Оценка эффективности инвестиционных бизнес проектов

Учебник «Оценка эффективности инвестиционных проектов»

7. Основные критерии эффективности инвестиционного проекта и методы их оценки

7. 1. Общая характеристика методов оценки эффективности

Международная практика оценки эффективности инвестиций существенно базируется на концепции временной стоимости денег и основана на следующих принципах:

1. Оценка эффективности использования инвестируемого капитала производится путем сопоставления денежного потока (cash flow), который формируется в процессе реализации инвестиционного проекта и исходной инвестиции. Проект признается эффективным, если обеспечивается возврат исходной суммы инвестиций и требуемая доходность для инвесторов, предоставивших капитал.
2. Инвестируемый капитал равно как и денежный поток приводится к настоящему времени или к определенному расчетному году (который как правило предшествует началу реализации проекта).
3. Процесс дисконтирования капитальных вложений и денежных потоков производится по различным ставкам дисконта, которые определяются в зависимости от особенностей инвестиционных проектов. При определении ставки дисконта учитываются структура инвестиций и стоимость отдельных составляющих капитала.

Суть всех методов оценки базируется на следующей простой схеме: Исходные инвестиции при реализации какого-либо проекта генерируют денежный поток CF₁, CF₂, . , CF_n. Инвестиции признаются эффективными, если этот поток достаточен для

• возврата исходной суммы капитальных вложений и
• обеспечения требуемой отдачи на вложенный капитал.

Наиболее распространены следующие показатели эффективности капитальных вложений:

• дисконтированный срок окупаемости (DPB).
• чистое современное значение инвестиционного проекта (NPV),
• внутренняя норма прибыльности (доходности, рентабельности) (IRR),

Данные показатели равно как и соответствующие им методы, используются в двух вариантах:

• для определения эффективности независимых инвестиционных проектов (так называемая абсолютная эффективность), когда делается вывод о том принять проект или отклонить,
• для определения эффективности взаимоисключающих друг друга проектов (сравнительная эффективность), когда делается вывод о том, какой проект принять из нескольких альтернативных.

7. 2. Метод дисконтированного периода окупаемости

Рассмотрим этот метод на конкретном примере анализа двух взаимоисключающих друг друга проектов.

Пример 1. Пусть оба проекта предполагают одинаковый объем инвестиций $1,000 и рассчитаны на четыре года.

Проект А генерирует следующие денежные потоки : по годам 500, 400, 300, 100, а проект В — 100, 300, 400, 600. Стоимость капитала проекта оценена на уровне 10%. Расчет дисконтированного срока осуществляется с помощью следующих таблиц.

Таблица 7.1.
Проект А

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

Во третьей строке таблицы помещены дисконтированные значения денежных доходов предприятия в следствии реализации инвестиционного проекта. В данном случае уместно рассмотреть следующую интерпретацию дисконтирования: приведение денежной суммы к настоящему моменту времени соответствует выделению из этой суммы той ее части, которая соответствует доходу инвестора, который предоставляется ему за то, что он предоставил свой капитал. Таким образом, оставшаяся часть денежного потока призвана покрыть исходный объем инвестиции. В четвертой строке таблицы содержатся значения непокрытой части исходной инвестиции. С течением времени величина непокрытой части уменьшается. Так, к концу второго года непокрытыми остаются только $214, и поскольку дисконтированной значение денежного потока в третьем году составляет $225, становится ясным, что период покрытия инвестиции составляет два полных года и какую-то часть года. Более конкретно для проекта получим:

. Аналогично для второго проекта расчетная таблица и расчет дисконтированного периода окупаемости имеют следующий вид.

Таблица 7.2.
Проект В.

Чистый денежный поток (ЧДП)

Накопленный дисконтированный ЧДП

.

На основе результатов расчетов делается вывод о том, что проект А лучше, поскольку он имеет меньший дисконтированный период окупаемости.

Существенным недостатком метода дисконтированного периода окупаемости является то, что он учитывает только начальные денежные потоки, именно те потоки, которые укладываются в период окупаемости. Все последующие денежные потоки не принимаются во внимание в расчетной схеме. Так, если бы в рамках второго проекта в последний год поток составил, например $1000, то результат расчета дисконтированного периода окупаемости не изменился бы, хотя совершенно очевидно, что проект станет в этом случае гораздо более привлекательным.

7. 3. Метод чистого современного значения (NPV — метод)

Этот метод основан на использовании понятия чистого современного значения (Net Present Value)

,

где CF_i — чистый денежный поток,
r — стоимость капитала, привлеченного для инвестиционного проекта.

Термин “чистое” имеет следующий смысл: каждая сумма денег определяется как алгебраическая сумма входных (положительных) и выходных (отрицательных) потоков. Например, если во второй год реализации инвестиционного проекта объем капитальных вложений составляет $15,000, а денежный доход в тот же год — $12,000, то чистая сумма денежных средств во второй год составляет ($3,000).

В соответствии с сущностью метода современное значение всех входных денежных потоков сравнивается с современным значением выходных потоков, обусловленных капитальными вложениями для реализации проекта. Разница между первым и вторым есть чистое современное значение, величина которого определяет правило принятия решения.

Шаг 1. Определяется современное значение каждого денежного потока, входного и выходного.

Шаг 2. Суммируются все дисконтированные значения элементов денежных потоков и определяется критерий NPV.

Шаг 3. Производится принятие решения:

• для отдельного проекта: если NPV больше или равно нулю, то проект принимается;
• для нескольких альтернативных проектов: принимается тот проект, который имеет большее значение NPV, если только оно положительное.

Пример 2. Руководство предприятия собирается внедрить новую машину, которая выполняет операции, производимые в настоящее время вручную. Машина стоит вместе с установкой $5,000 со сроком эксплуатации 5 лет и нулевой ликвидационной стоимостью. По оценкам финансового отдела предприятия внедрение машины за счет экономии ручного труда позволит обеспечить дополнительный входной поток денег $1,800. На четвертом году эксплуатации машина потребует ремонт стоимостью $300.

Экономически целесообразно ли внедрять новую машину, если стоимость капитала предприятия составляет 20%.

Решение. Представим условия задачи в виде лаконичных исходных данных.

Стоимость ремонта в 4-м году

Входной денежный поток за счет приобретения машины

Расчет произведем с помощью следующей таблицы.

Таблица 7.3.
Расчет значения NPV

Наименование денежного потока

Входной денежный поток

Современное чистое значение (NPV)

* Множитель дисконтирования определяется с помощью финансовых таблиц.

В результате расчетов NPV = $239 > 0, и поэтому с финансовой точки зрения проект следует принять.

Сейчас уместно остановиться на интерпретации значения NPV. Очевидно, что сумма $239 представляет собой некоторый “запас прочности”, призванный компенсировать возможную ошибку при прогнозировании денежных потоков. Американские финансовые менеджеры говорят — это деньги, отложенные на “черный день”.

Рассмотрим теперь вопрос зависимости показателя и, следовательно, сделанного на его основе вывода от нормы доходности инвестиций. Другими словами, в рамках данного примера ответим на вопрос, что если показатель доходности инвестиций (стоимость капитала предприятия) станет больше. Как должно измениться значение NPV?

Расчет показывает, что при r = 24% получим NPV = ($186), то есть критерий является отрицательным и проект следует отклонить. Интерпретация этого феномена может быть проведена следующим образом. О чем говорит отрицательное значение NPV? О том, что исходная инвестиция не окупается, т.е. положительные денежные потоки, которые генерируются этой инвестицией не достаточны для компенсации, с учетом стоимости денег во времени, исходной суммы капитальных вложений. Вспомним, что стоимость собственного капитала компании — это доходность альтернативных вложений своего капитала, которое может сделать компания. При r = 20% компании более выгодно вложить деньги в собственное оборудование, которое за счет экономии генерирует денежный поток $1,800 в течение ближайших пяти лет; причем каждая из этих сумм в свою очередь инвестируется по 20% годовых. При r = 24% компании более выгодно сразу же инвестировать имеющиеся у нее $5,000 под 24% годовых, нежели инвестировать в оборудование, которое за счет экономии будет “приносить” денежный доход $1,800, который в свою очередь будет инвестироваться под 24% годовых.

Общий вывод таков: при увеличении нормы доходности инвестиций (стоимости капитала инвестиционного проекта) значение критерия NPV уменьшается.

Для полноты представления информации, необходимой для расчета NPV, приведем типичные денежные потоки.

Типичные входные денежные потоки:

Типичные выходные потоки:

Ранее было отмечено, что результирующие чистые денежные потоки, призваны обеспечить возврат инвестированной суммы денег и доход для инвесторов. Рассмотрим, как происходит разделение каждой денежной суммы на эти две части с помощью следующего иллюстрирующего примера.

Пример 3. Предприятие планирует вложить деньги в приобретение нового приспособления которое стоит $3,170 и имеет срок службы 4 года с нулевой остаточной стоимостью. Внедрение приспособления по оценкам позволяет обеспечить входной денежный поток $1,000 в течение каждого года. Руководство предприятия позволяет производить инвестиции только в том случае, когда это приводит к отдаче хотя бы 10% в год.

Решение. Сначала произведем обычный расчет чистого современного значения.

Оценка эффективности бизнес-плана инвестиционного проекта: методы

В современной высоко конкурентной рыночной среде преимущество имеет тот бизнес или инвестиционный проект, который использует динамичные стратегии управления капиталом, применение инновационных методов риск — менеджмента и развитие человеческого актива через внедрение систем мотивации, основанных на равноправном участии (сетевые «плоские» социальные структуры).

Для того, чтобы получить такие преимущества на рынке, инвестор или предприниматель должен иметь четкое представление о том, как, когда и где будет создаваться дополнительная стоимость (прибыль). Для этого в практике используются такие методы как моделирование, прогнозирование, которые обычно реализуются в виде бизнес-плана.

По своей сути, бизнес-план — это не только декларация о намерениях или каким — либо образом красиво оформленный документ для получения кредита или «спонсорской помощи» от будущих акционеров, стейк холдеров. Но это еще и оценка бизнеса и инвестиционного проекта, выраженная в конкретных формулировках показателей производства, используемых технологий, финансовых потоков и мотивации персонала.

В этой статье будет рассказано о том, для чего нужен бизнес-план инвестору, как с его помощью производится оценка инвестиционной привлекательности бизнеса со стороны потенциальных партнеров и что нужно для того, чтобы бизнес — проект был реальным инструментом для достижения поставленных задач, а не красочной рекламной продукцией на глянцевой бумаге.

Общее понятие о функциях инвестиционного бизнес — планирования, цели и задачи инвестиционного бизнес-плана

В инвестиционной практике — бизнес — планированию, чем в обычной предпринимательской деятельности, придается гораздо большее значение. Это связано с тем, что чем масштабнее инвестиционный проект, тем больше инвестиционных ресурсов он требует для своей реализации. Понятно, что в рамках обычного кредитования такие проекты если и решаются, то только в комбинации с другими.

Обычный инвестиционный проект предполагает участие в нем кроме самого инвестора и его ресурсов довольно широкого круга лиц, которые участвуют тем или иным образом в финансировании инвестиций. Это могут быть как компании — партнеры, так и акционеры, стейк холдеры, банки — кредиторы, государство (как заинтересованный агент в получении налогов от проекта) и т.п. Каждой из этих групп нужно иметь представление о том, является ли действительно предлагаемый проект реальным и прибыльным, или это очередное «построение всемирного шахматного центра в Новых Васюках».

В этом случае именно бизнес — план является тем документом, который способен представить истинную оценку инвестиционной привлекательности бизнес проекта.

Таким образом, основными задачами бизнес — плана инвестиционного проекта являются:

1. Создание у заинтересованных контрагентов или со — инвесторов уверенности в реальности поставленных задач вложения капитала
2. Формирование четкой структуры и последовательности реализации проекта в плане создания добавленной стоимости, получения запланированной прибыли в заданные периоды времени.
3. Учет рисков проекта и методов их нейтрализации или страхования (хеджирования)
4. Система мотивации персонала,
5. Учет движения всех финансовых потоков в целях идентификации ключевых (критических) условий, могущих повлиять на получение прибыли.

Если говорить о конкретных видах использования бизнес — планирования в инвестиционной практике, то они имеют несколько иные формы и процедуры представления заинтересованной публике.

В частности, например, при проведении акционирования компании (выход на первичное публичное размещение), бизнес — план имеет форму Инвестиционного меморандума и проспекта эмиссии, где в четкой форме последовательно излагаются:

• цели эмиссии акций,
• на что будут направлены полученные ресурсы,
• кто и как будет ими управлять
• в какие сроки и в каком количестве инвесторы и акционеры будут получать свое вознаграждение.

Причем оценка инвестиционной привлекательности бизнес-плана в данном случае производится не только самими инвесторами или будущими акционерами, но и в обязательном порядке подлежит контролю со стороны агентов, осуществляющих выпуск акций компании. Другими словами — производится полный инвестиционный аудит акционируемой организации.

Структура инвестиционного бизнес – плана и практические аспекты его формирования

В общем виде строго формальных требований для составления бизнес — плана инвестиционного проекта не существует, за исключением ситуации, когда производится эмиссионное инвестирование, где форма инвестиционных меморандумов и декларации должна соответствовать определенным требованиям, которые регламентируются на уровне законодательных актов.

Сама структура инвестиционного бизнес — плана мало чем отличается от обычных стандартов, используемых в коммерческой практике. Она представляет собой ряд последовательных разделов, каждый из которых несет на себе вполне определенную функциональную нагрузку.

1. Резюме проекта содержит общую информацию об инициаторах проекта, его статусе, реализуемости проекта в плане того, есть ли гарантии возврата инвестиций; критические для успеха элементы; ключевые факторы, способные повлиять на рассмотрение возможности инвестирования. Эта часть должна дать инвесторам или акционерам представление о том, какая оценка активов бизнеса и инвестиций имеется, имеет ли проект рыночный потенциал роста стоимости активов и т.п.
2. План маркетинга (стратегия, тактика, место, цели и доля на рынке): конкурентные преимущества и недостатки предприятия и продукта на рынке, SWOT-анализ, имидж, миссия и общественное мнение о компании дают потенциальным участникам проекта информацию о том, насколько оценка устойчивости инвестиционного бизнес плана соответствует рыночным условиям, т.е. сможет ли проект продать (реализовать) на рынке то, во что он предлагает вкладывать деньги акционерам или стейк холдерам.
3. Технология и производство. Описание технологии (лицензий), описание технологического цикла (система производительности), оборудование, технические характеристики, права собственности и т.п. Вся эта информация в бизнес-плане представляет базу для того, чтобы была произведена оценка бизнес плана инвестиционного проекта в целях его соответствия современному технологическому укладу, и что продукция, произведенная на данном оборудовании, будет отвечать заданным параметрам качества и востребована рынком.
4. Инвестиционный и финансовый план. Учетная и налоговая политика. Этот раздел должен дать экономическую оценку инвестиций бизнес плана. Содержание информации в данном разделе должно быть сгруппировано по следующим блокам:

• Налоги и таможенные пошлины, налоговый анализ и политика;
• Дотации со стороны государства, закупки, продажи, прямые издержки;
• Основные финансовые планы (бюджеты): поступления и платежи, прибыли и убытки (финансовые результаты, доходы и затраты);
• Инвестиционный анализ: расчет финансовых показателей и коэффициентов; расчет оптимального масштаба производства анализ экономической эффективности инвестиций; анализ сценариев; анализ чувствительности; анализ безубыточности, операционный анализ; прочие необходимые методы анализа.

1. Риски проекта и способы их минимизации. Система показателей, которые учитывают и прогнозируют риски. Эта система должна дать оценку инвестиционного бизнес — плана с точки зрения устойчивости проекта к различным негативным факторам, которые имеют как чисто рыночный характер, так и несистемный. Т.е. риски, которые следует принимать как форс — мажорные. Данный раздел бизнес-плана должен содержать следующие пункты:

• Оценка рисков проекта и возможностей их страхования и минимизации — макроэкономические риски, отраслевые риски, транспортные риски, риски по рынку, риски по продукту, юридические риски и налоговые риски.
• Системы мер противодействия рискам, способы и методы страхования и хеджирования, какие инструменты для этого применяются, какие издержки с этим будут связаны.

В некоторых случаях оценка бизнес плана инвестиционного проекта производится с позиций влияния на природную среду или некоторые социальные общности.

В таких случаях оценка эффективности бизнес планов инвестиционных проектов напрямую увязывается с такими показателями как:

• степень воздействия на экосистему региона (экологический аудит проекта).
• Степень воздействия на социальную среду (социальный аудит), например, создание дополнительных рабочих мест, сопутствующее инвестирование в инфраструктуру, увеличение налоговых поступлений в местные бюджеты и т.п.

В конечном итоге, бизнес — план инвестиционного проекта должен ответить инвестору и его партнерам на вопросы: насколько данное вложение капитала имеет преимущество с альтернативными вариантами и в каком виде, кроме чисто финансовых прибылей, он получит преференции на рынке и в окружающем его обществе (репутация, налоговые послабления и т. п.).

Критерии и методы оценки инвестиционных проектов

При решении вопроса, куда стоит вкладывать средства, важное значение приобретает оценка инвестиционных проектов. Помогает проанализировать эффективность капитальных вложений перед началом работы и избежать заведомо убыточных бизнес-проектов. Инвестору нужно предварительно просчитать расходы на запуск проекта и будущую прибыль. Основным критерием оценки инвестпроекта можно считать норму доходности — это прибыль, выраженная в процентах от первоначальных вложений.

Задачи оценки инвестпроектов

Прежде чем вкладывать средства, бизнесмен должен получить ответ на следующие вопросы:

• сроки, по итогам которых вложения начнут давать прибыль;
• весь объём финзатрат;
• эффективность вложения средств;
• способы сохранения основного капитала и максимизации прибыли.

Ответы на перечисленные вопросы должны содержаться в инвестпроекте. Он представляет собой комплекс расчётно-сметных, финансовых и юридических документов, который даст ответ о разумности фининвестиций, объёмах и сроках. Инвестпроект должен также содержать в себе методы и способы осуществления инвестиционной деятельности.

Этапы оценочных мероприятий

Для определения реализуемости инвестпроекта анализируют отчёты о движении денежных средств. Это позволяет определить, достаточно ли средств для осуществления инвестпроекта, и рассмотреть вопросы кредитования или привлечения дополнительных инвестиций. После проведения такого расчёта можно приступать к оценке, которая включает этапы:

1. Цель инвестпроекта, всего объёма издержек, и, соответственно, привлекательности для вкладчиков. Производится проверка финсостояния фирмы и взвешивание инвестиционных рисков.
2. Анализ издержек. Определяются производственные компоненты и инвестиционные траты, составляются бизнес-сметы, распределяются финпотоки по стадиям, производится прогноз рентабельности будущего бизнеса.
3. Оценка эффективности.
4. Формирование стратегии. Выявляются источники финансирования. Определяется состав возможных инвесторов, выбираются схемы финансирования. На основе оценки инвестиционного проекта составляется бизнес-план.

Процесс оценки должен быть непрерывным. Решения по капиталовложениям нужно постоянно пересматривать, чтобы убедиться в правильности принимаемых решений и получить подтверждение, что результаты по факту соответствуют ожидаемым.

Инвестиционная эффективность

Этот инвестиционный параметр проекта показывает, насколько будет выгодно или, наоборот, невыгодно предстоящее вложение денег. Оценивать нужно по следующим моментам:

1. Фактическая результативность проекта — параметр, рассчитываемый для инвестиционного мероприятия в целом. Эффективность, с точки зрения социально-экономической компоненты, весьма важна, если средства направляются на организацию объектов с социальной структурой. Оценка соцэкономических инвестиционных планов базируются на предпосылках повышения уровня и качества жизни обычных людей.
2. Эффективность коммерческой компоненты значима, когда цель инвестиционных бизнес-планов — приобретение денежной выгоды.
3. Результативность с позиции участия бизнеса. Все участники: инициатор проекта, акционеры, кредиторы, лизинговые компании — имеют собственные интересы, поэтому оценка эффективности рассчитывается для каждой из сторон отдельно.
4. Бюджетная результативность. В России крупнейшие инвестиции производятся из государственного бюджета. Большой интерес вызывает государственно-частное партнёрство (ГЧП). Государственный сектор заключает контракт с частным сектором. Частные предприниматели используют собственные сбережения капитал и управляют реализацией бизнес-проекта, а госсектор обеспечивает население услугами.

Инвестиционные приёмы и методы анализа

При изучении инвестиционных бизнес проектов нужно обеспечить оценку реальных и финвложений. Под реальными понимаются вложения в материальную и техническую базу, строительство, исследования. Денежные инвестиции предполагают адресацию средств в фондовые бумаги. Инвестпроекты можно разделить не только по видам, но и по срокам реализации, масштабам инвестиций, параметрам риска и зависимости от осуществления других начинаний. Используются финансово-экономические методы.

Финансовая оценка инвестиций предполагает создание проектных форм балансового отчёта, прогнозов прибылей и убытков. Экономическая оценка КПД определяет разницу между полученной прибылью и расходами. Прибыли и убытки для участников проекта при этом не рассматриваются. Этот вариант применяется в отношении проектов развития народного хозяйства. Оценка экономики инвестпроекта использует статистические подходы и методы дисконта.

Статистические отражают КПД проекта на данный момент или среднюю оценку на протяжении инвестиционного периода. Включают расчёт периода окупаемости и расчёт нормы прибыли. Последний параметр — это соотношение чистой прибыли к затратам.

Методы дисконтирования проекта оценивают КПД план-проекта с учётом компоненты времени. В расчётах задействованы проверенные опытом и временем критерии оценивания инвестиционных направлений:

Временем окупаемости считается период, за который полностью возмещаются стартовые траты. Под приведённой стоимостью имеют ввиду текущую стоимость финсредств, которые планируется получить в предстоящих периодах.

Сама формула приведённой стоимости выглядит так:

PV = Sn / (1 + k / 100) n ,

Где: Sn — в проекте отложенная стоимость финсредств в конце n-го периода, k — ставка дисконтирования (годовая % ставка), n — число периодов инвестирования. PV отражает непосредственное увеличение капитала и рассчитывается как сумма приведённых стоимостей, рассчитанных в разные промежутки времени. Это важный показатель, означающий общее количество финсредств, полученных за время действия проекта.

Инвестиционная чистая приведённая стоимость приравнивается к ∑ дисконта финпотоков, то есть оттоков и притоков.

Оценка рентабельности выражена как чистая приведённая стоимость, делённая на общую ∑ сумму инвестиций (I).

Методы анализа проектов по данному показателю:

• PI>1 — инвестпроект адекватен.
• PI

Внутренняя ставка, она же норма доходности определяется как размер дисконт-ставки, где чистая приведённая стоимость (NPV) равна нулю. Уровень IRR должен превышать ∑ инвестиционных средств. Итоговая цифра устанавливает ограничение доходности, ниже которой инвестирование невыгодно.

Повышение результативности инвестиций

Главная цель вложений — это получение прибыли. Для достижения этой цели, повышения КПД инвестиций и рентабельности проекта применяются следующие методы:

1. Вложения должны осуществляться в самые эффективные и совершенные производства.
2. Необходимо осваивать производственные направления выпуска продукции и услуг, обеспечивающие наибольшую окупаемость.
3. Нужно учитывать момент, что регулярная реконструкция существующих мощностей обходится дешевле, чем организация новых.

Существует много методов оценки рентабельности инвестпроектов, но их объединяет общий принцип — реализация проекта должна вести к росту капитала. Для более объективной оценки инвестиционного КПД можно привлечь независимых экспертов, которые помогут выбрать правильные методики расчёта и учесть интересы всех участников.

А какие методы оценки инвестиционных проектов используете вы?

Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов

Привет, на связи Василий Жданов в статье рассмотрим методические рекомендации по оценке инвестиционных проектов. На уровень рентабельности предприятия влияет, насколько быстро и правильно предприниматель может принимать решения относительно вложения свободных денежных средств. Именно поэтому так важно оценивать эффективность инвестиционных проектов. Он направлен на выявление возможных рисков для них, а также прогнозирование потенциальной суммы прибыли, связанной с продажей.

Любой, кто имеет определенное (достаточно большое) количество временно свободных средств, хочет, чтобы они не просто лежали в дальнем углу, а медленно обесценивались под влиянием инфляции, но были инвестированы в прибыльный бизнес и прирастали. Однако, чтобы не прогореть при вложении денег, необходимо проанализировать инвестиционные проекты. О методических указаниях нем и поговорим в этой статье.

Сущность оценки инвестиционных проектов

Анализ и оценка инвестиционных проектов – это проверка реальности их реализации, а также выявление всех возможных рисков для проекта и вероятности их возникновения, предпринимаемых для того, чтобы принять адекватное решение об инвестировании или неинвестировании в конкретное предприятие.

Оценка экономической эффективности инвестиционного проекта предполагает использование статистических методов, учитывающих фактор времени, который имеет решающее значение для вкладчика. Чтобы сравнить будущий уровень дохода по проекту и инвестиции, необходимые сегодня, следует использовать математический метод дисконтирования.

Оценка эффективности инвестиционного проекта учитывает факторы, которые приводят к обесцениванию денег. В результате анализа рассчитывается возможный эффект изменения цен на товары, увеличения или уменьшения продаж и рыночного спроса на товары, а также затрат, связанных с продажей продукции.

В связи с этим при оценке эффективности инвестиционных проектов учитываются четыре основных фактора, расчет которых позволяет принять положительное или отрицательное решение в конкретном случае.

К этим факторам относятся:

• чистая прибыль (NPV);
• рентабельность и эффективность (PI);
• внутренняя доходность проекта (IRR);
• срок его окупаемости (PP).

Таким образом, оценка эффективности инвестиционных проектов начинается с расчета интегрального показателя уровня чистой прибыли, который представляет собой разницу в будущих доходах проекта, дисконтированных по временному фактору и необходимому начальному доходу. Если этот показатель меньше нуля, дальнейшее рассмотрение таких инвестиций не имеет смысла.

Далее оценка эффективности инвестиционных проектов требует расчета эффективности использования материальных активов и нормы прибыли, которая представляет собой частный дисконтированный будущий доход и первоначальные инвестиции. Если этот индекс меньше единицы, проект никогда не окупится, поэтому лучше не начинать его реализацию.

Более полный анализ требует расчета показателей доходности и сроков окупаемости. Коэффициент внутренней прибыльности – это не что иное, как ставка дисконтирования, при которой сумма чистой прибыли меняет знак с плюса на минус, то есть проект становится выгодным для инвестора.

Если IRR превышает существующую ставку депозита или норму доходности альтернативной финансовой транзакции, то такой проект обязательно должен быть принят, если его срок окупаемости приемлем для инвестора.

Последнее условие является ключевым при расчете срока окупаемости капитальных вложений. Как правило, PI должен быть меньше, чем период погашения для этой суммы. Если инвестируются собственные средства, то сначала нужно продумать, на какой срок инвестор готов ввести их в оборот, т.е. когда они снова нужны будут ему.

Общая схема оценки

На первом этапе оценивается эффективность проекта в целом, и принимается решение о том, следует ли его развивать дальше. Целью этого этапа является получение обобщенной экономической оценки проектных решений и создание необходимых условий для поиска инвесторов.

Второй этап оценки эффективности инвестиционного проекта проводится после разработки схемы его финансирования. Второй этап определяет состав участников проекта, определяет финансовую осуществимость проекта и оценивает эффективность проекта для каждого из участников (за исключением кредиторов).

Коммерческая эффективность проекта оценивается с учетом определенного состава участников и определенной системы взаимоотношений между ними, включая схему финансирования проекта.

Основные применяемые методики оценки отражены на схеме.

Метод № 1 оценки эффективности проекта: метод окупаемости (PBP)

Метод срока окупаемости связан с окупаемостью (возвратом) первоначальных инвестиций в проект. Особое внимание уделяется расчету времени, необходимого для возврата первоначальных инвестиций. Он включает в себя расчет денежных потоков, которые могут возникнуть в результате инвестиций в каждый год жизни проекта.

Эти денежные потоки накапливаются из года в год до тех пор, пока они не станут равны сумме первоначальных инвестиций, сделанных в проект. Время, необходимое для получения необходимых денежных потоков, равных первоначальным инвестициям, определяет срок окупаемости проекта.

Важно! PBP также используется для ранжирования проектов. Например, проекты, которые окупаются в течение 3 лет, предпочтительнее тех, которые окупаются дольше.

Период окупаемости (PBP) = начальные инвестиции / годовой приток денежных средств

где P – период окупаемости, лет;

С – начальные инвестиции или стоимость капитального проекта, т.р.;

А – годовой приток денежных средств, т.р.

Пример № 1. Например:

• проект требует ежегодных инвестиций в размере 25 000 т.р.;
• будет генерировать ежегодный приток денежных средств в размере 5000 т.р. за 10 лет.

Срок окупаемости может быть рассчитан так:

P = 25000/5000 = 4 года.

Таким образом, PBP этого проекта составляет 4 года.

Важно! PBP используется в качестве критерия для принятия или отклонения инвестиционного предложения. PBP, рассчитанный для предложения, следует сравнить с некоторым заданным целевым периодом. Если PBP меньше целевого периода, предложение может быть принято. Если PBP превышает целевой период, предложение может быть отклонено. По этому методу предложения могут быть ранжированы. Чем ниже PBP, тем выгоднее проектное предложение.