Оценка риска инвестиционных проектов

Риски инвестиционного проекта

Риском называют неблагоприятные события способные помешать достижению поставленных целей либо позволяющие получить убыток от деятельности, а также непредвиденные расходы.

Инвестиционный проект это сложная структура, включающая в себя множество частей, взаимодействующих друг с другом. Реализация такого проекта предназначена для достижения инвестиционных целей, которые могут быть как материальные, так и нематериальные выгоды.

Также инвестпроекты относят к категории деятельности, результаты которой будут определены по прошествии некого периода времени в будущем, для прогнозирования таких результатов производится оценка и анализ рассматриваемых инвестиционных идей.

После рассмотрения инвесторы принимают инвестиционные решения о начале осуществления инвестиционной деятельности, либо об отказе от неё.

Риск инвестиционного проекта это появление неопределенности в результатах будущей реализации инвестиционной идеи, это вероятность не получения запланированного уровня дохода либо другого положительного эффекта, это негативные последствия от осуществления инвестиционной деятельности участниками проекта.

Основными характеристиками инвестиционных рисков признают:

• влияние на экономические показатели деятельности
• субъективность оценки (по причине различия в методах оценки и количества, а также качества информации используемой для анализа)
• появление в результате совершения деятельности (как только ставятся задачи, и начинается деятельность по их достижению, всегда будут появляться факторы на это влияющие)
• вероятность возникновения
• постоянная изменчивость уровня рисков (в результате влияния разных факторов, уровень рисков инвестиционного проекта может, как возрастать, так и снижаться. Риски могут изменяться из-за временных факторов, политического курса в стране, социальной обстановки, изменении инвестиционного климата и т.п.)
• неопределенность влияния на деятельность (существуют трактовки, которые характеризуют рассматриваемое нами явление как возможность наступления результатов отличных от прогнозируемых, как положительных, так и отрицательных).

Рассмотрим основную классификацию рисков инвестиционных проектов. И так, до принятия решения об осуществлении инвестиций, а конкретнее на этапе утверждения бизнес плана и инвестиционной стратегии инвесторами выявляются инвестиционные риски, которые могут помешать в достижении поставленных задач.

Внешние и внутренние виды рисков инвестиционного проекта:

• внешние
  • изменение экологии, чрезвычайные происшествия, катастрофы
  • изменения в политическом курсе в стране
  • изменение конъюнктуры рынка, на котором осуществляются вложения
  • санкции.
• внутренние
  • технические и производственные сбои, аварии в процессе деятельности
  • изменение стратегии развитии предприятия
  • ошибки в формировании команды инвестиционного проекта, различия во взглядах среди участников проекта
  • недостоверность, неполнота информации о финансовом состоянии участников проекта.

Внешними рисками называют ряд факторов способных повлиять на деятельность, однако не как с ней не связаны. Также их можно охарактеризовать непрогнозируемыми видами рисков.

Внутренние риски это факторы, влияющие на результат от деятельности и возникающие в процессе осуществления данной деятельности, то есть напрямую с ней связанные.

Также риски инвестиционных проектов классифицируют на:

• чистые (характеризуются отрицательны результатом инвестиционной деятельности, либо его отсутствием)
• спекулятивные (возможны как положительные, так и отрицательные результаты).

• прогнозируемые (ожидаемые уровень риска поддается прогнозированию)
• непрогнозируемые (неожиданные явления, не поддающиеся анализу).

Подводя итоги основная классификация будет выглядеть следующим образом:

• природно-экологические (ущерб, возникший по причине воздействия природных явлений таких пожар, наводнение и т.п.)
• коммерческие (ущерб, возникший в результате осуществления финансовой и производственной деятельности)
• политические (потери в результате принятие политических решений, законотворческой деятельности т .п.)
• социальные (социальная напряженность, бунты, протесты, митинги)
• транспортные
• профессиональные (потери в результате ошибок в выполнении должностных обязанностей).

Также в инвестиционной среде принято выделять инвестиционные риски с точки зрения сложности их оценки и происхождения.

Существуют риски, состоящие из множества факторов, связанных друг с другом, и такие риски называют сложными. В тоже время существуют и простые риски, которые связаны лишь с одним фактором его возникновения.

Возвращаясь и опираясь на основные характеристики риска, стоит понимать, что избавиться от них невозможно и именно поэтому существуют виды рисков инвестиционных проектов, которые инвестор вынужден взять на себя по причине их неизбежности. Исходя из данного тезиса можно классифицировать следующее:

• допустимый уровень (не превышает размер прибыли по конкретной инвестиционной операции)
• критический уровень (не превышает размер валового дохода по конкретной инвестиционной операции)
• катастрофический уровень (утрата существенной части собственного капитала).

Хорошо известно, что инвестиционная деятельность это процесс, обладающий характеристикой времени.

Существуют краткосрочные инвестиционные проекты полностью себя реализующие в течение одного календарного года. Существуют и долгосрочные проекты, длящиеся более пяти лет. Отталкиваясь от этого, бывают постоянные и периодические риски. То есть риски, которые сопровождают проект на всем жизненном цикле его существования, а также риски, проявляющиеся на одной из стадий цикла.

Также дабы компенсировать возможные экономические и финансовые потери от запланированных вложений, инвестор может застраховать определенные группы рисков. Поэтому классифицируют страхуемые и не страхуемые риски инвестиционных проектов.

Методы анализа и оценки рисков

Для того чтобы минимизировать размер возможных потерь, руководители проекта, а также инвесторы в нем участвующие анализируют идею на возможное наличие в ней существующих групп рисков и оценивают размер ущерба, который они могли бы принести в результате наступления.

Наиболее распространены две группы методов, способных дать нужную оценку, а именно методы качественной и количественной оценки рисков в инвестиционных проектах.

Методы качественной оценки рисков:

• экспертный (является методом оценки, обладающим высокой погрешностью точности. Данный метод заключается в выборке группы потенциально возможных рисков, выборке экспертов, способных проанализировать и дать оценку данным рискам, оценке каждым экспертом каждого отдельного риска)
• метод аналогий (основывается на сравнении имеющейся инвестиционной идеи с похожими и уже реализованными проектами)
• анализ уместности затрат (используется инвесторами для минимизации размеров потенциального ущерба, путем разбивки инвестиционного проекта на этапы реализации, где каждый из этапов содержит перечень необходимых затрат для его осуществления. Это позволяет инвесторам поэтапно и частично вкладывать инвестиционный капитал и в случае появления предпосылок к возрастанию уровня инвестиционных рисков, инвестор может выйти из проекта, чем оградить себя от больших потерь).

Самым распространенным методом оценки и анализа рисков в инвестиционном проекте, основным на количественной оценке являться анализ чувствительности проекта.

Его суть в выявлении и точном расчете финансовых показателей проекта, а также определении степени их взаимосвязи. Другими словами как при изменении одного финансового показателя изменяться остальные.

В практическом применении данный метод выглядит следующим образом, составляется расчетный вариант, на примере которого будут выявляться все изменения. В данном варианте меняется один из показателей, существенно влияющих на результаты инвестиционной деятельности, и рассчитывается величина изменения всех остальных показателей применительно к измененному показателю.

Оценка рисков инвестиционного проекта

Практически все предприятия в какой-то мере связаны с инвестициями. Любая инвестиционная программа сопровождается многочисленными рисками. Риски инвестиционного проекта – это довольно сложное понятие, связанное с инвестиционной деятельностью. Под рисками в инвестиционной деятельности подразумеваются возможные отклонения от ожидаемой прибыли и возникновение убытков, которые приводят к потере капитала.

Методы оценки и проведение анализов

Управление развитием инвестиционного проекта должно сопровождаться сбором и обработкой сведений об изменениях на рынке и коррекцией программы реализации проекта, это позволит определить степень опасности. Есть два основных метода оценки рисков инвестиционных проектов – качественная и количественная.

Качественная оценка всегда приводит к получению количественного результата. Так исследователи могут определить степень риска, возможные отрицательные ситуации и объемы связанных с ними расходов. Качественный анализ всегда осуществляется при создании первоначального бизнес-плана. Также делается комплексная экспертиза, на основании которой подготавливаются сведения для анализа всех рисков по инвестиционной программе. Качественный анализ может осуществляться:

• методом аналогий;
• экспертным методом;
• методом анализа угрозы капиталу.

Для повторяющихся инвестиционных проектов анализ рисков чаще всего осуществляется с использованием метода аналогий. В обязательном порядке уделяется внимание мнению крупных банков по уже реализованным проектам, и используется информация по уровню опасности похожих проектов. Вся полученная информация тщательно обрабатывается, что позволяет выявить потенциальную опасность в реализации новых программ.

Экспертный метод заключается в изучении поставленных экспертами оценок в отдельности по каждому из видов риска. Одним из способов экспертной оценки рисков инвестиционного проекта является Метод Делфи. В этом случае экспертам нельзя между собой делиться результатами исследований и собственным мнением, что позволяет получить максимально объективную окончательную оценку. К положительным качествам такого способа относятся:

• отсутствие необходимости в использовании специального программного обеспечения и вычислительной техники;
• не требуется наличие точных сведений;
• все расчеты осуществляются очень просто.

Безусловно, есть и негативные моменты – это сложность найти экспертов высокой квалификации и субъективные результаты.

Метод анализа риска инвестиции применяется инвесторами для выявления опасности перерасхода собственных средств из-за неуместности затрат. Такое явление может быть вызвано следующими факторами:

• изначально участники инвестиционного процесса недооценили полную стоимость проекта;
• непредвиденные обстоятельства привели к изменению границ проектирования;
• указанная в бизнес-плане производительность не соответствует действительности;
• резко возросли затраты по реализации проекта из-за инфляции или введения изменений в налоговое законодательство.

Каждый из вышеприведенных факторов можно детализировать. Эксперты могут составить детальный список всех моментов, которые способствуют повышению уровня планируемого финансирования. Утверждение ассигнований при этом может быть разбито на определенные этапы. Необходимо, чтобы все этапы были основаны на дополнительных сведениях, которые поступают по мере разработки проекта, и связаны со всеми стадиями его реализации.

В этом случае инвесторы выделяют денежные средства частями для каждого из этапов и могут своевременно предпринять меры, которые позволят уменьшить затраты или вообще остановить финансирование.

Количественная оценка рисков инвестиционного проекта включает:

• проведение анализа возможных сценариев развития деятельности предприятия;
• выявление чувствительности;
• имитация различных ситуаций возникновения рисков;
• определение предельного уровня устойчивости.

Анализ возможных сценариев по развитию деятельности предприятия осуществляется с использованием специального программного обеспечения и моделей имитации. Как правило, рассматривают следующие основные сценарии:

• самый оптимальны (средний);
• наилучший (оптимистический);
• наихудший (пессимистический).

Анализ чувствительности основан на выявлении возможных изменений в эффективности работоспособности предприятия из-за колебаний какого-либо изначально указанного в бизнес-плане показателя, к примеру, объема продаж. Такой подход предусматривает пересчет всех показателей эффективности деятельности предприятия, учитывая отклонения от исходных данных одной переменной, к примеру, дисконтной ставки.

Определение предельной степени устойчивости проекта основано на выявлении так называемой безубыточной точки, то есть момента, когда объем выпускаемой предприятием продукции будет находиться на таком уровне, что полученная прибыль будет равняться производственным расходам. Таким образом, удается получить показатель безубыточности, который очень важен при:

• модернизации оборудования;
• реализации программ по организации нового вида деятельности;
• выпуске новых видов продукции.

После того как выявлены все риски инвестиционного проекта и проведены все анализы, можно предпринять ряд определенных мер, которые позволят снизить уровень опасности на всех стадиях реализации проекта. Иногда все участники распределяют возможные риски между собой и создают резервные фонды, из которых можно будет покрыть непредвиденные расходы. Также можно обратиться в страховую компанию и оформить страховку от определенных рисков.

Коэффициент инвестирования: анализ данных и пример расчета.

Какие организации занимаются проектным инвестированием.

Показатели эффективности и привлекательности инвестиционного проекта.

По каким критериям оценить инвестиционную привлекательность проекта.

Оценка рисков инвестиционных проектов

Оценка инвестиционных рисков – один из наиболее важных этапов принятия инвестиционных решений, ведь риски способны существенно повлиять не только на доходность нового проекта, но и всего бизнеса в целом. Кроме того, данный вид оценки призван решать и еще одну задачу: имея представления о рисках, можно научиться эффективно ими управлять.

Под инвестиционным риском подразумевают вероятность ухудшения запланированных показателей эффективности, выражающуюся в возможном отсутствии доходов по инвестиционному проекту или их значительном сокращении. Если говорить о числовых показателях при оценке риска, то чаще всего оцениваются: изменение внутренней нормы доходности, чистой текущей стоимости и срока окупаемости.

Виды инвестиционных рисков

Инвестиционных рисков очень много, и строгой классификации их не существует, однако можно выделить наиболее распространенные виды рисков, типичных для многих проектов. Ниже на схеме представлены основные виды инвестиционных рисков и их источники.

При оценке инвестиционных рисков их также классифицируют по следующим уровням:

• катастрофический (финансовое банкротство, необратимая убыточность, ликвидация проекта);
• критический (финансовая неустойчивость, периодическая убыточность, бездоходность);
• допустимый (финансовая стагнация, минимальная доходность);
• средний (снижение конкурентоспособности, периодическая бездоходность);
• минимальный (неустойчивая доходность).

Методы оценки инвестиционных рисков

Для оценки факторов инвестиционного риска используются все имеющиеся данные об условиях реализации проекта. При этом применяют методы:

• количественной оценки рисков,
• качественной оценки рисков.

Целью качественной оценки является выявление потенциально возможных неопределенностей и анализ причин, их вызывающих. Для этого часто используют особые логические карты, которые представляют из себя перечень вопросов, помогающих определить возможные риски проекта. Выявленные инвестиционные риски ранжируют по степени значимости и уровню предполагаемых потерь. Наиболее опасные риски далее подвергаются количественному анализу.

Качественная оценка инвестиционных рисков проводится следующими методами:

1. Экспертным, заключающемся в сборе и анализе оценок специалистов по каждому типу рисков. Подвидом данного метода оценки считается метод Делфи, запрещающий совместные обсуждения экспертов – рассматривают только индивидуальные мнения специалистов.
2. Анализа уместности затрат, ориентированным на выявление возможных рисковых ниш. Данный метод предполагает, что причинами завышения стоимости проекта могут быть:
   • изначальная недооценка общей проектной стоимости (или его отдельных этапов и составляющих);
   • непредвиденные обстоятельства;
   • несоответствие реальной производительности ее запланированной величине;
   • инфляция, изменения законодательства и другие внешние и внутренние причины.
3. Аналогий — данный метод оценки заключается в анализе рисков аналогичных проектов и расчете на их основе рисковых величин для текущего проекта. Метод аналогий, как правило, применяется, если другие методы оценки невозможно использовать.

Количественная оценка рисков инвестиционного проекта позволяет понять, как именно основные рисковые факторы способны повлиять на его показатели эффективности. Количественный анализ проводится следующими методами:

1. Предельной степени устойчивости проекта, при этом определяется тот объем выпускаемой продукции, выручка от реализации которого равна общей сумме производственных издержек, т.е. определяется «точка безубыточности». Метод часто используется при создании предприятия или его модернизации, внедрении новых видов продукции.
2. Чувствительности проекта, при котором рассчитываются показатели эффективности при различных изменениях исходных данных.
3. Сценариев проектного развития заключается в анализе влияния одновременного изменения наиболее значимых параметров проекта на показатели его эффективности. В основном, рассматриваются следующие сценарии: оптимистический, пессимистический и наиболее вероятный.
4. Моделирования рисков (так называемый метод Монте-Карло). Такие расчеты очень трудоемки и чаще всего применяются для определения величин валютных и процентных рисков.
5. Упрощенным, предложенным Минэкономики РФ и заключающемся в введении в расчеты поправочных нормативных коэффициентов.

Алгоритм проведения оценки рисков

Подходы и методы оценки инвестиционных проектов выбираются, главным образом, исходя из степени типичности нового проекта для компании, а не по сумме вложений. Например, строительство нового супермаркета для торговой компании может иметь высокий бюджет, но при этом будут использованы проверенные компанией технологии. Такой проект, с большой долей вероятности, будет доходным и успешным.

Если же та же компания решит создать, например, небольшую автозаправку, ситуация будет иная. Несмотря на то, что проект может быть менее бюджетным, риски для компании увеличатся: усложняется бизнес-модель компании, появляются нетипичные факторы, которые неизвестно как отразятся на доходности и которые необходимо проработать до мелочей.

Общая схема оценки инвестиционных рисков выглядит так:

Пример оценки риска инвестиционного проекта.

Руководство предприятия рассматривает целесообразность приобретения новой технологической линии, стоимость которой (цена приобретения с учетом затрат на доставку и монтаж оборудования) составляет 500 тыс руб. Срок реализации проекта — 4 года. Амортизационные отчисления на оборудование производятся линейным методом (25 % стоимости в год). Предполагается, что суммы, вырученные от ликвидации оборудования, покроют расходы по его демонтажу. Объем реализации продукции, произведенной на данной линии, составит 10 тыс ед. в год, среднереализационная цена единицы продукции — 62,5 руб., удельные текущие затраты — 27 руб. Ставка налога на прибыль установлена в размере 18 %, необходимая норма прибыли (ставка для дисконтирования) — 12 %.

Выполним оценку эффективности проекта с учетом риска.

1. На первом этапе оценим целесообразность инвестирования, выполнив расчет ключевого критерия эффективности – чистого дисконтированного дохода (NPV).

В первую очередь необходимо выполнить расчет потока чистых денежных поступлений по проекту.

Рассчитываем ежегодную налогооблагаемую прибыль (П_k), для чего из выручки от реализации продукции вычитаем текущие расходы и амортизацию:

,

где Q – годовой объем реализации продукции, тыс ед.;

p – среднереализационная цена единицы продукции, руб.;

z – текущие затраты на единицу продукции, руб.;

IC – стоимость приобретаемого оборудования (стартовые инвестиции), тыс руб.

тыс руб.

Определяем ежегодную чистую прибыль (ЧП_k), исключая из суммы общей прибыли налог на прибыль:

,

тыс руб.

Для расчета ежегодных чистых денежных поступлений (Р_k) к чистой прибыли добавляем сумму амортизационных отчислений:

,

тыс руб.

С учетом принятой для дисконтирования ставки определяем показатель NPV, используя табличный вариант расчета:

* коэффициенты дисконтирования для каждого года (k) рассчитываются по формуле . Например, для 1-го года (k=1): ; для 2-го года (k=2): и т.д.

** показатель NPVпроекта определен в результате суммирования дисконтированных членов денежного потока.

Поскольку значение чистого дисконтированного дохода положительно (NPV > 0), проект признается эффективным и может быть принят для реализации.

2. Проведем анализ чувствительности показателя NPV к вариации ключевых исходных параметров. Рассчитанное на предыдущем шаге значение NPV используем как базовое.

Предположим, что объем реализации уменьшится на 10 %. Следовательно, для определения налогооблагаемой прибыли используем значение 9 тыс ед.:

тыс руб.

В изменившихся условиях оценки ежегодная чистая прибыль и ежегодные чистые поступления по проекту составят соответственно:

тыс руб.;

тыс руб.

Определяем показатель NPV:

Таким образом, при снижении объема реализации на 10 % чистый дисконтированный доход уменьшится по сравнению с базовым вариантом на 88,435 тыс руб. (364,282 – 452,717).

Для оценки степени чувствительности NPV к изменению объема реализации рассчитаем коэффициент эластичности по данному параметру (E_Q):

.

Значение коэффициента эластичности показывает среднюю чувствительность результативного показателя к изменению объема реализации: при изменении количества реализованной продукции на 1 %, чистый дисконтированный доход изменится на 1,95 %.

Продолжим анализировать чувствительность NPV к изменению исходных параметров, выполняя расчеты в описанной выше последовательности.

Так, при уменьшении цены реализации единицы продукции на 10 %, показатель NPV составит 296,836 тыс руб., коэффициент эластичности по этому параметру – 3,44, что говорит о высокой степени чувствительности к вариации цены.

Увеличение удельных текущих затрат на 10 % приведет к снижению показателя NPV до уровня 385,251 тыс руб., коэффициент эластичности определен в размере –1,486, поэтому степень чувствительности может считаться небольшой.

При росте инвестиций на 10 % показатель NPV снизится незначительно (его величина составит 409,331 тыс руб.), коэффициент эластичности составил –0,954.

Дальнейшая реализация анализа чувствительности предполагает анализ влияния вариации исходных параметров на другие результативные показатели (например, на внутреннюю норму доходности).

Проведение анализа чувствительности можно совместить с расчетом предельных значений исходных параметров, т.е. предполагать не формальное изменение параметров, а выполнить анализ безубыточности, определяя такие значения параметров, при которых NPV = 0.

Так, в рассматриваемом примере пороговое значение объема реализации составит 4,882 тыс ед., минимально допустимая среднереализационная цена – 44,332 руб., максимально допустимые удельные текущие затраты и капиталовложения – 45,168 руб. и 952,497 тыс руб. соответственно.

Расчет критических значений параметров позволяет определить запас устойчивости по каждому из них (в %):

,

где x – базовое значение параметра;

x_кр – критическое (предельно допустимое) значение параметра.

Например, запас устойчивости для объема реализации:

%.

Рассчитав запас устойчивости по другим параметрам, сведем результаты анализа чувствительности и устойчивости в таблицу: