Управление денежными средствами и ликвидностью

Часто предприятия испытывают недостаток в денежных средствах для совершения хозяйственных операций, хотя по итогам года имеют положительный финансовый результат. Это говорит о том, что прибыль предприятия и денежные потоки косвенно связаны между собой. Для повышения эффективности использования оборотных средств должно осуществляться управление денежными средствами.

Управление денежными средствами включает следующие этапы:

– анализ и прогнозирование денежного потока;

– расчет длительности обращения денежных средств (финансовый цикл);

– расчет оптимального уровня денежных средств;

– разработку бюджета денежных средств. Главная цель такого управления– предотвращение появления дефицита денежных средств при одновременной минимизации их среднего остатка.

Для управления денежными средствами на предприятии используется ряд моделей, наиболее известными из которых являются следующие.

Модель Баумоля,которая показывает необходимые приоритеты управления денежными средствами в стабильных условиях хозяйствования. Считается, что организация имеет некоторую сумму денежных средств, которую постоянно расходует на оплату счетов поставщиков и т. п. Для того чтобы вовремя оплачивать счета, организация должна обладать определенным уровнем ликвидности. Цена поддержания необходимого уровня ликвидности – возможный доход от инвестирования среднего остатка денежных средств в различные виды государственных ценных бумаг. Последние считаются безрисковыми (степенью их риска можно пренебречь).

Таким образом, денежные средства, поступающие от реализации продукции (товаров, работ, услуг), предприятие вкладывает в государственные ценные бумаги. Однако в тот момент, когда денежные средства заканчиваются, осуществляется пополнение запаса денежных средств до первоначальной величины посредством продажи купленных ранее государственных ценных бумаг. В такой ситуации график динамики остатка средств на расчетном счете имеет «пилообразный» вид.

Эта модель считается относительно простой и в определенной степени приемлемой для предприятий, характеризующихся стабильными и прогнозируемыми денежными потоками.

Модель Миллера и Орра сложнее модели Баумоля,но практичнее. Она ориентирована на использование в нестабильных условиях хозяйствования.

В рамках данной модели механизм управления денежными средствами следующий. В условиях рынка остаток средств на счетах хаотически меняется до тех пор, пока не достигает верхнего или нижнего пределов. В первом случае предприятие должно начинать покупать достаточное количество ценных бумаг для того, чтобы вернуть запас денежных средств к некоторому нормальному уровню (точке возврата). Во втором случае предприятие должно продавать свои ценные бумаги, что в конечном итоге приводит к пополнению запаса денежных средств до нормального предела.

Использование данных моделей управления денежными средствами должно строиться на применении компьютерных средств автоматизации. Вести еже дневный, а иногда ежечасный мониторинг средств на счете невозможно без современных информационных технологий. Как правило, счета предприятия находятся в банке. Поэтому при реализации этих моделей между банком и предприятием должна быть организована система взаимодействия, позволяющая эффективно отслеживать остаток денежных средств на счете и принимать оперативные финансовые решения по его использованию

Все денежные поступления делятся на 3 категории: 1) от основной деят-ти – это поступление и испоьзование денежных ср-в, обеспечивающих выполнение основных производственно-коммерческих функций предприятия (выручка от реализации, погашение дебит-ой задолж-ти, авансы полученные, а оттоки: платежи по счетам поставщиков, выплаты з/п, отчисления в бюджет). 2) от инвестиц-ой деят-ти – поступления и использ-ие, связанные с приобретением или продажей долгоср-ых А (продажа ОС и НМА, цен/бумаг других компаний, а отток: приобретение ОС и НМА, покупка долгоср-ых цен/бумаг других эмитенетов). 3) от финанс-ой деят-ти – поступление ден. ср-в в результате получения кредитов или эмиссии цен/бумаг, а оттоки: погашение задолж-ти по ранее получ-ым кредитам и выплата дивидендов).

Ликвидность – это способность превращения А фирмы в наличные деньги, т.е. мобильность активов.

Коэф-т текущей ликв-ти: Оборот.ср-ва/Краткоср.обяз-ва – он показывает, достаточно ли у предприятия ср-в, кот. м.б. использованы для погашения его краткосрочных обяз-в в течение опред-го периода (1

Управление денежными средствами и ликвидностью

В узком смысле проблема управления денежными средствами сводится к выбору стратегии инвестирования свободных денег в краткосрочные финансовые активы с целью минимизации совокупных издержек. Финансовая теория утверждает, что операции на денежном рынке в лучшем случае приносят предприятию нулевую чистую приведенную стоимость, поэтому они не должны замещать производственно-коммерческие инвестиции. Для того, чтобы вложить свои деньги под процент, собственнику не стоит создавать предприятие, он может сделать это самостоятельно. Предприятие остается на плаву лишь в том случае, когда чистый доход собственника от его деятельности с учетом налогов на порядки превосходит прибыль от финансовых вложений. Тем не менее, размещая свободные денежные средства в безрисковые финансовые активы, предприятие снижает альтернативные издержки по хранению денег. Если это снижение более весомо в сравнении с дополнительными прямыми издержками (комиссионные, налоги и т.п.), то предприятие сокращает свои совокупные издержки, следовательно увеличивает чистый доход.

В основу моделей управления денежными средствами положены те же принципы, что используются для оптимизации материальных запасов. Затратам по осуществлению финансовых операций противопоставляются доходы, получаемые от инвестирования денежных средств. Наиболее распространенной является модель Баумола (Бомола, Бемоля) [Baumol]. Она строится на предположении, что предприятие всю поступающую выручку направляет на приобретение финансовых активов. Для погашения обязательств оно использует средства, хранящиеся на его счете в пределах оптимальной величины. По мере того как этот остаток иссякает, предприятие продает часть ценных бумаг и восполняет его в прежнем, оптимальном размере. Величина оптимального объема продажи ценных бумаг находится по формуле:

, (1)

где Q – оптимальный объем продаж ценных бумаг (пополнение расчетного счета);

С – плановая потребность в денежных средствах на предстоящий период;

F – расходы по 1 сделке;

r – доходность ценных бумаг.

Использование данной модели предполагает очень точное финансовое планирование и равномерность расходования денежных средств. Эти условия соблюдаются не всегда, поэтому существуют другие концепции, учитывающие вероятностный характер распределения денежных потоков. Например, модель Миллера-Орра исходит из того, что величина ежедневного остатка денег у предприятия представляет собой случайную величину. Поэтому предприятие не может планировать точные остатки, оно устанавливает их верхний (О_в) и нижний (О_н) пределы, внутри которых допускаются колебания. При достижении остатком верхнего предела, предприятие покупает ценные бумаги, т.е снижает остаток. Когда сальдо расчетного счета уменьшится до нижнего предела, предприятие, наоборот продает ценные бумаги, т.е. увеличивает остаток. В обоих случаях оно стремится к достиженю целевой величины остатка (О_ц) (точки возврата), т.е. продает и покупает такое количество ценных бумаг, чтобы довести остаток денег до уровня О_ц. Для определения величин верхнего и целевого остатков необходимо знать вариацию, разброс значений ежедневного сальдо денежных средств. Для этого по данным за предыдущие периоды рассчитывают дисперсию дневного остатка (σ 2 ). Нижний предел устанавливается самим предприятием, он может быть выше нуля. Зная О_н и σ 2 , а также F и r, величину верхнего остатка находят по формуле:

Читать еще: Электронные деньги компания

(2)

Тогда верхний предел будет равен:

, (3)

а средний остаток составит:

(4)

Текущая финансовая деятельность предприятия не обязательно связана лишь с управлением оборотным капиталом. Периодически возникает необходимость оплачивать расходы, связанные с капитальными вложениями, формированием долговременных финансовых фондов, получением и погашением долгосрочных кредитов и т.п. Для осуществления этих операций необходимы точно такие же деньги, как и для оплаты текущих расходов. Существует подход к управлению ликвидностью предприятия, когда каждый рабочий день, любые свободные денежные средства, независимо от источника их поступления, расходуются на цели, предусмотренные в календаре на этот день. Основным преимуществом такого подхода является максимальное вовлечение в оборот всех доступных денежных средств. Однако при значительных отклонениях фактических денежных потоков от прогнозируемых понадобится полная переработка всех плановых документов, т.к. обезличенный остаток денежных средств на счете ничего не говорит о том, откуда эти деньги поступили, на какие цели были истрачены и какие потребности возникнут у предприятия в ближайшее время. Основная трудность задачи управления ликвидностью заключается в отсутствии видимой связи между денежными доходами и расходами предприятия. Доходы поступают из внешних источников и обычно группируются по видам продукции, покупателям, формам оплаты и т.п. Расходы производятся из «общего котла» и группируются по своим признакам, некоторые из которых (виды продукции) совпадают с группировкой доходов, а некоторые – нет (статьи затрат).

Одним из путей разрешения данного противоречия является создание промежуточных категорий – финансовых фондов – несущих в себе признаки как доходов, так и производимых из них расходов. Например, цена реализации 1 изделия разбивается на фонд возмещения переменных денежных расходов, фонд амортизации и фонд маржинальной прибыли. Пропорции расщепления выручки задаются сметой переменных расходов и средним уровнем амортизационных отчислений. В зависимости от того, каким подразделением заработаны эти деньги, закладываются отчисления от прибыли в пользу этого подразделения.

Управление денежными средствами и их эквивалентами

Денежные средства и их эквиваленты – это деньги в кассе, на депозитных счетах, на расчётных счетах.

К эквивалентам денежных средств относят:

•ликвидные краткосрочные финансовые вложения

•ценные бумаги других предприятий

•государственные казначейские билеты

•ценные бумаги, выпущенные местными органами власти

При управлении денежными средствами и их эквивалентами финансовому менеджеру необходимо решить вопрос об оптимальном запасе наличных средств и принять решение о покупке государственных ценных бумаг.

Система эффективного управления денежными средствами подразумевает выделение 4 крупных блоков процедур, требующих внимания финансового менеджера:

1)расчёт финансового цикла

2)анализ движения денежных средств

3)прогнозирование денежных потоков

4)определение оптимального уровня денежных средств

Эффективное управление остатками денежных средств на текущих счетах заключается в:

— обеспечении денежными средствами выполнения текущих операций;

— поддержании необходимого резерва средств для осуществление непредвиденных платежей;

— наличие средств в ликвидной форм и для участия в незапланированных выгодных финансовых операциях (например, на финансовом рыке).

Причины дефицита денежных средств на расчетных счетах и в кассе организации могут быть следующими:

I.Внутренними, состоящими в:

1) Падении объема продаж, вследствие потери одного или более крупных потребителей; недостатков в управлении ассортиментом продукции

2) Недостатках в системе управления финансами — слабое финансовое планирование; отсутствие оптимальной организационной структуры финансовых служб; отсутствие управленческого учета; потеря контроля над затратами; низкая квалификация кадров

II. Внешними, заключающимися в кризисе неплатежей; применении неденежных форм расчетов; конкуренции со стороны других товаропроизводителей; росте цен на энергоносители; давлении налогового законодательства; высокой стоимости заемных средств и инфляции.

Деньги на текущем счете практически не приносят дохода, с их увеличением возрастают потери доходов от долгосрочных вложений, но одновременно повышается ликвидность. Задача финансового менеджера заключается в нахождении разумного компромисса между доходностью от вложения денежных средств и поддержанием необходимой ликвидности.

В случае, если необходимо повысить ликвидность, необходимо принять определенные меры по увеличению притока денежных средств, либо по уменьшению оттока денежных средств. Эти меры могут носить как долгосрочный, так и краткосрочный характер. Вместе с тем, увлекаться аккумулированием денежных средств в виде наращения величины их остатков на расчетных счетах организации также нецелесообразно.

В теории финансового менеджмента предлагается рассматривать хранение денежных средств на текущем счете как хранение одного из видов запасов и применять модели, разработанные в теории управления запасами для оптимизации остатков денежных средств.

Примером такого подхода является модель В.Баумола, в которой заложено, что фирма при появлении излишка денег на счете сверх рассчитанной суммы оптимального запаса использует его для покупки краткосрочных ценных бумаг в целях получения дохода, а при снижении запаса денег продает часть этих бумаг, повышая запас денег до оптимального уровня.

Читать еще: На чем быстро заработать деньги

На зарубежных фирмах такой опыт имеет достаточно широкое использование. Отечественные организации пока, в основном, лишены такой возможности и чаще сталкиваются не с проблемой поддержания оптимального запаса денежных средств на счете, а с проблемой постоянного отсутствия денег для оплаты просроченных счетов.

Существуют и другие формализованные модели (например, модель Миллера-Орга), однако все из них имеют существенные для отечественной практики ограничения.

Управление дебиторской задолженностью

Дебиторская задолженность – краткосрочное финансирование предприятием (часто вынужденное) своего контрагента по сделке

Дебиторская задолженность включает:

— неоплаченные счета за поставленную продукцию

— векселя к получению

— другие коммерческие ценные бумаги

Управление дебиторской задолженностью — отдельная функция финансового менеджмента, основной целью которой является увеличение прибыли компании за счёт эффективного использования дебиторской задолженности как экономического инструмента.

В основе квалифицированного управления дебиторской задолженностью фирмы лежит принятие финансовых решений по следующим фундаментальным вопросам:

учёт дебиторской задолженности на каждую отчётную дату;

диагностический анализ состояния и причин, в силу которых у фирмы сложилось негативное положение с ликвидностью дебиторской задолженности;

разработка адекватной политики и внедрение в практику фирмы современных методов управления дебиторской задолженностью;

контроль за текущим состоянием дебиторской задолженности.

Задачами управления дебиторской задолженностью являются:

ограничение приемлемого уровня дебиторской задолженности;

выбор условий продаж, обеспечивающих гарантированное поступление денежных средств;

определение скидок или надбавок для различных групп покупателей с точки зрения соблюдения ими платёжной дисциплины;

ускорение востребования долга;

уменьшение бюджетных долгов;

оценка возможных издержек, связанных с дебиторской задолженностью, то есть упущенной выгоды от неиспользования средств, замороженных в дебиторской задолженности.

Участники

В современной экономике управление дебиторской задолженностью давно вышло за пределы функций только лишь финансового менеджмента. В современной коммерческой организации в процессе управления задействованы следующие лица и структурные подразделения:

Коммерческий отдел и отдел продаж (коммерческий директор, руководитель отдела продаж, менеджеры по продажам)

Финансовый отдел (финансовый директор, финансовый менеджер)

Юридический отдел и служба безопасности

Классификация дебиторской задолженности:

1)по причинам образования:

— оправданная задолженность связана с нормальными сроками документооборота, т.е. это задолженность, срок погашения которой еще не наступил или менее 1 месяца;

— неоправданная дебиторская задолженность связана с ошибками в оформлении документов, нарушением условий договоров и т.п.;

— безнадежная задолженность – это счета, которые покупатели не оплатили. Они списываются на убытки по истечении срока исковой давности.

2)по статьям бухгалтерского баланса:

— покупатели и заказчики;

— векселя к получению;

— дочерние и зависимые общества;

3)по срокам ее образования:

— краткосрочная (платежи ожидаются в течение 12 месяцев после отчетной даты);

— долгосрочная (более 12 месяцев).

Факторы, влияющие на дебиторскую задолженность:

1)внешние: состояние экономики, состояние расчетов в стране, эффективность денежно-кредитной политики, уровень инфляции, сезонность выпуска продукции, емкость рынка, степень его насыщенности;

2)внутренние: кредитная политика предприятия, виды используемых расчетов, и в частности гарантирующих платеж, состояние контроля и др

Методы управления и сокращения дебиторской задолженности:

1)контроль состояния счетов просроченной дебиторской задолженности;

2)проведение ранжирования дебиторов с целью выявления должников, на которые приходится большая доля просроченной задолженности;

3)анализ задолженности по видам продукции с целью определения невыгодных товаров с точки зрения инкассации;

4)оценки реальной стоимости ценных бумаг и учетов возможности ее продажи;

5)работы с должниками, в том числе работы с использованием внесудебных процедур;

6)контроль за состоянием и сбалансированным изменением дебиторской и кредиторской задолженности;

8)оптимизация кредитной политики;

9)разработка мероприятий мотивации персонала сбыта;

10)стимулирование досрочной оплаты за продукцию;

11)стимулирование своевременной оплаты за продукцию через введение системы поощрений и системы санкций за несвоевременную оплату и др.

Способы рефинансирования ДЗ следующие:

— учет и залог векселей;

— иные формы ее краткосрочного финансирования

При изучении состава ДЗ особое внимание уделяют анализу данных о резервах по сомнительным долгам и фактических потерях, связанных с невозвратом этой задолженности.

11)Отличительные черты стратегического, долгосрочного и краткосрочного финансового планирования

Финансовое планирование — инструмент управления финансами предприятия.

Финансовое планирование — это планирование всех доходов и направлений расходования денежных средств для обеспечения развития организации. Основными целями этого процесса являются установление соответствия между наличием финансовых ресурсов организации и потребностью в них, выбор эффективных источников формирования финансовых ресурсов и выгодных вариантов их использования.

Объектами финансового планирования являются:

движение финансовых ресурсов;

финансовые отношения, возникающие при формировании, распределении и использовании финансовых ресурсов;

стоимостные пропорции, образуемые в результате распределения финансовых ресурсов.

Финансовое планирование на предприя–тии включает три основных подсистемы: перспективное финансовое планирование, те–кущее финансовое планирование, оперативное финансовое планирование.

Стратегическое финансовое планирова–ние определяет важнейшие показатели, пропор–ции и темпы расширенного воспроизводства, является главной формой реализации целей предприятия. Охватывает период 3—5 лет. Период от 1 года до 3 лет носит условный харак–тер, так как зависит от экономической стабиль–ности и возможности прогнозирования объемов финансовых ресурсов и направлений их исполь–зования. В рамках стратегического планирова–ния определяются долгосрочные ориентиры раз–вития и цели предприятия, долгосрочный курс действий по достижению цели и распределению ресурсов. Ведется поиск альтернативных вариан–тов, осуществляется выбор лучшего, и на его ос–нове стоится стратегия предприятия.

Долгосрочное финансовое планирова–ние является планированием «осуществле–ния». Охватывает период 1—2 года. Основы–вается на разработанной финансовой стратегии и финансовой политике по отдельным аспектам финансовой деятельности. Данный вид финан–сового планирования заключается в разработ–ке конкретных видов текущих финансовых планов, которые дают возможность предприя–тию определить на предстоящий период все источники финансирования ее развития, сформи–ровать структуру ее доходов и затрат, обеспе–чить ее постоянную платежеспособность, а также определить структуру ее активов и капитала предприятия на конец планируемого периода.

Читать еще: Деньги под проценты в интернете

Результатом текущего финансового пла–нирования является разработка трех основных документов: плана движения денежных средств; плана отчета о прибылях и убытках; плана бухгал–терского баланса.

Основной целью построения этих до–кументов является оценка финансового поло–жения предприятия на конец планируемого пе–риода. Текущий финансовый план составляется на период, равный 1 году. Это объясняется тем, что за 1 год в основном выравниваются сезон–ные колебания конъюнктуры рынка. Годовой фи–нансовый план разбивают поквартально или по–месячно, поскольку в течение года потребность в денежных средствах может меняться и в ка–ком-то квартале (месяце) может оказаться не–достаток финансовых ресурсов.

Краткосрочное (оперативное) финан–совое планирование дополняет долгосроч–ное, оно необходимо в целях контроля за поступ–лением фактической выручки на расчетный счет и расходованием наличных финансовых ресур–сов. Финансовое планирование включает со–ставление и исполнение платежного календаря, кассового плана и расчет потребности в кратко–срочном кредите.

Управление ликвидностью в компании: принципы, подходы и инструменты

Управление ликвидностью (англ. Liquidity management ) является краеугольным камнем в функционале каждого казначейства или финансового отдела любой организации.

Те, кто упускает из виду риски, связанные с вероятностью утраты доступа фирмы к наличным деньгам или так называемого « кассового разрыва » (отсутствия наличных средств для оплаты счетов), делают это на свой страх и риск, и часто такая ситуация ведет если не к полной, то ко временной приостановке деятельности.

То, насколько внимательным будет отношение руководства компании и ее финансового блока к задачам, связанным с управлением денежными потоками, наличными средствами в кассе и остатками ДС на банковских счетах , напрямую влияет на способность компании финансировать закупки материалов, оплаты услуг и инвестиций, а также покрытия долгов.

Планирование ликвидности имеет решающее значение для обеспечения платежеспособности компании и степень важности этой задачи не должна быть недооценена.

Буквально процесс управления ликвидностью предполагает сопоставление размера имеющихся и ожидаемых поступлений наиболее ликвидных активов (тех, которые можно легко и быстро конвертировать в денежные средства) с краткосрочными и долгосрочными обязательствами организации.

В практическом плане целью этих мероприятий является не допустить:

кассовые разрывы ,
необходимость привлекать краткосрочные кредиты для покрытия операционных расходов или
срочную продажу активов компании по заниженной стоимости.

Обычно данная функция возлагается либо на менеджеров финансового блока (на главного бухгалтера, если иных финансовых руководителей в компании нет) или корпоративных казначеев (в крупных корпорациях).

Самым широко распространенным и довольно наглядным индикатором актуального положения дел в части управления риском потери ликвидности является расчет коэффициента текущей ликвидности (для того, чтобы найти это значение необходимо разделить текущие активы на краткосрочные обязательства ).

В рамках работы над снижением риска потери ликвидности компании финансовый директор, финансовый контроле и корпоративный казначей должны иметь тесное взаимодействие с блоком, отвечающим за управление дебиторской задолженностью (англ. receivables management ).

Проще говоря, сотрудники этого блока отвечают за то, чтобы клиенты компании своевременно оплачивали свои счета. А для тех работников, кто отвечает за корпоративные финансы фирмы, важно еще, чтобы этот процесс был упорядочен, предсказуем: т.е. чтобы поступающие от клиентов суммы не только использовались для покрытия краткосрочных обязательств, но и обеспечивали формирование денежного резерва и достижение инвестиционных целей компании.

Несмотря на то, что обычно это не входит в должностные обязанности корпоративного казначея , всё же часто в компаниях именно им приходится осуществлять мониторинг непогашенных платежей каждого клиента и уровня его платежеспособности . Обычно эта работа ведется в сотрудничестве со специалистами по работе с ДЗ в рамках составления или анализа прогноза или бюджета движения денежных средств (БДДС) .

Вторым краеугольным камнем процесса управления ликвидностью компании является противоположное направление – контроль расходов или управление кредиторской задолженностью . Основной принцип в рамках этого направления – отложить оплату приобретенных товаров/ услуг или обслуживание непогашенных обязательств и долгов фирмы перед третьими сторонами как можно дальше. Но, при этом, казначеи обязаны отслеживать, выявлять и расследовать все случаи невыполнения компанией своих обязательств в установленный срок.

Вообще, любой опытный корпоративный казначей или финансист скажет, что управление ликвидностью компании тесно связано с понятием денежного цикла : чем он короче, тем лучше для бизнеса.

Исходя из понятия и формулы денежного цикла , можно расшифровать это следующим образом:

необходимо стремиться к тому, чтобы оплачивать кредиторскую задолженность как можно позже, но без рисков для бизнеса,
необходимо следить за тем, чтобы были минимизирован производственный / операционный цикл,
необходимо стремиться к сокращению срока и увеличению коэффициента собираемости « дебиторки ».

Кроме того, к распространенным инструментам управления рисками ликвидности , используемым многими фирмами различного размера, относятся:

Кэш-пулинг – консолидация денежных средств на едином мастер счете для покрытия долгов или инвестирования свободных денежных средств филиалов или «дочек» компании.
Неттинг – централизация расчетной и платежной функции нескольких дочерних предприятий или филиалов в одном финансовом центре (с взаимозачетом встречных требований, если это допустимо местным законодательством).
Фабрика платежей – автоматизация платежной функции.
Оптимальная система формирования прогнозов и планов движения денежных средств: БДДС и платежный календарь .
Внутрикорпоративные и межкорпоративные займы.
Открытие кредитных линий в банках, а также иные способы привлечения внешнего финансирования (например, синдицированный кредит,IPO ).
Получение банковской гарантии.
Аккредитив и факторинг .
Оптимизация процесса управления остатками на счетах и наличных средств в кассе.
Инвестирование временно свободных денежных средств с максимальной выгодой.

Обо всех вышеперечисленных способах мы уже писали подробнее: