективно провести структурную перестройку экономики. Под инвестиционной привлекательностью предлагается понимать промышленный потенциал, эффективность инвестиционных программ развития, способность генерации денежных (финансовых) потоков. Поскольку кредитоспособность отражает возможность обслуживания своих долговых обязательств, то инвестиционная привлекательность является необходимым, но не достаточным условием высокого кредитного рейтинга субъекта экономики [1].

Согласно утверждению английского экономиста и нобелевского лауреата Джона Хикса «экономические подъемы наступают тогда и только тогда, когда у хозяйствующих субъектов появляются хозяйственные планы, и они приступают к их реализации». Реализация планов – это инвестиции. Поэтому, если мы хотим понимать ожидать ли роста или стагнации, мы должны следить за инвестиционной активностью в стране. А инвестиционная активность – это не только статистика, которая, как показывает практика, зачастую отстает от текущего момента, а конкретные идеи и их воплощение в жизнь в различных формах [3].

В качестве показателя инвестиционной активности используется показатель доли инвестиций в ВВП страны. Так, коллектив авторов книги «Системный мониторинг: Глобальное и региональное развитие» предлагает применять валовые инвестиции в основной капитал (Gross fixed capital formation) как долю от ВВП (по данным Всемирного банка). Авторы доказывают, что данный показатель в виде зависимой переменной может быть прокоррелирован с другими показателями базы данных Всемирного банка. При этом понятие валового образования основного капитала включает в себя инвестирование в строительство промышленных предприятий, приобретение машинного оборудования и аппаратуры, строительство дорог, социальных объектов, жилья, офисов, благоустройство земельных площадей и т.п. [2].

Для учета всех факторов, влияющих на инвестиционную активность хозяйствующих субъектов, было введено интегральное понятие инвестиционного климата. Это понятие отличается сложностью и комплексностью и может рассматриваться как на макро-, так и на микроэкономическом уровне. Согласно российскому рейтинговому агентству «Эксперт», инвестиционный климат включает объективные возможности страны или региона (инвестиционный потенциал) и условия деятельности инвестора (инвестиционный риск). Инвестиционный потенциал региона складывается из восьми частных потенциалов (каждый из которых в свою очередь характеризуется целой группой показателей).

Как экономическая категория «инвестиционный климат» – это совокупность субъективных и объективных условий функционирования инвестиционного рынка, формирующаяся под воздействием многообразия взаимосвязанных процессов и характеризующая основной компонент инвестиционной деятельности.

Имеют место несколько характерных подходов к определению экономической сущности и к оценке инвестиционного климата. Первый основывается на оценке динамики валового внутреннего продукта, национального дохода, объемов производства промышленной продукции, динамики распределения национального дохода, соотношения накопления и потребления, состояния законодательства по регулированию процесса инвестирования; развития элементов рынка инвестиций. В этом случае за основной оценочный показатель принимается уровень прибыльности используемых ресурсов. Данный подход достаточно прост, так как отражает главную цель любого инвестора в виде получения прибыли и возврата вложенных средств. В нем не отражаются взаимные интересы участников инвестиционного процесса, отсутствует взаимосвязь инвестиционного климата с инновациями и экономической устойчивостью, игнорируются объективные связи фактора инвестиций с другими ресурсными факторами развития хозяйственной системы.

При втором подходе в качестве основных характерных составляющих инвестиционного климата рассматриваются инвестиционный потенциал (социально-экономический потенциал) и инвестиционные риски. При этом инвестиционные риски оцениваются с позиции вероятности потерь инвестиций и дохода. При таком подходе к оценке инвестиционного климата превалирует учет интересов стратегического инвестора.

Третий подход базируется на оценке множества факторов, влияющих на инвестиционный климат. Эти факторы характеризуют экономический потенциал, общие условия хозяйствования, состояние рыночной среды в рассматриваемой хозяйственной системе, а также политическую, социальную, организационно-правовую и финансовую ситуации. Характерными отличительными особенностями такого подхода к оценке инвестиционного климата являются: комплексность и многофакторный характер данного подхода; противоположность категорий инвестиционного риска и инвестиционного климата; обоснование объективности характера инвестиционного климата, его независимости от воли отдельных инвесторов; связь инвестиционного климата с инвестициями в реальный сектор экономики, с инвестициями в основной капитал, с инвестиционным потенциалом и условиями деятельности инвестора; приоритет качественной однородности факторов при классификации регионов.

При многофакторном подходе к оценке инвестиционного климата хозяйственных систем разного уровня сводным показателем выступает сумма средневзвешенных оценок по всем вместе взятым факторам. Естественно, что сводный показатель оценки не может служить однозначным критерием привлекательности той или иной хозяйственной системы для вложения инвестиций. Поэтому его обычно дополняют информацией о развитости тех или иных факторов, которые оказывают непосредственное влияние на состояние и динамику инвестиционного климата.

Применение факторного подхода к оценке инвестиционного климата более всего соответствует основным методологическим требованиям. Каждому конкретному хозяйствующему субъекту необходим свой инвестиционный климат, который должен соответствовать паритету интересов, быть стабильным в течение длительного периода времени и в то же время достаточно гибким, учитывающим перемены в соотношении факторов общественного производства, политических, законодательных, социальных и др.

К преимуществам данного подхода следует отнести: использование статистических данных; учет взаимодействия множества факторов с иерархичностью национальной экономической системы; дифференцированный подход к различным экономическим ситуациям в хозяйствующих субъектах при определении их инвестиционной привлекательности; возможности обеспечения максимально эффективного использования всех источников инвестиций.

Оценка инвестиционного климата представляет собой основу для принятия любого инвестиционного решения. Это необходимо как со стороны процедуры выбора инвестиционного решения, так и со стороны оценки целого ряда факторов и тенденций. Необходимо учитывать мотивацию как инвестора, так и субъекта инвестирования.

Понятие инвестиционного климата многогранно и подлежит рассмотрению на макро- и микроэкономическом уровне. Традиционно оно означает наличие определенных условий привлекательности инвестирования, влияющих на приоритеты инвесторов в принятии стратегического решения об участии в инвестиционном процессе. На макроуровне это понятие предусматривает выявление показателей политической, экономической и социальной сферы для предполагаемых инвестиций.

На микроуровне инвестиционный климат представляет собой совокупность различного рода условий (социальных, политических, экономических, законодательных, природно-сырьевых, производственных, криминогенных, экологических и др.), оказывающих влияние на выбор объектов инвестирования, объемы и активность инвестирования в тот или иной выбранный объект.

Инвестиционный климат региона включает в себя две составляющие: инвестиционную активность в регионе и его инвестиционную привлекательность, которые являются функционально взаимосвязанными. Инвестиционная активность региона представляет собой процесс наращивания объемов и темпов инвестирования в основной капитал региона.

С точки зрения экономической теории инвестиционная активность – это реальное вложение ресурсов за определенный период – происшедший или происходящий процесс покрытия (удовлетворения) инвестиционного спроса. Прогнозировать инвестиционную активность возможно с помощью расчета величины инвестиционного спроса. Инвестиционная активность непосредственно влияет на складывающуюся в регионе инвестиционную ситуацию. Понятие инвестиционной ситуации региона характеризуется интенсивностью инвестиционной деятельности в регионе и эффективностью происходящих инвестиционных процессов.

Инвестиционная привлекательность региона представляет собой систему различных объективных условий (признаков) законодательно-правового, социально-политического, экономического характера, обуславливающих интенсивность привлечения инвестиций в основной капитал региона и создающих предпосылки к мотивированному проявлению инвесторами инвестиционной активности. Иначе говоря, инвестиционную привлекательность следует рассматривать как совокупность различных объективных признаков, свойств, средств и возможностей, которая определяется состоянием внутренней и внешней среды предмета инвестирования. Внутренняя среда определяется структурой, кадрами, технологией и задачами деятельности. Внутренняя среда предмета инвестирования обладает собственными характеристиками, определяющими ее эффективность и инвестиционную привлекательность.

Инвестиционная привлекательность, исходя из смыслового содержания слова «привлекательность», является понятием субъективным, иными словами, она определяется субъективным восприятием объекта инвестиционной деятельности потенциальным инвестором. Процесс инвестирования можно представить как процесс перехода инвестиционных ресурсов из одной среды в другую. Следовательно, инвестиционная привлекательность определяется совокупностью свойств внешней и внутренней среды объекта инвестирования, определяющих возможность граничного перехода инвестиционных ресурсов.

Инвестиционная привлекательность отражает субъективное отношение потенциального инвестора к объекту инвестирования и в отличие от инвестиционного климата отражает объективное состояние внешней среды предмета инвестирования. В свою очередь инвестиционную привлекательность региона формируют две составляющие, имеющие тесную взаимосвязь: инвестиционные риски и инвестиционный потенциал хозяйствующего субъекта.

Под инвестиционным потенциалом региона понимается набор характерных свойств или условий, способствующих привлечению инвестиций. Основными составляющими инвестиционного потенциала региона выступают частные потенциалы: ресурсно-сырьевой, интеллектуально-трудовой, потребительско-сбытовой, производственный, инновационный, институциональный, экономико-географический, демографический и финансовый. Каждое из частных составляющих характеризуется рядом уточняющих показателей.

Таким образом, научный анализ и систематизация существующих подходов к исследованию категории «инвестиционная привлекательность» показала ее комплексный и многоаспектный характер, методологическую взаимосвязь с другими экономическими категориями, отражающими различные стороны инвестиционного процесса. При этом научный анализ показал, что изменение трактовки основных понятий, связанных с инвестиционным процессом в нашей стране и в других странах мира, связано с адекватным отображением тех изменений, которые происходят в самой социально-экономической системе на различных ее уровнях.

Губайдуллина Т.Н., д.э.н., профессор кафедры экономической теории Института экономики и финансов Казанского (Приволжского) федерального университета Министерства образования и науки РФ, г. Казань;

Низова Л.М., д.э.н., профессор кафедры СНиТ Поволжского государственного технологического университета, г. Йошкар-Ола.